你的出生年如何影響你的投資報酬
你可能以為，像出生年這麼隨機的東西，對你創造財富的能力應該沒什麼影響。那可就錯了。檢視整個歷史，你會發現，股市往往出現難以預測的起伏。
＜圖表15-1＞是1910年以來每一個十年投資期的S&P 500年均報酬率（包含股利，經過通膨調整後）。你可以從這圖表看出，十年的投資期，你可能獲得年均報酬率16.6%，或˗3.1%，視你的十年投資期是哪一個十年而定。這是年均報酬率橫跨了20個百分點的範圍，但與你的投資選擇無關。
圖表15-1：S&P 500的幸運與不幸運的十年投資期（圖/商業周刊）
但這還只是投資的一小塊，若你檢視二十年的投資期，年均報酬率的變異程度仍然很大。如＜圖表15-2＞所示，視你的二十年投資期是哪一個二十年而定，你的最高年均報酬率是13.0%，最差的年均報酬率是1.9%。
圖表15-2：二十年投資期的S&P 500年均實質總報酬率（圖/商業周刊）
因為這種報酬率的大差別，縱使是技巧好的投資人，其投資績效仍然可能不敵那些純粹幸運的投資人。
舉例而言，若你在1960年至1980年這二十年投資期的年均報酬率比大盤高5%，你賺得的報酬仍然少於若你在1980年至2000年這二十年投資期比大盤低5%的年均報酬率。因為1960年至1980年的大盤年均實質報酬率為1.9%，而1980年至2000年的大盤年均實質報酬率為13%，1.9% + 5% < 13% – 5%。
想想看：甲是很出色的投資人，年均報酬率比大盤高5%；乙是很遜的投資人，年均報酬率比大盤低5%，但是，甲賺得比乙少，僅僅是因為他們開始投資的時間不同。這個例子是刻意挑選最高和最低的大盤年均報酬率，但示範了技巧好的投資人（投資績效優於大盤）可能輸給技巧差的投資人（投資績效劣於大盤），只因為他們在不同的市場環境下投資。
唯一的好消息是，若投資期為三十年的話，年均報酬率的差異就遠不那麼顯著，參見＜圖表15-3＞。
圖表15-3：三十年投資期的S&P 500年均實質總報酬率（圖/商業周刊）
在＜圖表15-3＞中，我們雖只檢視四個不重疊期間的資料，它顯示，美國股市的長期投資人的努力通常獲得回報。雖然，這在將來未必成立，但根據歷史記錄，我認為仍然會成立。
討論完投資期間方面的運氣對你的總投資報酬的影響後，我們也得考慮你的投資報酬順序，以及為何這也會有所影響。
為什麼報酬順序也有影響
設若你把10,000美元存入你的一個投資帳戶，接下來四年的報酬率如下：
．第一年+25%．第二年+10%．第三年–10%．第四年–25%
假如你獲得這些報酬的順序不同，會不會更好呢？例如，想像上述報酬的順序正好反過來：
．第一年–25%．第二年–10%．第三年+10%．第四年+25%
這會不會影響你的投資本金10,000美元的最終投資資產組合價值？
但是，若你日後增加（或減少）投資金額的話？報酬順序會有所影響嗎？
會。當你隨著時間增加投資金額時，你會更重視你的未來報酬，因為你在更後期受到影響的錢更多。因此，日後增加更多投資金額的話，未來的報酬率的重要性就提高。這意味的是，增加投資金額後若出現負報酬率，將使你的損失絕對金額大於增加投資金額之前。
由於多數散戶投資人會隨著時日增加投資資產，因此，投資報酬順序的影響程度大於近乎所有其他你面臨的財金風險。這個的正式名稱是報酬順序風險，可用以下的思考實驗來解釋。
想像在以下兩種不同情境下，一年存5,000美元，存二十年：
1. 負報酬率出現於前期：前面十年，你獲得–10%的年報酬率，後面十年獲得+10%的年報酬率。2. 負報酬率出現於後期：前面十年，你獲得+10%的年報酬率，後面十年獲得–10%的年報酬率。
兩種情境的報酬率相同，二十年期間的總投資額都是100,000美元，唯一的差別是對應已投資金額的報酬率時序不同。
＜圖表15-4＞顯示不同情境下，你的投資資產組合的最終價值。我在第十年處繪了一條直線，以凸顯報酬順序從–10%轉變為+10%，或從+10%轉變為–10%。
圖表15-4：投資期後期出現的負報酬率的影響較大（圖/商業周刊）
從＜圖表15-4＞可以看出，雖然你每年投資5,000美元，報酬率順序的差異導致你的投資資產組合的最終價值大大不同。儘管兩種情境的總投資金額相同，負報酬率出現於前期所產生的投資資產最終價值比出現於後期要高出100,000美元。
在投資期的後期，你的大部分錢已經下注了，此時出現負報酬率，導致的損失將大於投資期前期出現的負報酬率導致的損失。換言之，結尾最重要。
結尾最重要
跟多數投資人一樣，你人生的大部分時間將與日累積資產，這意味的是，最重要的投資報酬率（亦即影響最大的投資報酬率）落在你接近和邁入退休時，若你的投資資產在此時遭遇大的負報酬，積蓄將大減，而且，你未必活得夠久而能看到它補回來。
使這情境變得更糟的是，你可能在退休後減少投資，這將使你的積蓄消減速度更快。
所幸，研究顯示，一、兩年的市場糟糕表現不太可能顯著衝擊你的退休後生活。財務規劃專家麥克．基茨的研究指出：「事實上，更深入檢視資料後發現，退休後頭一、兩年的報酬率和投資資產組合能支撐的安全提領率這兩者之間並無多大關係，就算在退休之初遇上市場崩盤也無礙。」（譯註：基茨的實證分析發現，退休後頭一年的S&P 500報酬率不論是最差或最佳的時候，對安全提領率的影響都很小，這是因為在短期，多樣化的投資資產組合中有其他資產可供提領，就算提領必須來自股票，也只佔投資資產組合的一小部分而已。）
不過，基茨也發現，退休後頭十年的實質投資報酬率（亦即經過通膨調整後的報酬率）就可能造成顯著影響了。一、兩年的市場低迷不會有大礙，但十年的糟糕報酬率就可能導致嚴重的財務傷害了，這說明何以退休後頭十年的投資報酬率如此重要。
基於這些資訊，以下根據你的出生年，列出你的投資報酬率影響最大的那十年（假設你65歲退休的話）：
．出生於1960年：2025至2035年間．出生於1970年：2035至2045年間．出生於1980年：2045至2055年間．出生於1990年：2055至2065年間．出生於2000年：2065至2075年間
我出生於1989年，這意味的是，我需要在2055至2065年間獲得我的最佳投資報酬率（此時，我的大部分錢應該已經投資了）。
作者介紹：尼克．馬朱利（Nick Maggiulli）
黎索茲財富管理公司（Ritholtz Wealth Management）營運長暨資料科學家，畢業於史丹佛大學經濟系，有近十年的財務與經濟分析師經驗，創辦「金錢與數據部落格」（OfDollarsAndData.com）發表財經文章，提供數據分析與個人理財方面的建議，也在《華爾街日報》、CNBC、《洛杉磯時報》等媒體發表投資理財文章。
