川普搞出的穩定幣是什麼？台灣缺席了嗎？不只延續美元霸權更與金融基建有關

還記得2017年間，短短幾個月間，比特幣歷經狂飆、暴跌，讓市場第一次真切感受到「去中心化貨幣」的威力與脆弱。這場劇烈波動，也逼出了一種新的金融產品：穩定幣（Stablecoin）。

它不像比特幣那樣上天下海，也不像央行數位貨幣（CBDC）那樣由官方推動，而是試圖站在兩者之間，成為既錨定法幣、又能在區塊鏈上自由流通的數位代幣。如今8年時間過去，穩定幣不再只是加密世界的小眾工具，而逐漸走向全球金融的基礎建設。

從比特幣到穩定幣：「避風港」的重要

比特幣的市場波動讓投資人體驗到「避險港」的重要。穩定幣因此誕生，它承諾1:1的錨定美元，讓交易者能隨時在加密市場內部切換，避開價格震盪。

最典型的代表是Tether（USDT）和USD Coin（USDC）。根據永豐證券的統計，截至2025年，USDT市占率高達62%，USDC約24%，兩者合計佔據了市場八成以上。這種高度集中，顯示穩定幣已成為全球加密市場的「基礎貨幣」。

但穩定幣的故事從來不只是「避險」。在DeFi的生態裡，絕大部分借貸、抵押、流動性池的基礎，都已經建立在穩定幣上。它像是數位金融的「美元活期存款」，為加密世界提供流動性。

危機與轉折：UST與USDC的警鐘

雖然穩定幣看似安全，但回顧它的歷史，其實也曾經歷驚險時刻。2022年時，演算法型穩定幣TerraUST崩盤，一度蒸發數百億美元市值，被市場譏為「數位雷曼」。即使是聲譽良好的USDC，在2023年矽谷銀行倒閉時，也因部分儲備被凍結而短暫脫鉤。

凱基證券指出：「這些事件證明，所謂的穩定，其實高度依賴儲備透明度與市場信心。一旦信任瓦解，穩定幣可能比任何金融資產更快失靈。」

換言之，穩定幣的風險，並非來自區塊鏈技術，而是來自它背後「儲備金是否真的存在」。

從灰色到合法：香港開啟全球首例

2025年8月1日，香港《穩定幣條例》正式生效，被視為全球金融監管史上的里程碑。這是世界上第一套、也是最完整的穩定幣監管框架，涵蓋發行、儲備、託管與交易平台責任，讓原本游走在灰色地帶的穩定幣，第一次完整納入合法金融體系。

長期以來，穩定幣的「灰色身分」讓銀行、投資機構心存疑慮。香港這次的立法，直接劃下4條清晰界線：

1.發行人必須持有金管局牌照，並接受持續監管。
2.流通中的穩定幣必須有100%等值現金或高流動性資產作為準備金。
3.儲備金須交由合規銀行或信託機構託管。
4.交易平台只能提供「合規穩定幣」交易，並承擔投資人保護責任。

對穩定幣來說，這不僅是一場監管、制度的革命，而是宣示：穩定幣不再是地下金融，亦是金融基建的一部分。惠譽信評大中華區主管洪碩亨在受訪時指出：「香港建立穩定幣制度後，對制度韌性與投資者信心都有直接強化效果，這將回饋到資產評價與資本成本。」 （相關報導： 曲博觀點：想要評論穩定幣，請先了解區塊鏈！ ｜ 更多文章 ）

洪碩亨認為，香港穩定幣立法合規的意義在於3方面：

‧制度透明度提升，減少資訊不對稱。
‧市場效率改善，銀行與支付機構更願意接入。
‧資金流動性更穩定，避免脫鉤事件引發系統性恐慌。

對信用評等機構而言，這套制度將會納入未來的金融風險評估模型。

亞洲相對超前部署

短期來看，香港的穩定幣條例管理之下，勢必導致一些小型、不透明的穩定幣退出市場，交易平台的幣種數量減少。但長期而言，合規穩定幣將更容易進入支付、清算與供應鏈金融場景。

一家香港金融科技業者坦言：「以前去銀行談合作，只要提到『穩定幣』，對方立刻搖頭。現在有了條例，我們終於能坐下來談商業模式。」

凱基投顧則提醒，監管帶來的挑戰不可忽視：「一旦標準差異過大，可能出現監管套利，資金選擇流向規範較鬆的市場，反而削弱了監管效果。」

香港穩定幣立法強調金融創新、國際化和法幣多元；歐盟MiCA已落地，但執行細節繁雜，市場反應有限。而美國總統川普雖然在7月19日在正式簽署《GENIUS法案》，但只聚焦錨定美元的“支付型穩定幣”，明確限定穩定幣發行人須具備聯邦或州許可，禁止未合規海外穩定幣在美國流通，強化本土支付清算，保護美元金融霸權。

永豐投顧就指出：「亞洲在制度整備上已經超前部署。香港立法，新加坡以沙盒模式實驗，這使得亞洲反而成為穩定幣監管的領跑者。」換句話說，雖然美國擁有美元霸權，但在監管制度的速度與完整性上，亞洲反而搶得先機。

從邊緣到主流：金融機構的介入與合法化

過去穩定幣一度被視為「加密玩家專屬工具」的，隨著香港與美國陸續推動立法以及企業的支持後，如今已進入主流金融。永豐投顧就表示：「穩定幣正在從邊緣金融邁向主流金融舞台。」

美國的支付巨頭PayPal推出自家穩定幣PYUSD；新加坡的StraitsX則發行XSGD；甚至Amazon、Walmart也傳出考慮發行自有穩定幣，用以降低支付成本。

上述案例皆顯示，穩定幣已不只是「鏈上資產」，而逐步成為全球支付、電商與供應鏈金融的底層基建。

法人視角：數位美元的雛形

事實上，多數法人已將穩定幣視為「數位美元的雛形」。永豐證券指出，穩定幣讓美元更深度嵌入全球支付網路，「它是美元的新型外延」。摩根士丹利則警告，當穩定幣儲備大規模投入美國國債市場，將對銀行存款與財政結構產生長遠影響。

上述觀點也說明：穩定幣不僅是加密玩家的工具，而是已經觸及美元霸權與國際金融結構的核心。

穩定幣的誕生，源自市場對「穩定」的渴望。隨著香港立法實施、美國川普簽署法案，以及中國推廣數位人民幣、歐洲尋求平衡的同時，穩定幣不再只是市場的「選項」，而是國際金融體系無法忽視的新秩序基石。它既是比特幣波動下的避風港，也是金融創新下的新基建。從邊緣到主流，它的進化過程，也正是全球金融邁入「鏈上時代」的縮影。

責任編輯：許詠翔

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