大中華股市明顯兩極化　獨角獸光芒能否扭轉熊市陰霾？

下半年第一個交易日，A股仍難逃中美貿易戰及中國政府去槓桿等陰霾籠罩，滬深股市雙雙重挫，使得今年A股回檔幅度超過15%，距離熊市已經不遠。安永聯合會計師事務所審計服務部營運長涂嘉玲認為，由於香港、大陸各自微調上市制度，兩地的IPO（首次公開發行）仍將如火如荼進行，下半年將陸續見到更多重量級新股現身，這一大群獨角獸（指未上市估值逾十億美元的新創企業）們，能否沖淡股市被諸多壞消息衝擊的氣氛，是下半年觀察資本市場的重點。

當前的大中華資本市場，存在著兩種不尋常的矛盾現象。第一種矛盾來自IPO，今年以來的重量級新股，掛牌以後表現普遍差強人意，例如指標案例-鴻海集團旗下的工業富聯（601138），上市後雖曾拉出3根漲停，從高點翻身下跌迄今竟已大跌33％、領先大盤進入熊市；剛剛完成定價的小米科技（1810.HK），則由於僅超額認購8倍、被視為反應平平，招股價格被設定為每股17港元、也就是本次發行的下限價；至於今年上半年港股最熱門的獨角獸-平安好醫生（1833.HK），如今也跌破了發行價，大陸、香港的新股紛傳出師不利的壞消息，自然讓人對後市提高警戒。

但在此同時，獨角獸紛紛加入資本市場，也讓新股交易繼續熱絡。涂嘉玲分析：「由於港交所多路並進、積極改革其上市制度，包括實施Ｈ股開放全流通，同股不同權機制終於底定，還有放寬生技企業上市限制，預料今年下半年除了小米科技之外，還有剛剛宣布上市計畫的美團、滴滴出行等重量級新股，以及若干生技公司將加入市場。」涂嘉玲預期，連同上半年總籌資金額502億港幣，全年港交所的籌資總額將上看2000億港幣，較2017年更上層樓。

另一層矛盾，來自散戶與外資間的心態差異。根據金融界最新統計顯示，A股滬深兩市的融資餘額占總流通股市值正在下降，由股災前的超過3%、逐步降至目前2.6%以下，意味著大陸炒股散戶們透過槓桿操作的比率逐漸降低，也代表其心態日益保守，在自然人為主的A股，這種恐慌蔓延自然會令市場欲振乏力。

相對的，在港陸股互聯互通額度擴大四倍後，6月1日A股也正式獲MSCI納入新興市場指數，中國證券業認為，這將為A股帶來多達1千億美元的長線買盤；僅六月一整個月，外資資金淨買超A股已達285億人民幣，與散戶「對作」的跡象十分明顯，但由於買超標的多半為知名的大型績優股，可以推測，初期湧進的買盤應以長線持有者居多。 （相關報導： 為了褒獎創辦人「對公司的貢獻」這家科技公司上市前夕送出450億元獎金！ ｜ 更多文章 ）

當世界主要股市全都處在歷史新高、或即將創新高的關口，身為全球第二大經濟體的中國，資本市場卻離熊市只有一步之遙，港股表現則相對理想，吸引眾多高估值的新創企業赴當地上市。這種落差固然與中國在川普上台後面對的特殊處境有關，但散戶對股市望而生畏，也如實反映中國資本市場的改革仍未竟全功；雖有納入MSCI的東風，接下來中國要如何推動股市逐步回到正常運作機制，恐怕不只是吸引眾多重量級企業、回來發行CDR（中國存託憑證）如此簡單的。