養老金恐慘遭牽連　歐洲央行示警：美科技股AI泡沫隨時會爆

歐洲中央銀行（ECB）於8月17日一篇部落格文章指出，美國科技股受到人工智慧（AI）題材推升而出現過熱現象，未來極可能面臨市場修正。文章警告，由於當前各國政府在財政與貨幣政策上的緩衝空間顯著不足，一旦股市崩跌，決策者恐難以有效減緩對整體經濟造成的嚴重衝擊。

投資人因押寶人工智慧將徹底改變全球經濟結構，持續大量湧入科技類股，推升頂尖科技企業的估值遠遠超出歷史平均水準。該文章引述經濟學對歷次科技革命的研究結果指出，從歷史經驗來看，目前股市估值偏離基本面的狀況，極可能引發大幅度的價格回檔。

文章特別強調，即便 AI 技術最終獲得成功且企業利潤確實增長，股票價格仍有可能下跌。主因在於目前資本市場對於企業獲利成長的預期過度樂觀，企業營運表現極難達到如此嚴苛的目標。此外，市場心理學的演變亦指向回檔風險，當過度樂觀的投資人將股價推升至遠高於基本面的水準後，一旦市場情緒轉趨理性或悲觀，價格下跌的速度與幅度往往會比理性模型預期的更為劇烈。

這場可能發生的美股修正，對歐洲地區而言已構成嚴重的金融穩定威脅。數據顯示，歐洲一般家庭目前對於美股「科技七巨頭」（Magnificent Seven──包含 Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、輝達及特斯拉）的投資曝險金額高達4400億歐元，而歐洲的養老金基金與保險公司在這些科技巨頭的曝險規模也大致相當。

文章分析，更為嚴峻的情境並非僅是單純的股票市場修正，而是股市回檔恰好與更廣泛的金融市場動盪重疊，導致政策制定者難以在短時間內平息危機。與2000年代初期的網路泡沫（dot-com episode）時期相比，當前的總體經濟環境在調降利率或發揮財政政策效益以緩衝經濟衝擊方面，所剩餘的政策操作空間明顯少得多。

儘管歐洲本國股市目前的估值看起來相對理性，但由於歐洲市場走勢與美股存在高度相關性，一旦美股出現劇烈波動，歐洲在地股市亦難以倖免。文章最後補充，市場無法提前預知股市修正發生的確切時間點，這種「繁榮與蕭條」（boom-bust）的循環模式，往往只有在事後回顧時才能清晰辨識。

責任編輯：許詠翔

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