巴菲特的老師是誰？他跟3個人學投資，還被一本書啟發85%的投資原則

對巴菲特的投資哲學帶來深遠影響的有班傑明．葛拉漢、菲利普．費雪（Philip A. Fisher）和查爾斯．蒙格（Charles Munger）。

葛拉漢是巴菲特的恩師，蒙格則是巴菲特的工作夥伴兼摯友。

巴菲特的投資哲學可以說是整合這三位的理論而來，但巴菲特被稱為投資天才的原因就在於，他能將這三個人的理論濃縮整合為一個簡單的方法。

向葛拉漢學到「價值型投資」

巴菲特在內布拉斯加大學就讀期間，拜讀了葛拉漢所寫的《智慧型股票投資人》，帶給他很大的衝擊，甚至讓他有著這樣的反省與感觸：「到現在我才明白，原來自己之前都不是根據理性，只不過是憑著本能在投資。」

與這本書的邂逅，讓巴菲特在1950年進入哥倫比亞大學商學院就讀時，決定進到葛拉漢門下，開始鑽研投資理論。巴菲特是這麼說葛拉漢的：「我縱橫商場多年，他是僅次於父親，對我影響至深的人物。」

葛拉漢於1894年出生於倫敦，幼年時期舉家遷住於紐約。20歲於哥倫比亞大學取得人文學位後，儘管之前所學完全與商業無關，葛拉漢開始在華爾街的證券公司工作，並且在1926年成立投資合夥公司葛拉漢紐曼基金公司，巴菲特也曾經在這家公司實習。

之後，葛拉漢在40歲時出版了《證券分析》（Security Analysis）一書，從此舉世聞名。這本葛拉漢與大衛．陶德（David L. Dodd）合著的大作，內容在當時屬於劃時代的創新理論。影響巴菲特至深的《智慧型股票投資人》一書，就是將這本書的內容重新編纂成適合一般大眾閱讀與了解的簡易版。（延伸閱讀：「在家工作」讓巴菲特變股神：為何他不去華爾街，而是在偏遠的奧瑪哈上班？）

《證券分析》於1934年出版，正值股市大崩盤過後五年，當時，很多學者只知道解說造成崩盤的經濟情勢，葛拉漢與陶德卻創立了名為「價值投資」的新投資理論。

如果投資人希望再一次在股票市場中獲利，應該怎麼做才好？這個理論就是從這個觀點清楚區分「投資」與「投機」，告訴投資人「真正的投資應該是可以兼具保本，同時又可以獲得令人滿意的報酬」。

關於價值投資，本書第97頁還會詳細解說，簡單來講，這就像是以5,000元購買價值1萬元的股票，和股票的適當價格（1萬元）相比，這顯然是相當划算的交易。由於只要半價便能買到，只要不發生令企業價值損失一半的緊急事件，投資的本金就不會受到虧損的威脅。

對於葛拉漢的理論，巴菲特這麼說：

這不是為了留下優異的操作績效，也不是一時的流行，而是相當健全的投資。

向費雪學到「核心投資」

當葛拉漢正在撰寫《證券分析》一書時，菲利普．費雪還在加州擔任基金經理人。費雪從年輕時就對企業成長力有著莫名的興趣，他在1958年出版的《非常潛力股》（Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings）是一本教導投資人辨別高成長公司的經典名著。 （相關報導： 罕見大砍台積電ADR持股，巴菲特親吐原因 ｜ 更多文章 ）

在認識費雪的理論之前，巴菲特都是根據財務報表的數字來評斷一家公司的好壞。受到費雪的影響之後，他的投資條件就加入了一些無法以數字量化的因素。

「無法以數字量化的因素」指的是經營者或經理人的素質、公司的勞雇關係、研發能力、品牌力等。費雪與葛拉漢不同的地方就在於，他相當重視與經營者面談，以及調查交易對象、員工對這家公司的評價。

而且費雪認為，與其投資許多公司，還不如集中投資少數優秀的公司。事實上，他的投資組合裡通常由不超過十檔個股所構成，其中的三到四檔股票就占了整體的大約75％。

巴菲特的「核心投資」可以說是承襲了費雪的想法，甚至他自己也曾經說過：「我的85％是由葛拉漢構成，剩下的15％則是費雪。」

關於核心投資，請參見本書第105頁。

來自摯友蒙格的珍貴建言

查爾斯．蒙格不僅是巴菲特的合夥人，也是他的摯友。兩人的交情從巴菲特不知道多少次在發言中稱「查理（查爾斯的暱稱）與我」即可見一斑。

雖然兩人都是出身自奧馬哈，也有不少共通的友人，卻一直到1959年才初次見面。當時，投資巴菲特的投資合夥事業的一位友人認為「這兩個人很相像，應該很合得來吧」，便引見兩人認識。

當時蒙格還在洛杉磯擔任律師，在接受巴菲特的建議後開始跨入股票投資，並且在1962年索性辭掉律師工作，成立了和巴菲特一樣的投資合夥事業。

蒙格的投資哲學雖然與巴菲特相近，但曾經擔任律師的經驗與高道德標準，逐漸成就了他獨樹一格的投資哲學。沒多久，巴菲特就採納蒙格的建言，開始修正他的投資想法。

1972年，兩人聯手收購時思糖果（See's Candies）這家巧克力製造商，當時，巴菲特堅持如果不能低價收購就沒有意義，但蒙格主張，好的公司還是值得付出一定的對價購買，他說：

不管相對有多便宜，買下劣質的事業都不是好事，因為我們真正想買下的，是那些表現優異的事業。

巴菲特最後同意以相當於三倍淨值的代價收購時思糖果，結果當然獲得了比這更大的報酬。

作者介紹：三原淳雄

經濟評論家、鑽研巴菲特的投資專家。

1937年出生，逝於2011年。1959年九州大學經濟學系畢業後，進入日本三大證券公司之一的日興證券就職。1970年外派赴美，於西北大學攻讀MBA課程，之後任職於日興證券紐約分公司，擔任洛杉磯分公司經理。

1980年成立三原淳雄事務所，擔任大阪經濟大學客座教授。他以經濟評論家的身分，針對國際政治、經濟、股票投資進行演講和寫作。活躍於東京電視台《早晨衛星》、日經CNBC《三原╳生島的市場對談》等電視節目，也固定於《投資経済》等雜誌刊物撰寫專欄。

在日本，他以「鑽研華倫巴菲特的投資專家」著稱。1999年獲得東證Pen Club文化賞，表彰他在日本證券界的永久貢獻與功績。

本文經授權轉載自時報出版《巴菲特投資攻略圖解：實踐巴菲特投資法的最佳入門》 （相關報導： 罕見大砍台積電ADR持股，巴菲特親吐原因 ｜ 更多文章 ）

責任編輯／郭家宏