前港交所總裁提醒政府保護虛擬幣圈韭菜：沒風險意識將造成社會、金融問題

前香港交易所行政總裁李小加近日在受訪時，針對主權國家大規模接入虛擬貨幣議題提出警示，形容此舉如同「飲鴆止渴」，雖可能在短期內紓緩部分財政與資金壓力，但中長期恐引發難以逆轉的制度性風險，甚至動搖既有的金融體系基礎。

李小加於2010年至2021年間出任香港交易所行政總裁，在任內推動多項制度改革與市場創新，包括建立滬港通、深港通等跨境互聯互通機制，促進中國內地與香港資本市場資金流動；同時修改上市規則，接納「同股不同權」公司及未有盈利的生物科技企業上市，拓寬新經濟企業融資管道。相關措施被視為鞏固香港國際金融中心地位的重要布局。

在此背景下，李小加對虛擬資產發展的評論，引發金融圈關注。

提醒政府監管機構必須保護「韭菜」

談及虛擬資產市場結構時，李小加將參與者區分為五種類型，包括早期入局者、中期入局者、傳統金融機構投資者、理性投資者，以及「跟風投資者」。他指出，最後一類俗稱「韭菜」，往往在市場熱度高漲時進場，對虛擬貨幣缺乏清晰理解，投資目標不明確，並抱持短期暴富心態。

他表示，這類投資者既不具備早期布局者的風險承受能力，也缺乏理性投資者的風險管理思維，本質上屬於「埋單的人」。在監管層面上，相關群體被視為重點保護對象，監管機構需防範其在市場高震盪階段大規模入場。李小加指出，若此類投資者承受重大虧損，可能引發連鎖性社會與金融問題。

李小加進一步將討論延伸至美元體系與美國國債市場。他指出，市場對美國國債的廣泛認可，是美國得以透過負債方式運作財政與經濟體系的重要基礎。穩定且持續的美債需求，使美國能以較低成本籌資，支撐龐大的政府支出與金融活動。

在此架構下，他認為，美國短期內面臨的問題之一，是如何發掘新的美債增量購買來源。在部分討論中，虛擬貨幣及相關數位資產市場，被視為潛在的突破口與資金蓄水池。

然而，李小加指出，若主權國家全面介入虛擬貨幣領域，使以虛擬貨幣形式存在的美元資產規模擴大，並與傳統金融體系中的美元形成制衡關係，甚至占據相當權重，將對既有美元金融架構帶來深遠影響。

去中心化體系挑戰傳統金融保障機制

李小加分析，傳統美元體系背後依賴的是由華爾街金融機構、監管體系及國家信用共同構成的完整生態系統。該體系在長期運作中，形成對美元資產的信任基礎與流動性保障機制。

但在去中心化金融（DeFi）與區塊鏈架構下，資本流動不再完全受制於單一國家或監管機構。李小加指出，在去中心化體系中，缺乏能夠強制阻止資本外流的權威機制，一旦市場資金大規模轉向去中心化資產，傳統金融體系對美元的支撐力量可能被削弱。

他表示，虛擬貨幣或許能在短期內為美債需求不足等問題提供部分緩解，但從中長期觀察，若數位美元或其他加密資產逐步脫離傳統金融核心保障架構，當市場對美元的信任基礎出現動搖，美國透過發債與貨幣政策維持經濟與金融主導地位的能力，將面臨新的挑戰。
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責任編輯：許詠翔