為何台灣員工常換工作？張忠謀：股票分紅制有缺陷，國外「股票選擇權」讓人上班致富

張忠謀在1998年全國經營者大會中指出，我國產業有「急功近利」之憾，在第七講的交大經營管理講座中，他也以相當長的時間就「急功近利」的問題根源之一「股票分紅」制，與國外行之有年的「股票選擇權」進行比較。

第七堂的講課主題是incentive（激勵誘因），張忠謀依據一般心理學家的研究將incentive分為兩類，一類是「維持因子」，包括基本的生活費用，這個部分可以使一個人去工作，但是不能使人全副精神投入工作。維持因子還有舒適的工作環境、公司設有餐廳、宿舍等。另一種則是「激勵因子」，其中包括成就感、除底薪外可供致富的金錢、團隊樂趣及recognition（被認同）。

股票選擇權　可獎勵長期投入與留任

張忠謀說，無可諱言金錢的確是一種激勵因子，但是台灣的分紅制度是沒有「延期制」的，今年發了紅，今年的激勵因子就失去了。至於recognition，有些基層或中階的主管因表現不錯，得到董事長或總經理的當眾嘉獎，也是一種激勵因子。這時張忠謀忽然打住話題，要與學生分享他個人的一項觀察，「許多人在接受別人稱讚的時候，會不由自主地往後退，這是為什麼呢？因為他希望你講得大聲一點。」語畢全場一片笑聲。

張忠謀特別強調「待遇」的議題，分為維持因子及激勵因子兩個層面。維持因子的待遇為底薪，就是最低的生活費用。另一激勵因子，又分為短期及長期二種，短期指對一年之內的成績所發出的分紅獎金，長期則是一年以上，有時可達五年、十五年。

在台灣，員工的分紅制度是屬於短期的，只要今年的成績做得好，就可以分得一筆獎金。但是分紅不足以激勵長期成績，很多人拿了短期的分紅就離開，還有一些人長期努力工作，但今年沒有成績，不能表現於盈餘上，該如何激勵？張忠謀說，台灣缺乏對員工長期的激勵因子，但是美國有這樣的制度，主要且唯一的方式就是股票選擇權。

張忠謀更進一步解釋股票選擇權，是指公司不定期授予員工購買特定數量公司股票的權利，購買價格以授予日當天的市場股價為準，或是不低於市場價85%的價格，讓員工分五年可vesting購入。所謂vesting是假設公司今年指定某主管可購買一萬股，他可以今年購入兩千股，明年再購入兩千股，依此類推一直到第五年，如果今年股價欠佳，也可以保留今年購入的權利，直到未來股價上揚再以原指定價購入，等到股價高點賣出。

張忠謀說，這個制度可說是美國很多人在績效良好公司上班致富的主因。在股票選擇權制度之下，股價需要長時間才會上升，且股價上升是因公司業績持續成長，可以獎勵長時間投入才有成績表現者，且員工要長期工作才能分期取得股票，又可獎勵長期任職的員工，而且股東與員工利益一致。但是國內的股票分紅制，員工分紅配股是有盈餘就分，但是股價下跌股東虧錢，而員工卻照拿股票分紅，因此股東與員工的利益不一致。 （相關報導： 謝錦芳專欄：台積電未取得補助就赴美投資 中研院士謝長泰質疑這樣是否太天真？ ｜ 更多文章 ）

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張忠謀認為，台灣的股票制度的基本是「每張發行的股票都要有主人」，所以資金不能有「庫藏股」，雖然現在立法院正在審議開放庫藏股制度（編按：立法院於2000年三讀通過開放公司買回自家股票的庫藏股制度），但即使有了庫藏股制度，也不能解決股票選擇權的問題。舉例來說，一家美國中型公司每次提供員工股票選擇權的數量是總股數的3%左右，以這個比率來假設台積電每年購回市場上的股票發給員工，那麼台積電市值約新台幣五千億元，每年買回3%，就要一百五十億元，假如真的要以如此價格購回，台積電新廠也不用蓋了，南科也不用去了，故光有庫藏股是不可行的。

美國公司如何準備庫藏股的股票呢？張忠謀說，就像中央銀行有權印鈔票一樣，美國公司可以多印一些股票，每次大概三、四年中間多印10%股票，雖然造成股東權益稀釋，但都要經股東大會通過，在公開發行新股票時，保留一部分做為股票選擇權之用。

具備驚奇效果的獎勵　最有效

反過來看，台灣制度是每張股票都要有主人，故只能以盈餘轉增資的方式代替。員工分紅配股是最近十幾年科學園區發展出的現象，因為台灣沒有股票選擇權，所以變通辦法就是以每年盈餘提撥一部分在盈餘轉增資時，讓員工同時轉增資。假設公司今年盈餘一百億元，以其中10%作為員工紅利，就有面值十億元的股票發給員工，員工拿股票時不必付稅，這筆股票的市值又數倍於面值，賣出時是以面值課稅，實在是給員工很大的好處，也算是台灣的創新之舉，員工當然很開心。

美國很多大公司的董事會內，都會設置一「薪酬委員會」，由兩、三位董事負責擬定高階管理人的底薪及股票選擇權。張忠謀說，他也曾擔任多家公司董事會中的這項職務。接著他就列出一份由加州矽谷《聖荷西水星報》曾刊登的統計表，比較美國知名大型科技公司高階主管97年度的年薪及股票選擇權總數。

張忠謀針對這份收入表與學生討論的人是超微董事長桑德斯（Jerry Sanders），他在1997年的年薪為234萬美元，出售股票選擇權後的現金總額卻高達1585萬美元，因此他全年總收入為1820多萬美元。雖然超微在過去幾年的獲利並不理想，好幾年不賺錢，但是這五年之中總有一個時間的股價高於當初公司指定價，只要看對時機賣出，自然大賺一筆。

張忠謀再點名統計表中蘋果電腦、全球IC設備第一大廠應用材料、電子設計軟體公司Avant!及益華電腦（Cadence）、惠普電腦、網路大廠思科（Cisco）、英特爾等公司高階主管的全年收入進行描述。例如有些公司營運狀況不佳時，高階主管底薪雖高，但是股票選擇權售出的金額就不高，有時甚至全年掛零。有些規模雖小但是成長迅速的公司，其主管底薪金額或許不高，但是因營運表現好反映在股價上，高階經理人售出股票選擇權所獲得的現金，可能要比聲譽佳的大公司經理人待遇還要好。

張忠謀也點名其中益華電腦的前任董事長Joseph Costello，他在1997年辭去益華電腦職務，也賣出手中選擇權的股票，獲利6600多萬美元，離職前整筆賣出賺了不少。張忠謀回憶Costello曾請他吃飯，暢談晶圓代工業要善加利用IC設計IP的理念，他認為聽Costello說話，就像他在第六堂課中所言，收訊者要比發訊者辛苦得多，Costello在那餐飯中談了很多，張忠謀聽得不輕鬆，不過還是認為內容很充實。

作者介紹：商業周刊

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本文經授權轉載自商業周刊《器識：張忠謀打造「護國神山」台積電的經營之道 【增訂版】》 （相關報導： 謝錦芳專欄：台積電未取得補助就赴美投資 中研院士謝長泰質疑這樣是否太天真？ ｜ 更多文章 ）

責任編輯／郭家宏