熊市崩盤都是ETF 惹的禍？不，是市場上超過60％的主動式投資人太貪心！ | 阿爾發機器人理財

「你應該知道的是：過去十年，主動式股票基金不斷呈現資金淨流出的狀態，從2015年開始，被動式股票基金不斷呈現資金淨流入，不論是ETF 或是指數型基金皆相同，投資人漸漸瞭解投資成本是報酬的關鍵。」

近期Investment Company Institute（ICI；美國投資公司協會），發表了一年一度美國資產管理業者的統計數據報告，ICI是美國眾多投資公司所成立的協會機構，成立於 1940年，定期會發表關於共同基金、ETF或封閉式基金的發展狀況，讓機構法人與一般投資人瞭解整體市場的發展趨勢。

2019年底，全世界ETF總資產規模為6.3兆美元，其中以美國為最主要的市場，美國有將近約4.4兆美元的ETF管理資產，共2,096檔ETF在美國交易所交易。

（圖：阿爾發機器人理財）

美國目前共同基金之總管理資產約22兆美元，其中主動式管理的基金（涵蓋共同基金與ETF）佔60%的資產規模，反觀被動式ETF與被動式指數型基金僅佔40%，也就是說：目前美國市場，大多數資產仍是被主動管理的！

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（圖：阿爾發機器人理財）

有趣的事是，即使主動式基金目前仍為市場的主要霸主，但過去十年，主動式股票基金不斷呈現資金淨流出的狀態，尤其從2015年開始，資金流出的現象更加明顯，另一方面，被動式股票基金不斷呈現資金淨流入，不論是ETF 或是指數型基金皆相同。

一方面可以反映主動式基金費用高昂的問題，投資人漸漸瞭解投資成本是報酬的關鍵，另外，美國機器人理財的蓬勃發展，也讓ETF等被動式投資的方式逐漸興起。

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即使被動式基金與ETF的資金淨流量不斷增加，圖二談到，目前美國共同基金市場有60%的資產是由主動式管理，因此，被動式投資商品的整體交易總額，對於美國整體股市交易總值來說更是微不足道。

圖四可以瞭解，不論主動式的基金或是被動式的ETF，其佔整體美國股市交易額的比重各別只有15%，整個股票市場有高達70%的資產是由其他投資人所持有，例如：退休基金、避險基金、保險公司、銀行金融機構，或是散戶投資人，這些多數人為主動型操作者。

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而且這裡呈現的是美國市場的狀況，一開始有提到ETF主要市場與成長都在美國，且根據數據顯示，過去十年，流入指數型基金的資金，有42%流入美國股市、27%流入國際股市，只有小部份進入債券資產與另類資產的指數型基金。

因此，在ETF成長速度與市場最大的美國，指數型基金都不是市場主力，在其他市場與資產類別，指數型基金更是難以影響或加強整體市場的漲跌波動。

在三月份市場熊市崩盤之際，許多人高喊「指數投資過熱」、「ETF讓市場波動加劇，產生助漲助跌效果」或「大家瘋狂持有ETF，將造成市場泡沫！」，這些言論純粹是根據自己想像，或是主動式基金業者擔憂未來產業發展，而對指數化投資產生的批評與威脅。

圖五可以看到，從2016年至2019年期間，將近80%~90% 之ETF交易都發生在次級市場，也就是投資人之間的互相交換買賣，完全不會觸及ETF所持有標的的實質買賣（初級市場—申購贖回），換句話說，在次級市場交易的ETF，根本不會影響其ETF所持有的股票與債券供需，更不用說對整體股市或債市的助漲助跌。（相關報導：電玩也有ETF？市場哀鴻片野之際，只有它逆勢成長28%！｜更多文章）

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ETF初級市場交易到底影響股市有多大呢？過去十年，即使美國ETF的發行量與交易量爆發性成長，但ETF在初級市場的交易活動佔整體美國股市的影響還是非常小，約介於 4%~5% 左右。即使在股市波動加劇的2018年，美國股票型ETF的申購贖回活動也僅佔當年持有標的股票交易量總額的5.4％。因此，對美國而言，ETF的交易對於整體股市的影響仍然非常微小，其他國家之股市更是如此。