風評:美國升息歐洲縮表,新興市場打冷顫,台灣呢?

2018-06-19 07:30

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FED再次升碼1碼,未來可能會加速升息腳步。圖為美國聯準會主席鮑威爾(Jerome Powell)(AP)

FED再次升碼1碼,未來可能會加速升息腳步。圖為美國聯準會主席鮑威爾(Jerome Powell)(AP)

對全球金融市場而言,上周是熱鬧的一周:美國聯準會(FED)升息1碼,讓聯邦基金利率到2%,這是2008年金融海嘯後就再未看到的水準;歐洲央行(ECB)也宣布年底結束量化寬鬆(QE),正面看是全球景氣顯無疑慮,負面看是金融市場又要面對一次震盪,特別是新興市場的影響、因應與發展值得注意。

FED這次再升息,算是符合市場預期,也是今年以來第2次升息,這也是2008年金融海嘯以來首次目標利率區間觸及2%。而根據FED的暗示,今年還會升息2次,總計今年是升息4次,明年同樣將升息4次。市場對未來升息次數與步伐,則隱約已有不安,也認為FED中的鷹派姿態抬頭,明顯壓過鴿派。

ECB則在周四會議中,決議10月起購債規模從原來的300億歐元縮減到150億歐元,到 2018 年底結束購債計畫,至於目前負0.4%的利率則會至少維持到明年夏天。總計ECB在「超級馬利歐」(ECB總裁德拉吉)推動「以大量寬鬆拯救歐元危機」後,從 2015 年至今ECB 共計構債約 2.55 兆歐元,雖然數量尚不如FED超過4兆美元的規模,但資產負債表也同樣惡化到一定程度。

兩大央行新決策出爐後,雖然都算是符合外界預期,但金融市場還是有些反應;FED升息且鷹派抬頭,讓美、亞股見黑,歐洲央行決定年底結束QE,則讓歐元一度轉強後再下跌。其它國家則是日本央行(日銀)維持利率不動但縮減債券購買規模,香港追隨升息1碼,中國人行則不動如山,未如3月時一樣跟進升息。

對金融市場與全球經濟而言,幾大央行不論是升息、縮減購債規模,都可視為一個好消息,因為代表全球經濟穩定復甦,央行無後顧之憂才能讓貨幣政策趨向緊縮(雖然實質上仍很寬鬆),前陣子外界一度擔心經濟表現不如年初預期,在看到主要央行的政策走向後,應該暫時可放心。

FED主席鮑威爾就說,經濟表現良好,大多數想要工作的人都能如期找到工作,失業率和通貨膨脹率較低,經濟前景依然樂觀。而依照FED的會後聲明,「勞工市場持續轉強,經濟活動一直以穩固的速度上升。平均而言,近幾個月,就業成長強勁,失業率已見下降。近來的數據顯示,家庭支出成長加速,企業固定投資持續強勁成長」─顯然經濟成長情況良好。

不過,鮑威爾也說了一句話:「隨著就業和通膨達到目標水準,聯準會將會穩定升息」。這個「穩定」可能是今年再升2次、明年升4次,因為FED聲明中說看好今年的美國經濟前景,拿掉「一段時間保持低利率」,以刺激經濟的承諾,因此升息步伐可能加快。如果繼續保持每次升息1碼,明年底就能見到碰觸到3.5%的利率水準了;對已「居高思危」的美股,升息必然有壓力,債市也受牽連。不過,基於過去FED在推動QE退場、啟動升息時,多能根據金融市場變化調整因應,加上美國經濟基本面表現仍強勁,因此對股市的影響,暫時不必太擔心。

比較值得憂心、也更值得觀察的當是新興市場的情況。過去在碰上美國貨幣政策緊縮、美元升值,從而導致全球資金撤出新興市場回流美國時,一些債務過高、體質不佳的新興市場,都必須面對匯率貶值、股市下挫的震盪壓力。雖然鮑威爾不久前曾替FED辯護說,美國貨幣政策對全球金融情勢與資本流動的影響力「往往遭到高估」,「有充分的理由可以相信新興市場經濟體與投資人已做好Fed進一步升息,以及其他已開發國家全面緊縮銀根的心理準備。」

不過,這個說法未必適用於每個新興市場;雖然新興市場領導人已較過去更有經驗,知道如何因應─如巴西與印度過去就能以快速升息減緩衝擊。但有些體質過弱、或與美元關聯度高的國家─如土耳其、阿根廷、墨西哥等國家仍較受衝擊,甚至如阿根廷在此之前就因資產被拋售,貨幣大幅貶值、利率飆高、通膨高達25%而難以為繼,向IMF求得500億美元的金援。

未來在FED確定將持續且加速升息步伐後,預料一直到明年底前,新興市場都要面臨一定程度的壓力,會不會又有那個國家倒下,是值得觀察。

至於即將舉行理監事會的台灣央行,應該不會、也不需要追隨FED啟動升息,一來台灣整體經濟與財政結構算好,不會如新興市場一樣受到太大的衝擊;二來台灣物價仍平穩保持在1%多,三來官方今年預測的2.6%經濟成長率,仍屬低成長,沒有景氣過熱需升息緊縮之需要;再者國內民間投資仍低迷,在衰退與零成長間徘徊,加上考量房地產因素,向來謹慎的央行當不致於在此刻升息。

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