全球財經掃描：中國力推有序去槓桿，美避開政府關門、美元撐

美政府關門、北韓核武威脅趨緩，本週觀FOMC、NFP，估美元下半年再揚升

五一勞動節假期間，蘋果、亞馬遜等科技股龍頭盤中創新高帶動Nasdaq收盤亦創記錄新高，其餘股指則停留高檔震盪，Trump提及考慮分拆大銀行，曾令美股一度下挫，而美財長稱發行超長期國債絕對合理，促美10年債殖利率與美元指數底部有撐。展望本週，在美政府關門風險暫除及北韓核武威脅稍有緩和下，市場靜待FOMC利率決策及週五美4月NFP數據出爐，預期二者均可望帶來較正面的指引，提升投資者對於2Q美GDP表現與升息預期，目前期貨市場隱含6月升息機率仍高達69.7%。而除美國市場主導全球市場氣氛外，週末PBoC研究局局長發表去槓桿的標本兼治之策，強調在確保不發生系統性金融風險下有序去槓桿，既要避免槓桿率上升過快而引發債務流動性風險和資產泡沫，也要合理把握去槓桿節奏，避免過快壓縮信貸和投資可能引發對經濟增長的損害，一文道盡中國經濟目前的整體問題與官方所打算採行的應對策略。在中美兩大經濟體目前對於經濟前景均有把握下，估計2Q全球金融市場雖有一定動盪，但底氣仍然充足，有利下半年美債殖利率與美元再度揚升，因此提升全球利率並壓抑主要貨幣。

PBoC官員透露中國降槓桿策略，共同推進鬆緊適度宏觀政策及結構改革

PBoC官員指出槓桿本身是中性工具、與經濟週期的不同階段密切相關，當預期經濟將處於下行期，對槓桿率上升的容忍度就要低一點。而降槓桿一是減少債務、一是做大GDP，目前以創造寬鬆的宏觀環境、在推動經濟增長中減少債務的方式最受歡迎，然實際操作上，過度依賴刺激性宏觀政策、透過穩增長來降槓桿，往往以資產泡沫危機的結果收場，且寬鬆的宏觀環境會延緩出清低效企業，不一定有利於結構調整。綜上歸結出中國當前降槓桿策略，亦即透過鬆緊適度的宏觀政策和有力的結構改革提升槓桿效率。

人民幣加速國際化進程，房市泡沫破裂風險可控

人民幣於2005/7終結與美元掛鉤，轉向實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，而後更於2015/8調整中間價定價機制，使中間價與現貨價格趨同，追求中間價機制進一步市場化。另人民幣納SDR、外資透過QFII、RQFII、滬港通等管道參與內地市場、人民幣離岸清算中心迅速發展等，皆為人民幣國際化取得之進展，未來長期目標為實現貨幣自由兌換、普及市場化匯率，並加速金融改革、追求資本自由流動。另中國超寬鬆貨幣政策雖導致瘋狂資金湧入中國房市，促一、二線房地產出現爆漲行情，但考量房市作為內需火車頭，政府雖可忍受房價下跌但不至於使房地產面臨崩盤，預計往後政策將著重於抑制房市過熱並轉為溫和上揚，泡沫破裂風險可控。 （相關報導： 美國聯邦政府差點關門》川普暫時放棄美墨長城 國會兩黨協議共推30兆元預算案 ｜ 更多文章 ）

國企缺乏資本注入機制，去槓桿面臨挑戰

根據財政部數據，2016年末國有企業的資產負債率為66%較2015年末幾無差異，顯見即使去槓桿政策明確、槓桿率仍未下降，凸顯去槓桿在國企上面臨挑戰，雖1999年實施債轉股短暫使企業槓桿率下降，然效果未持續，其根本原因或為國企缺乏資本注入的機制，國企的出資者為國家，監管層面臨若不注入資本，企業的槓桿率將隨資產負債率上揚，如要注入資本，國企眾多每年注入資本將如何實現等問題，雖目前中國中央提出管理國企應以管理資本為主，但若無法維持國企資本充足，資產負債率則難穩定。

退歐後將衝擊港、英之間的外貿與投資，但香港在亞洲的戰略地位將加重要

英國是香港在歐盟的第三大市場、僅次於德國、荷蘭，港、英之間關係於2019/3/29前暫不會改變，惟退歐之後英國遭遇外貿阻礙將會較之前來的多並增加香港出口至英國成本，且英國後續將面臨英鎊貶值預期、經濟疲弱等負面衝擊，使其需求減弱，因而損及兩國貿易。直接投資方面，2015年香港投資英國部份佔歐盟總投資的65%，為歐盟第一、全球第四，退歐後預計將使香港企業將部分投資移轉至其他歐盟國家，不利兩國間合作。綜上，退歐對港、英兩國不論在外貿或投資均帶來不好的進展，但對香港有利的是，退歐使得英國企業可能走出歐盟在亞洲尋找新機會，香港除了在文化上與英國有一定的聯繫，亦是進軍中國的跳板，將使香港在亞洲的戰略地位更加重要。

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