華爾街投資「耐吉化」讓英特爾狂輸台積電　川普會搞「美國版主權基金」逆轉現況？

美國白宮於8月22日正式宣布，政府將斥資約89億美元取得晶片製造巨擘英特爾（Intel）10%股權，成為該公司最大股東。這顯示美國政府在產業投資策略上有了重大轉變：從傳統補貼模式轉向直接股權參與。

白宮國家經濟顧問哈塞特（Kevin Hassett）25日表示，美國政府可能繼續採取類似方式持有更多企業股份，希望最終建立一個主權財富基金。此舉被視為川普政府推動經濟民族主義政策的具體實踐，也引發了對政府角色界限的廣泛討論。

部分資金來自「晶片法」相關補助

此次投資的部分資金來自「晶片法」（CHIPS Act）相關補助。《晶片與科學法》由美國前總統拜登於2022年8月9日簽署成為法律，提供527億美元致力於支持美國晶片研究和製造。

根據彭博新聞報導，英特爾預計將獲得總計109億美元的《晶片法案》撥款，用於商業和軍事生產，這筆資金大致足以支付政府的入股費用。此舉將傳統的政府補助金轉化為股權投資，讓納稅人的風險與回報同步。

《美國事務》（American Affairs）雜誌編輯朱利葉斯．克雷因（Julius Krein）長期關注美國資本市場的結構性問題。他指出，數十年來美國企業策略著重於股東價值最大化而非實際利潤，導致資本密集型產業長期投資不足。

克雷因分析，即使實際資金成本僅為7-8%，企業仍堅持15%的門檻報酬率標準。這種財務策略使得晶片、能源硬體、航太和國防等關鍵產業難以獲得充足投資。華爾街偏愛「輕資產」的軟體公司，因其毛利率高且資本投入較少。

結果就是，那些最關鍵的產業，像是晶片、能源硬體、航太和國防等資本密集型產業，長期處於投資不足的狀態。華爾街更偏愛「輕資產」的軟體公司，因為這些公司的毛利高、資本投入少。「耐吉化」（Nikefication）──也就是將設計與實際生產分開──成為了主流模式。美國一邊對自己的「科技霸主」地位沾沾自喜，一邊卻將工業命脈外包給了亞洲。

後果在半導體市場上顯而易見：英特爾被掏空，台積電獨占鰲頭。傳統補貼政策在解決這一問題上效果有限，因為市場結構本身就在向企業高層傳達「避免重資產投資」的訊號。即使國會撥款補助，私人資本市場的激勵機制仍然阻礙長期投資。

范斯過去倡導的「IFCUS」法案模式

克雷因提出建立美國主權財富基金或開發銀行的解決方案，類似於美國副總統范斯（JD Vance）過去倡導的「IFCUS」法案。這種機構將通過貸款、擔保或直接股權投資，永久性地引導民間資本投入關鍵產業。

該模式的核心邏輯是槓桿效應：500億美元的政府撥款經過槓桿操作，可撬動數千億美元的資金。與一次性補助不同，投資組合基金能夠因應市場變化，持續實驗和再投資，填補美國在「規模化階段」的資金缺口。

英特爾在提交給美國證券交易委員會（SEC）的8-K文件中警告，與川普政府達成的協議條款可能對現有股東造成權益稀釋，且可能影響公司的國際銷售營收。 （相關報導： 川普真要台積電助英特爾　美媒分析可能踩到這些紅線 ｜ 更多文章 ）

批評者擔心這種個案式、依賴個人決策的談判模式可能演變成「交易式資本主義」，政府可能在企業尚未具備競爭力前就施壓其他公司採用其產品，或在白宮直接干預企業決策。然而支持者指出，政府資金向來附帶條件，現有的補助、貸款和稅務優惠體系中已存在類似風險。無表決權股權可能比附帶年度報告條件的補助帶來更少的日常營運干預。

對於「挑選贏家輸家」的質疑，分析認為這與發放補助金本質相同。而政府股權可能鼓勵企業承擔更大風險，這恰恰是美國硬體產業所需要的，而非缺點。

美國嘗試要成立一個本土化的主權基金

主權財富基金模式在國際上並非新概念，多國政府已建立類似機構支持戰略性產業發展。美國此舉可被視為對這一模式的本土化嘗試。

哈塞特表示，美國政府可能繼續採取類似於入股英特爾的方式，持有更多企業股份。這暗示該政策可能從單一案例擴展為系統性制度。

前外資知名分析師陸行之表示，美國政府持有英特爾股分後，一定會想盡辦法救英特爾。這將對全球半導體產業格局產生深遠影響。

專家認為，要使這一模式發揮最大效益，需要建立透明的制度框架，包括明確的投資標準、不具控制權的少數股權政策、績效指標（如收益率、主要客戶獲取、引導民間資本比率）以及限時退出機制。

入股英特爾的舉動最好被理解為一個政策原型，它將長期對美國金融體系的批判轉化為具體實踐。然而，執行細節至關重要：靠總統指令進行的臨時股權投資存在政治化風險，而一個具備完善保護機制的永久性制度基金才能真正支撐科技產業復興。

責任編輯：許詠翔

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