季凡觀點：長期投資美股的代價是什麼？

很多人以為長期投資就選「美股」最強，卻忽略了一個事實：在投資者容易能買到、長期持有的同類指數型商品上，臺灣往往更具優勢。更關鍵的是，臺灣人投資臺股沒有資本利得稅，複利也不會被海外股息預扣稅稀釋，稅制紅利也會隨時間放大。

把鏡頭拉遠，先看長期結構：受惠於美國長期成長，與其高度連動的臺灣也明顯受惠，而且幅度不小。臺灣「股價報酬指數」（含股息再投資，自 2004 年起將配息納入累計）目前已破 5 萬點；若回溯以 1966＝100 的報酬口徑重建，自基期起將配息持續納入累計，至 2025/08/27 已近 17 萬點。

把同一段六十年歷史換成報酬語言：累積約 1,690 倍，對應年化約 13.5%；同期S&P 500 總報酬（TR）約 10.3%。臺股長期投資不僅未輸「三代美股牛」，反而更勝。更重要的是，匯率把差距再拉開——1966 年 40 NTD/USD，目前約 30.5 NTD/USD；新臺幣相對美元走強，使臺股的相對優勢更為確立。

把時間軸拉近到近年，以一般投資人容易參與的同類指數型商品（ETF／指數基金）衡量，更能清楚感受到「棄臺選美」的機會成本相當可觀。

自 2009/01/02 至 2024/08/27（美股QE反彈起計算），巴菲特的投資績效明顯落後於標普 500 TR 指數。同期在臺灣，只要分散風險並長期投資，臺股報酬指數的年化報酬率（XIRR）約 14.4%，與標普 500 TR 的 14.5% 相近；兩者均明顯高於波克夏（Berkshire Hathaway Inc., Class A）的 12.8%。

說明：2009 年約 33 NTD/USD，目前約 30.5 NTD/USD；以相同幣值比較，臺股的相對優勢反超。

用常見的同類投資商品來看，自 2009/01/05 至 2025/08/27，臺灣 50「報酬」指數的年化報酬率約 15.6%，明顯領先同期的標普 500 TR 指數，亦優於波克夏。當然，過去績效不代表未來表現；但若認為投資波克夏並不不理性，那麼低估臺灣股市的長期報酬，確實就顯得不合邏輯。

延續筆者去年年中的文章：自 2009 年起至 2024/07/26，0050 的報酬率優於標普 500 TR 指數，而標普 500 TR 又優於波克夏（15.2% > 14.2% > 12.9%）。進一步觀察至 2025/08/27（同樣以 2009 年為起點），即便在不考慮匯率（對美股不利）的情況下，波克夏的相對劣勢持續擴大，而 0050 的優勢亦在強化（15.6% > 14.5% > 12.8%）。（延伸閱讀：季凡觀點：回溯美國與臺灣歷史數據，何者資產上升更快？） （相關報導： 鮑爾為何轉鴿？美股道瓊狂飆846點　阮慕驊嘆一事很諷刺：至少能安全下莊了 ｜ 更多文章 ）

為什麼多數人感受不到？一個常被忽略的原因是資訊偏差。免費財經內容雖有價值，但正負面訊息傳遞不對等，不利於投資人做出穩定、長期的決策；同時，媒體過度放大「股神傳奇」敘事，卻忽略了臺灣 50 報酬指數的力量。

這樣做，才能把機會成本降到最低

把策略從「找贏家」改成「買市場」：選擇可長期持有、交易面友善、流動性良好的指數型商品（如對應臺灣 50 報酬指數的 ETF），讓市場平均替您工作，而不是把勝負綁在優質個股或明星基金身上。

以「報酬指數」為準：回測比較請優先使用含股息再投資（Total Return）口徑；臺灣投資人可將 XIRR 作為年化衡量標準，跨市場與標的同口徑比較，結論更乾淨。

長期費用率：S&P 500 ETF 約 0.03%，臺灣大型 ETF 約 0.1%。但看總持有成本：臺股 ETF 只在賣出課 0.1% 證交稅、無資本利得稅；美籍 ETF另有換匯成本與股息約 30% 預扣等。綜合評估下，臺股未必不划算。

看懂匯率與本幣衡量：長期跨市場比較務必以相同幣值衡量。當美元相對新臺幣走弱時，以新臺幣計價的美股總報酬會被匯損稀釋；臺股不受此拖累，足以在長期評比中鞏固既有優勢。

正如《華爾街日報》在「解放日」關稅後的分析所示，美元結構性轉弱正成為資產配置的基準情境；瑞士百達資產管理（Pictet AM）首席策略師 Luca Paolini 甚至直言：「未來五年美元可能再貶 10%～15%。」

《華爾街日報》報導：How Investing Will Change if the Dollar No Longer Rules the World

“We are working on the assumption that in the next five years the dollar is going to lose another 10% to 15%,” said Luca Paolini, chief strategist at Switzerland’s Pictet Asset Management.

無論是過去 60 年，還是近 16～17 年的投資歷史，證據都指向同一方向：棄臺選美的機會成本，都不能輕易忽略——而且這個代價，許多人是在不自覺中、日復一日地支付。

投資美股常被視為「分散風險、降低波動」的配置工具，確有其效，但對臺灣投資人未必等於更高報酬。匯率波動、股息預扣稅、換匯成本，常侵蝕預期報酬；建議先用同幣別、總報酬與費用稅後淨值檢驗，再決定是否拉高比重。

說明：例如就遺產稅看，美股對非美居民免稅門檻僅 6 萬美元，超過部分稅率最高 40%；臺灣為 10% / 15% / 20% 累進。拉高美股比重前，務必評估遺產稅與持有架構（如愛爾蘭UCITS），避免「分散風險」卻提高淨稅負。

本文為風傳媒特邀導讀人季凡撰寫，現在訂閱：風傳媒VVIP合作推薦專案，除了以全球最低優惠價，暢讀中英日文全版本之華爾街日報，還有優惠好禮大加碼！ （相關報導： 鮑爾為何轉鴿？美股道瓊狂飆846點　阮慕驊嘆一事很諷刺：至少能安全下莊了 ｜ 更多文章 ）

作者季凡為 APcore Global Education 創辦人、財經 Podcast「Two Money Lovers 經濟學不是萬能但有用」主持人。

本文獲授權轉載自季凡，未經同意不得轉載。