SpaceX蜜月行情慘變血淚教訓！OpenAI急踩剎車延後IPO，獨角獸害怕市場了？

全球最受矚目的AI獨角獸OpenAI，原本被市場視為今年最大IPO熱門，如今卻傳出可能延後上市。外媒引述知情人士指出，公司內部目前傾向將IPO推遲至明年，甚至不排除等待更高估值時機。這項轉變的背後因素，不只是近期科技股震盪，更與SpaceX上市後迅速降溫的市場表現有關。

市場原本期待，AI熱潮能複製過去科技牛市的大型IPO盛況，但SpaceX掛牌後股價快速回落，讓投資人重新思考，高估值是否真的有人願意買單，也讓包括OpenAI在內的AI新創開始重新評估上市時機。

據了解，OpenAI原先已聘請投資銀行與律師團隊，準備最快於今年第三季或第四季完成IPO，執行長Sam Altman更要求顧問研究如何挑戰1兆美元估值，遠高於最近一次私募融資約7300億美元的估值。

知情人士透露，顧問曾提出兩種方案，一是等待至2027年再衝刺1兆美元市值，另一種則是降低估值目標、提前上市，但Altman對降低估值並不感興趣，認為1兆美元目標沒有妥協空間，也使公司傾向延後上市。

真正讓OpenAI放慢腳步的，或許是市場最近親眼見證的一堂課。

​SpaceX本月完成史上最大IPO，募資超過850億美元，上市首日市值衝上1.77兆美元，一度被視為近年最成功的新股。然而，蜜月行情並未持續太久，股價自高點202美元一路回落，截至週四收在153美元，幾乎回到發行價附近。

更重要的是，這波修正並非只發生在SpaceX。根據FactSet資料顯示，6月以來，Rocket Lab、Planet Labs、Firefly Aerospace等太空概念股跌幅普遍超過40%，維珍銀河（Virgin Galactic）、Redwire、Intuitive Machines等公司更重挫逾50%，多檔太空主題ETF同步創下成立以來最大單月跌幅。

CFRA分析師Keith Snyder指出，SpaceX上市確實吸引更多資金關注商業航太，但同時也讓市場開始重新檢視整個產業的估值是否過高，而SpaceX本身上市後的大幅震盪，更放大了市場的不安情緒。

投資研究機構TikStocks創辦人Robert Ross則認為，這種情況未必只會出現在太空產業，高估值IPO都有可能面臨相同命運，包括未來的OpenAI、Anthropic等AI公司。

他表示，大型IPO往往挑選市場情緒最熱絡時掛牌，再利用流通股有限推升股價，但等到市場熱情消退、鎖定期結束後，估值通常都會逐漸回歸基本面。根據Truist統計，大型IPO上市一年內平均最大回撤幅度約55%。 （相關報導： 亞洲股市「黑色星期五」！科技股不敵2大利空，美光財報激勵效果僅曇花一現 ｜ 更多文章 ）

除了市場氣氛轉變，OpenAI本身也仍處於高速擴張階段。公司目前仍持續投入AI基礎建設，大舉興建資料中心、採購運算資源，同時積極向Google、Meta等科技公司挖角AI人才。商業模式也仍在持續擴展，包括測試ChatGPT廣告、與Shopify及Stripe合作發展電商服務，希望讓使用者直接在ChatGPT完成購物。

知情人士表示，OpenAI去年營收約130億美元，今年目標提高至近三倍，而公司稍早也透露，目前每月營收約20億美元。

另一方面，公司正重新聚焦最具商業價值的產品。隨著前Instacart執行長Fidji Simo接手部分業務後，OpenAI開始縮減部分非核心專案，把更多資源投入企業AI工具Codex，希望與Anthropic展開正面競爭。目前Codex每週已有超過500萬名使用者，企業客戶突破200萬家。

只不過，競爭同樣日趨激烈。Anthropic持續透過Claude Code搶攻企業市場，Google Gemini也不斷擴大消費者用戶，而ChatGPT經過多年高速成長後，下載速度已逐漸放緩，目前用戶規模約9億，仍未達部分投資人原先期待的10億門檻。

市場原本預期，OpenAI完成IPO後，將替最大投資人之一的軟銀（SoftBank）​龐大的未上市投資組合建立公開市場估值基準，有助於縮小多年來市場給予軟銀的「綜合企業折價」（Conglomerate Discount），一度推升軟銀市值超越豐田汽車。

但在OpenAI延後上市的消息曝光後，軟銀股價首當其衝，今日一度重挫超過13%。

Resona Holdings分析師Hiroki Takei指出，OpenAI若成功上市，將有助投資人更準確評估軟銀持有的大量未上市資產價值，因此上市時程往後遞延，自然也會延後市場重新評價軟銀資產的時間點。

值得注意的是，多數分析師並不認為SpaceX或OpenAI代表AI與科技牛市即將結束。從Netscape、亞馬遜、Meta、阿里巴巴到Uber，歷史上大型IPO從未真正終結牛市，它們反而更像是市場開始重新檢視估值的轉折點。

如今，OpenAI選擇放慢上市腳步，也反映資本市場的遊戲規則已經悄悄改變。過去只要有成長故事就足以吸引資金，現在即使是最熱門的AI公司，也必須先證明營收、獲利模式與估值能夠相互支撐，才能說服市場接受下一家兆美元級企業的誕生。

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