長期低利率、低匯率，台灣付出很高代價！中研院挑戰央行，提4招改革金融政策

在新冠疫情爆發之前，台灣近20年來的經濟成長及金融發展緩步遲滯，中央研究院稱之為「失落的20年」，如今面臨亟需改革的階段，並且應該進一步檢討中央銀行制度，包括貨幣與匯率政策的改革，「長期的低利率和低匯率政策，為台灣帶來很高的代價。」

中研院今（8）日公布《台灣貨幣金融改革政策建議書》，針對資本市場資金運用的活化、中央銀行貨幣與匯率政策，以及金融政策與機制等面向，提供全面性與前瞻性的建言，希望促進台灣的金融發展與經濟成長同步前進。

台灣所得與財富分配問題惡化

中研院在這第16本政策建議書中明白指出，央行長期的低利率及低匯率政策，導致產業發展不平衡以及民眾所得和財富分配不均，低利率有利於貸款人，而不利於儲蓄者造成所得重分配，並且可能助長房價造成財富重分配。

低匯率則使資源大量流入出口導向的製造業，造成資源扭曲與錯置、內需發展不振，缺乏發展高品質內需產業的誘因，產業發展失衡，也不利於內需產業和金融產業健全發展。

此外，央行繳庫盈餘十幾年來高達政府歲入10%，反映政府財政健全性的不足，也造成財政上的依賴。央行的盈餘繳庫目標，會扭曲其貨幣與匯率政策，尤其是外匯存底累積過於龐大時，這些都使貨幣政策失去獨立性，甚至在遭遇經濟衝擊時難以有效回應。

同時身為央行理事的中研院院士李怡庭，在本建議書中質疑，台灣央行被歸類於隸屬行政院的國營事業，依法須將盈餘繳交國庫，「傾向助貶的匯率干預、極低的利率、龐大的外匯存底，是否與央行盈餘繳庫的考量有關？」

她認為，央行應該公布外匯干預的歷史資料，同時也要提升獨立性，勿視同一般國營事業，使央行具備獨立的預算權，避免盈餘繳庫的績效壓力。

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金融穩定的背後　一將功成萬骨枯？

中研院指出，原則上「最佳」的貨幣金融體系和監理機構有三個主要目標。首先是穩定且可預測的通貨膨脹率、和由市場決定有競爭力的匯率，以保持貨幣和金融穩定。

第二則是謹慎而有效地投資一國的金融資源，不將所有金融資源皆投資於高風險高報酬資產、也不是皆投資於無風險低報酬資產。

最後是發展一套完善的金融體系，作為增加就業和收入的來源，並為急需產業轉型的台灣提供關鍵金融資源。

然而，中研院政策建議書研議小組在檢視台灣的貨幣機構和金融監理委員會的運作後，發現台灣的貨幣和金融體系雖已達成上述第一個目標，但這成就幾乎是以犧牲其他兩個目標為代價。

中研院指出，大量資源沒有得到最佳投資（特別是央行的外匯存底），金融體系變得扭曲、發展遲緩，將造成金融業不但不能發展為創造就業和收入的主要來源，而且也缺乏產業轉型所需的金融工具和中介機構，這也是造成台灣薪資停滯近20年的原因之一。 （相關報導： 通膨真的觸頂了？7月CPI漲幅回落至3.36%，今年4月以來首見增幅趨緩 ｜ 更多文章 ）

中研院提4大建議

這本政策建議書認為，台灣應將上述三項主要目標重新平衡，實現央行和金融監理機構的現代化。研議小組從活化台灣資本市場，提升央行貨幣與匯率政策制定，改善金管會前瞻性的金融監理等三大面向，具體提出以下四項政策建議：

首先，台灣應效法美國聯邦儲備銀行（Fed），提升央行的獨立性、透明度與可究責性，基於系統性的貨幣政策研究，建立一個完整的動態分析架構，並提供前瞻指引。且應參考新加坡金融管理局經驗，在維持貨幣穩定的同時，可慎重評估是否將部份外匯儲備資金投入主權財富基金，在具透明度和可究責性下，此可帶動產業發展現代化，創造就業和提升薪資收入。

第二，央行應該公佈外匯干預的歷史資料，設立全職而專業的理事，並且根據金融業的大趨勢，對數位貨幣有效地進行全面優劣評估。

第三，為金融監理及金融穩定機制之優化，應重新定位個體審慎監理及總體審慎監理主管機關及設立金融穩定委員會。

第四，從大數據的觀點，儘快修訂個資法以便建立完整的可攜資料權，建構更完備的數據中心，以整合及配對跨產業、跨部門、及跨國的生產商、代理商和消費者。

中研院針對科技發展及社會重要議題，遴聘院士、國內外相關領域的專家學者組成研議小組，針對選定議題共同研議相關策略，並且公布政策建議書提供相關單位參考，期待引發社會對此問題的多元思辨，以利政府決策及研擬執行方案。 （相關報導： 通膨真的觸頂了？7月CPI漲幅回落至3.36%，今年4月以來首見增幅趨緩 ｜ 更多文章 ）

本次研議小組成員包括王平、謝長泰、蔡瑞胸及李怡庭等中研院院士，以及新加坡國立大學商學院講座教授楊賢、中研院經濟研究所研究員陳明郎。