台股指數持續創歷史新高，市場焦點多放在半導體與AI族群，但金融股其實也是支撐大盤的重要力量。其中金控龍頭富邦金不僅市值龐大，壽險與銀行雙引擎的獲利結構更是市場觀察重點。本文從最新獲利數據、壽險部門衰退原因、投資資產配置與利率循環影響，拆解富邦金未來營運與反彈機會。
這兩年台股一路往上衝，指數屢屢創下歷史新高，市場討論幾乎都集中在半導體與AI族群。但如果把整體結構攤開來看，金融股其實也是支撐台股的重要力量。
原因很簡單，金融股在台股的市值大約占大盤10%左右，而且長期以來最大的特色就是配息穩定，因此一直都是存股族的重要配置。如果要說金融股的天花板，市場第一個想到的通常就是富邦金。無論是資產規模、獲利能力，或是壽險與銀行的雙核心布局，富邦金在整個金控族群幾乎都是領先地位，也因此常被視為金融股的風向球。
壽險獲利衰退，是2025年最大拖累
從富邦金最新公布的獲利來看，2025年稅後淨利約1208.5億元，EPS為8.36元，相比2024年超過1500億元的水準確實出現明顯衰退。不過把結構拆開來看，問題幾乎全部來自壽險部門。
富邦人壽在2024年的淨利接近千億元，但到了2025年只剩600多億元，等於少了將近400億元。由於壽險在金控獲利中占比非常高，一旦這塊出現波動，整體獲利自然會受到明顯影響。
2025年前三季數據也呈現相同情況。金控前三季獲利約909億元，低於2024年同期的1213億元，其中最大拖累來源仍然是壽險部門。
2024年前三季富邦人壽獲利約779億元，但2025年前三季只剩478億元，衰退幅度接近四成。即使銀行部門獲利成長超過16%，增加約40億元，也難以彌補壽險衰退的300億元。
因此研究金控公司時，壽險投資績效往往才是最關鍵的因素。
匯率虧損擴大，但核心投資收益其實穩定
如果再往下看富邦人壽的投資收益結構，可以發現一個重要項目叫做「外匯及其他」。
2024年前三季這個項目虧損約470億元，但2025年前三季虧損擴大到796億元，主要原因就是新台幣升值帶來的匯率損失。不過如果扣掉匯率因素，其實2025年的經常性投資收益和2024年差距並不大，代表核心操盤能力並沒有明顯惡化。
因此市場更關心的是利率環境。當全球進入降息循環時，債券價格通常會反彈，壽險持有的大量債券資產就有機會重新認列收益。換句話說，2025年的獲利衰退，很可能只是利率循環下的短期現象。
五兆投資資產，降息對壽險特別有利
壽險公司的獲利核心，其實不在保單銷售，而是在投資資產。
截至2025年前三季，富邦人壽的投資資產規模已超過5兆元，其中國外債券占比約51.5%，國內債券約14.7%，合計債券部位達到66%以上。再加上國內外股票約16.7%，股債配置就超過八成。
這樣的結構其實很容易理解為什麼利率變化會對壽險影響巨大。當美國進入降息循環時，債券價格上漲，壽險持有的債券部位就有機會出現評價收益。 （相關報導： 3 分鐘看懂台股慘跌 2000 點真相：油價飆破110美元引爆「3大黑天鵝」！專家曝：後面會更慘 ｜ 更多文章 ）
再細看債券配置，富邦人壽有超過一半的債券資產在美國，其中公司債比例最高，其次是金融債，而公債占比反而較低。
