台股與美股在AI題材帶動下，近月維持多頭格局，不過進入第3季後，市場是否還能延續強勢，成為投資人關注焦點。財經專家阮慕驊在節目《豐富│聽，阮大哥的！》中分析，台美股市長線牛市趨勢尚未改變，AI資本支出目前也看不到明顯退潮跡象，但短中期仍有估值偏高、貨幣政策不確定性，以及大型AI公司獲利能力待驗證等變數。
本益比、股價淨值比偏高 短線續攻面臨阻力
阮慕驊指出，台灣加權指數第2季上漲4.5%，櫃買指數則上漲3.8%。不過，若從6月單月表現來看，加權指數月線連3紅，全月上漲1392點、漲幅3.11%；櫃買指數則下跌16.67點、跌幅3.76%，月K線結束連二紅。這代表6月行情已經從4、5月「一路向上、見回不回」的實體大長紅，轉為高檔震盪。
阮慕驊分析，每逢季底，台股今年都有較大壓回或震盪。第1季底時，加權指數3月大跌3691點，創下史上最大單月跌點紀錄；第2季底雖然加權指數因最後交易日拉升而收紅，但月K線仍留下上影線，代表高檔賣壓不輕。
他指出，目前台股雖然中長線趨勢仍偏多，但短線再向上攻堅，必須面對估值壓力。以本益比觀察，台股滾動本益比已來到約30倍，屬於長期以來相對偏高的估值區間；股價淨值比也來到約4倍，同樣是相當罕見的高水位。這不代表大盤一定會立刻回檔，但問題在於「還能再漲多少」。在AI題材支撐下，台美股市多頭趨勢仍未改變，但中期震盪整理難以避免。
阮慕驊也提到，過去39年統計顯示，台股第3季上漲17年、下跌22年，整體呈現跌多漲少，下跌機率接近6成。從歷史經驗來看，第1、4季通常是股市相對容易表現的季度，第2季則多半延續第1季行情；但連續兩季上漲後，第3季往往需要進行中段整理。
AI熱門股漲多回檔 資金恐尋找新賽道
阮慕驊指出，過去市場熟悉的AI主流族群，包括散熱、矽光子、低軌衛星、IC載板、記憶體及被動元件等，早已被投資人充分討論，許多公司名稱與股票代號甚至已成為市場熱門關鍵字。然而，這些族群股價多已來到相對高檔，部分個股也開始出現明顯修正。他以散熱龍頭台達電為例，指出即使是基本面優異的大型權值股，也難免在漲多後出現較大幅度拉回，更不用說部分中小型AI概念股，已有跌破季線甚至回測年線的情況。
他認為，這不代表相關公司不好，而是市場已提前反映過多想像，當股價與估值偏高後，後續再往上推升的動能就會減弱。因此，資金接下來可能轉向新的AI賽道，尋找下半年到明年更具成長性的族群。
通膨壓力再起 美國PCE牽動聯準會政策
阮慕驊提醒，第3季另一項變數是通膨。美國最新公布的個人消費支出物價指數（PCE）年增率達4.1%，核心PCE年增率則達3.4%，月增率也高於前值，顯示通膨壓力仍未完全解除。他指出，美國家庭儲蓄率已降至2022年以來新低，僅約3%，代表美國家庭收入成長趕不上支出壓力，必須動用儲蓄來支撐消費。這使得聯準會貨幣政策更加複雜，市場對降息時程的期待也可能受到影響。
不過，阮慕驊也提到，美國第1季GDP折年率表現優於預期，顯示經濟仍具韌性。加上油價回落後，部分機構認為通膨可能在年底前逐步降溫，未來仍有機會回到聯準會可以降息的條件。
美光財報亮眼 蘋果漲價成警訊
在AI趨勢方面，阮慕驊認為，美光財報具有指標意義。美光最新一季營收與每股盈餘皆優於市場預期，不僅創下公司單季新高，也反映記憶體需求仍相當強勁。美光同步提出優於市場預期的財測，顯示AI伺服器與高階記憶體需求仍持續成長，也帶動記憶體族群股價走強。這代表AI資本支出目前尚未看到明顯退潮跡象，AI主線仍是支撐台美股市的重要力量。記憶體價格上漲可能進一步推升消費電子產品成本，形成新的供給側通膨壓力。
阮慕驊指出，蘋果近期宣布調漲Mac、iPad等多款硬體產品價格，最高漲幅達300美元，且不排除後續再度調價，顯示消費電子產業正面臨零組件成本上升壓力。過去市場主要關注中東地緣政治造成的能源與原物料通膨，如今記憶體及電子元件價格上漲，可能讓手機、筆電、平板等消費電子產品也加入漲價行列。由於這些產品已成現代生活必需品，相關漲價壓力可能使通膨形勢更加複雜。
他分析，這類供給側通膨不容易靠升息壓制，因為它不是需求過熱造成，而是成本被迫上升。然而一旦物價失控，聯準會仍可能被迫維持緊縮立場，成為第3季股市的不確定因素。
OpenAI延後上市 大型AI公司獲利能力仍待驗證
阮慕驊也提到，OpenAI延後上市是一項值得關注的警訊。市場原先期待OpenAI能成為繼SpaceX之後，最受矚目的科技獨角獸上市案，但目前傳出因財報問題延後至2027年，代表大型AI語言模型公司要在短時間內交出漂亮財報，並不如市場想像容易。
阮慕驊指出，OpenAI估值已達相當高的水準，若上市時無法支撐市場期待，或無法維持高估值，上市意義就會打折扣。對早期投資人來說，IPO原本是資金變現與獲利回收的重要管道，但若估值不夠漂亮，公司自然不會急著在此刻上市。
他認為，這反映AI賽道仍有潛在隱憂。若大型語言模型公司或雲端服務業者遲遲無法繳出足以支撐高估值的財報，資本市場還能等待多久，將成為未來AI行情能否延續的重要問題。
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