VIP 專屬文章 下班國際線》美債40兆、AI公司債雙雙拉警報！施俊吉揭誰會先爆：為何「輝達親兒子」CoreWeave最危險？

全球債市風暴未歇，美國聯邦債務突破40兆美元，美、法10年期公債殖利率都曾創下20多年新高；與此同時，AI公司為了蓋資料中心大舉借錢，公司債也頻頻拉警報。美債、歐債、AI債，誰最危險？前行政院副院長施俊吉在風傳媒《下班國際線》節目中，提出了「外債或本債」、「債務規模」兩把尺，看懂美債、日債、法債誰先倒，以及AI公司債與輝達夥伴CoreWeave的風險。（《風傳媒》YouTube頻道推出「會員版」，成為頻道會員可收看更多內容，獲得更多專屬福利...）​

第一把尺是看債務用什麼貨幣計價。施俊吉說，一個國家如果發的是以本國貨幣計價的債，「你絕對不會破產，你只會有通貨膨脹而已」，因為付不出錢時可以印鈔票還債。美國發的是美元債，日本發的是日圓債，日本政府債務雖然約是GDP的兩倍，仍不至於倒。

法國就不同了。施俊吉指出，法國和當年的希臘一樣使用歐元，但歐元由歐洲央行發行，法國不能自己印，「多發債沒有人要買」，除非把債券價格壓到很低、殖利率拉到很高，結果只能削減支出，引發民眾上街抗議。他說，共同貨幣讓歐元區國家在財政上處境「很像第三世界國家」，但這也是逼各國守住財政紀律的力量。

美國雖然不會破產，處境仍然驚人。施俊吉指出，美國2026財年赤字1.99兆美元，利息支出就高達1.36兆美元。在聯邦預算裡，社會安全福利排第一、醫療保險第二，利息支出已排到第三，國防支出還不到1兆美元，只能排第四。

第二把尺是看債務規模。美債40兆美元規模巨大；AI債則是ChatGPT問世這四年才累積起來，總額約8,500億美元，其中今年就發了約6,000億美元。比較讓他擔心的是，輝達等大型AI公司替需要算力的業者擔保、租用資料中心，形成一種廣義的循環融資，整個產業的或有負債估計在1.6兆到3兆美元之間。

即使全部加總，AI債務也不到4兆美元，和美債「量級差很多」。施俊吉引述《經濟學人》的觀點：如果美債和AI債只能倒一個，「不要倒美債」，因為從規模來看，美債出事的衝擊遠大於AI債。

不過，AI債市已出現明顯裂縫。施俊吉說，大型雲端業者信評都很高，可以用低利率發債；但市場懷疑AI收入撐不起龐大的資本支出，資金開始賣掉AI相關債券、轉買美國公債，讓美債殖利率從5%以上回落，AI債殖利率則一路上升，部分新興雲端業者的發債殖利率已逼近8%、9%的垃圾債券水準。

狀況最差的，就是被稱為「輝達親兒子」的CoreWeave。「大家通通把所有的憤怒都發在它身上。」施俊吉指出，CoreWeave股價重挫，5年期CDS（信用違約交換）保費一度超過11%，也就是逾1,100個基點。這家公司從加密貨幣挖礦起家，後來轉型做AI算力中心，以小時計價出租算力，輝達則是它的重要投資人。

投資人想替AI債買保險，也沒那麼容易。施俊吉提醒，CDS是否構成違約由第三方機構依繁複規定認定，「也不是說有公司倒，你就一定能夠把錢拿回來」；改用賣權避險，則多半是雙方議定的場外交易，難以保護大部位。他的結論是：看債務風險，要先問「欠的是什麼錢」，再問「規模到底多大」。

更多風傳媒深度報導：

‧ 台海解碼》台生赴陸求學人數暴跌8成！海基會揭露4大原因，年輕人正在撤出中國的內捲戰？

‧ 深度》仿中共綁領巾，沈伯洋兩岸路線大轉變向北京傳遞什麼訊號？想逆轉勝蔣萬安還要看「這2件事」 （相關報導： 下班國際線》AI崩盤重演2008金融海嘯？施俊吉一句「我不以為然」打臉市場恐慌：頂多重演這場危機！ ｜ 更多文章 ）

‧ 台海解碼》北京出手常態化紀念台灣光復，未統先治進逼，賴清德「山巔之城」暗藏反制密碼？