AI投資的市場風向變了！大摩建議獲利了結部分半導體股，轉向新一波贏家

美股在創下歷史新高後，近期漲勢逐漸失去動能。大摩指出，儘管市場仍然看好企業獲利成長，但在市場預期已經相當樂觀、權值股過度集中，以及AI投資邏輯出現轉變等因素影響下，標普500指數短期可能持續呈現高檔震盪，建議投資人適度調節半導體持股，轉向受惠AI應用的新一波贏家。

摩根士丹利財富管理首席投資官Lisa Shalett指出，今年春季在中東停火預期帶動下，市場風險偏好快速回升，標普500指數一度自低點反彈約20%，並於6月初創下歷史新高，此後卻陷入盤整，究其原因並非市場全面轉弱，而是大型權值股漲跌互相抵銷，使整體指數缺乏明確方向。

針對市場資金頻繁更迭，大摩分析，首先是投資人對於企業獲利的期待已經墊高。未來兩個月，市場預期企業獲利年增率將達20%以上，在「高標準」之下，即使企業公布亮眼財報，也未必足以成為推升股價的新催化劑，反而任何細微的不如預期，都可能引發市場波動。

其次，標普500指數的集中度來到偏高水準，目前前十大權值股市值約占整體指數40%，意味著少數大型科技股的漲跌，足以左右整體大盤表現。即便其他多數股票穩步上漲，只要權值股出現回檔，就可能抵銷整體漲幅，使指數陷入橫向整理。

AI族群內部的表現分化，也是近期市場陷入拉鋸的重要原因。半導體族群持續受到AI熱潮追捧，市值已占標普500指數約18%，遠高於過去長期約3%的歷史平均，占比明顯攀升。

另一方面，曾經主導市場的「科技七雄」（Magnificent 7）面臨較大壓力。市場擔心，這些大型雲端服務業者（Hyperscalers）為了建置AI基礎設施，仍將持續投入龐大資本支出，壓縮未來現金流與獲利能力，因此股價表現相對承壓。

大摩認為，AI投資故事正逐步邁入下一個階段，未來市場領漲族群也可能隨之改變。其中，企業導入AI的重心，已從早期追求模型能力與使用規模，逐漸轉向重視成本控制與能源效率。企業不再一味採用最先進、最昂貴的大型AI模型，而是開始結合高階模型、開源模型及成本較低的方案，並搭配不同晶片與AI加速器，建立更具效率的「混合式AI架構」。

在這樣的趨勢下，大摩建議投資人重新調整布局，適度獲利了結評價與獲利預期已偏高的全球半導體類股。與此同時，則可留意能夠因應企業AI成本控管需求、受惠混合式AI發展的大型雲端服務業者以及相關企業。

整體市場方面，大摩仍然維持中長期偏多看法，預估未來一年標普500指數有望上看8000～8300點，但在11月美國期中選舉前，指數仍可能維持區間震盪。

在資產配置上，大摩建議股票部位可維持高於一般水準，但應提高選股比重，而非全面追價。固定收益方面，優先布局中天期債券，如果長天期殖利率維持高檔，則可伺機增加長天期債券配置。

此外，在全球市場輪動加速之際，也應持續維持國際化配置，以掌握美國以外市場的投資機會。

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