聯準會除了如市場預期將升息幅度由前次的0.75%降至0.5%外，也向市場釋放出明年升息幅度很可能進一步降至0.25%的訊息，並再次傳達美國經濟依然有軟著陸的可能性。「鉅亨買基金」認為隨著升息接近尾聲，核心通貨膨脹率與勞動市場變化才是明年觀察重點，除非確定美國經濟能夠迎來軟著陸，不然債券資產依然優於股票。
1. 當利率接近終點，升息不再重要
聯邦基金利率預估中位數升高：
根據聯準會最新公布的利率預估點陣圖，美國明年聯邦基金利率將介於5.1%至5.4%間，高於9月預期的4.4%至4.9%。除了聯邦基金利率外，大部分與會委員認為明年美國失業率將介於4.4%至4.7%、核心通貨膨脹率則介於3.2%至3.7%，等同於美國經濟可以在輕微衰退的情況下壓低核心通貨膨脹率。只要此目標能夠達成，無論最終利率高於或低於5%，不管最後升息路徑為何，風險性資產都可望迎來報復性上漲。
2. 勞動市場與薪資年增率才是明年重點
當通貨膨脹率居高不下時，通貨膨脹率降至目標的優先程度會高於失業率，而從聯準會主席鮑爾近期發言來看，扣除食品、能源與住房的服務通膨更是重中之重。勞動市場與薪資年增率是核心服務通膨高低的關鍵，從下圖可看出，新冠疫情爆發後，以失業率與職位空缺率衡量的勞動市場結構出現大幅改變，在失業率相似的情況下，疫情後的職位空缺率較疫情前高出2%左右，而更多的職位空缺就等於更高的薪資上漲壓力。「鉅亨買基金」認為明年重點在於職位空缺率回到4%的過程中，美國失業率能夠維持在5%以下，還是會大幅飆升至8%？前者等於輕微經濟衰退，後者等於市場最不想看到的嚴重經濟衰退。
美國勞動市場出現結構性改變：
3. 硬著陸還軟著陸，對應投資策略差很多
失業率如何變化將左右各類資產表現：
從1973年以來，當美國未來半年失業率高點比過去半年失業率低點升高1%以內時，各類資產都表現非常優異，美國股市近一年平均漲幅高達14.1%。但當失業率上升幅度介於1%至2%時，美國股市平均漲幅只剩下1.6%，落後於新興市場債券與美國投資等級債券；如果失業率上升幅度來到2%至5%時，美國股市平均下跌15.2%，表現落後於新興市場債券與美國投資級債券的幅度更大。目前美國失業率為3.7%，只要明年失業率升高幅度如同聯準會預期，各類資產都可望取得不錯的表現，但如果失業率升高幅度超過5%，新興市場債券與美國投資等級債券表現將優於美股。
