毛利率衝66%台積電股價卻沒噴！現在該買還是等？關鍵卡在資本支出

台積電法說會交出單季毛利率66%的優異財報，卻因資本支出未超出預期，而引發股市的短暫震盪，隨著3奈米的擴增與A14藍圖確立，Agentic AI推升的晶片需求力道將不容小覷。

文／周佳蓉

台股總市值在4月中旬已正式升至4.14兆美元（約131兆台幣），超越英國躍居全球第7大市場，而這場資本市場的位階躍升，首要功臣非護國神山台積電莫屬。台積電法說會不意外地再度繳出傲人成績單，從任何傳統財務指標來看，堪稱完美，第一季營收達1.13兆元，稅後純益突破5725億元、EPS高達22.08元，毛利率更衝上66.2%，創下台積電有史以來最高單季紀錄。

AI需求爆發！Q2營收上看402億美元

然而，本次法說會真正讓市場重視的，並非只是這份超乎預期的財報，而是台積電傳遞出來的需求能見度，AI更多轉向「Agentic AI」帶動Token消耗激增，進而推升對算力與晶片的需求，而今年核心擴建的3奈米製程，增加台灣、美國AZ廠與日本熊本三地產能，主要需求來自HPC、智慧型手機與AI含HBM基礎晶粒（base die）。展望第二季，延續首季強勁動能，台積電態度相當樂觀—營收預估落於390億～402億美元區間，折合新台幣上看1.26兆元，有望實現季增10%、年增32%的雙成長；毛利率進一步上升至66.5至67.5%。更關鍵的是，台積電已將2026年全年營收成長目標由接近3成上調至「超過3成」，資本支出展望與前次釋出的520～560億美元相同，重心放在3奈米擴張及海外布局的加速落地。

法說會後震盪！資本支出成關鍵變數

法說前，外資圈就已高度關注台積電是否將資本支出再度上修、甚至突破600億美元的可能性，公司僅表示資本支出將往區間上緣移動，並未正式上修，對於追求短期爆發力的資金而言，無疑是不夠驚喜的訊號。因此ADR與台股現貨在法說會後均出現顯著的價格修正，但這種修正本質上是市場對「高預期」的獲利了結與短暫的資金轉向，而非基本面轉弱。

先進製程競賽！3奈米滿載、2奈米接棒

AI帶動的算力軍備競賽，正在重新定義先進製程的需求。台積電目前以3奈米為擴產核心，同時計畫將部分5奈米舊設備轉換為3奈米，提升跨製程的產能彈性。細看晶片應用比重，HPC第一季已突破61%，季成長達20%；物聯網、消費性電子也呈現增長，然而記憶體價格上漲或季節性因素對智慧手機銷售帶來壓力，季衰退高達雙位數；車用亦衰退7%。不過，公司預估未來幾年AI的高速成長將足以抵銷手機的周期性疲弱。 （相關報導： 年薪達270萬！53歲轉職1行業「薪水翻3倍」生活品質更好，免大學畢業、中高齡也能做 ｜ 更多文章 ）

A14製程曝光！2028年量產成關鍵

當7奈米以下製程貢獻了整體晶圓收入的74%，意味著台積電有近四分之三的收入來自全球最先進的晶圓製造技術。外資大摩曾預估，3奈米稼動率在未來幾年極可能趨近滿載；待2奈米製程量產進入爆發期，對高規格矽晶圓的需求更將呈跳躍式成長。而本次法說會中有更具指標性是A14進度的揭露，A14預計2028年投入量產，導入第二代奈米片（Nanosheet）架構，在相同功耗下效能較N2提升10%以上，目前進度符合預期，已吸引眾多HPC與手機客戶的高度興趣。

台積電技術護城河！競爭者難追趕

面對分析師所擔憂的競爭威脅，不論是馬斯克提及的TeraFab或Intel大力發展的EMIB封裝技術，台積電董事長魏哲家的回應都展現出高度自信，他認為先進製程「沒有捷徑」，一座新晶圓廠從建設2～3年、良率爬坡共需5～7年，不是任何人能夠跳過的捷徑。此外，針對外界關注部分晶片如Groq 3的LPU晶片、特斯拉AI 5委由三星代工，打破了AI晶片一直由台積電獨供的局面，對此，魏哲家回應道：「正與客戶合作開發下一代LPU產品」，因此市場普遍解讀台積仍有機會手握後續的高階LPU訂單。

CoWoS＋先進封裝爆發！輝達訂單續強

再看到先進封裝領域，CoWoS產能再次被上調目標，且擴產速度較原計畫加快，竹南、嘉義、台中、台南AP8廠持續投入之下，其中的輝達仍是台積電最大單一客戶，Google等ASIC客戶也持續搶占產能配額，CoWoS-L與矽光子COUPE（緊湊型通用光子引擎）平台及對應的Hybrid Bonding持續推進，以及玻璃基板取代矽中介層的CoPoS更已完成試產線，打造競爭對手難以跨越的護城河。

資本支出上看2000億美元！供應鏈全面受惠

資本支出的穩定成長，是本次法說會釋出的重要訊號。台積電過去3年資本支出累計已達1010億美元，公司也表態未來投資規模「將顯著增加」，雖未提及明確金額，但有意將現有規模提升4成以上；外資大摩進一步推算，未來3年總支出可能衝破2000億美元。這股龐大的資金流，正灌溉在廠務工程與原材料、設備大廠身上。 （相關報導： 年薪達270萬！53歲轉職1行業「薪水翻3倍」生活品質更好，免大學畢業、中高齡也能做 ｜ 更多文章 ）

文章授權自《先探投資週刊2401期》