全球銅市場正經歷一場「歷史性逆價差」（backwardation）的劇烈震盪！由於庫存迅速下降、美國可能實施的關稅政策，以及冶煉廠面臨的定價危機等多重因素，現貨銅價在週一（6月23日）一度比三個月期貨高出每噸345美元，達到自2021年創紀錄飆升以來的最高水平，這強烈預示著全球銅供應正日益緊縮。
逆價差現象：供應緊縮的強力訊號
外媒Mining指出，「逆價差」指的是近月合約價格高於遠月合約價格的現象，這是市場供應緊縮的明確訊號。倫敦金屬交易所（LME）的現貨庫存今年已銳減約80%，目前僅相當於全球不到一天的用量。導致庫存耗盡的主要原因之一，是交易商為了趕在美國可能實施進口關稅之前，爭相將銅運往美國。
關稅猜測推升美國進口量，中國冶煉廠面臨原料荒
美國總統川普在今年2月指示美國商務部調查是否需要對銅徵收關稅，相關報告預計在270天內公布。這項消息立即引發美國銅進口量的激增，交易商爭相搶在任何貿易壁壘生效前將銅運入美國。4月份，美國精煉銅進口量突破20萬噸，創下十年多來的最高紀錄。
與此同時，中國的銅冶煉廠正陷入原料短缺的困境，甚至不得不向礦商支付費用，以換取將銅精礦轉化為精煉金屬。據 Benchmark Mineral Intelligence 指出，在冶煉產能過剩但原料供應不足的雙重壓力下，現貨加工費（TC）已跌至每噸45美元，提煉費（RC）跌至每磅-4.5美分。
LME應對措施：限制單一交易商影響，但壓力仍具系統性
為遏制由個別交易商持有大量近月部位所導致的逆價差現象，LME上週已實施了相關措施。類似的步驟最近也應用在鋁市場，當時 Mercuria Energy Group 被要求以限制性利率借出其主要部位，以防止近期價格的急劇飆升。
然而，交易數據顯示，這波銅的供應緊縮壓力更具系統性。週一的關鍵短期價差變動並非由單一大型交易商推動，這表明市場壓力來自於更廣泛的買盤。LME規則規定，持有超過50%現貨庫存和現貨合約的交易商，必須透過Tom/next價差以限制性利率借出其部位，起始價為現貨價0.5%以上。週一，該上限應為每噸49.73美元，但實際價差一度飆升至69美元，這暗示相關規則並未被觸發，擠壓效應是由廣泛買盤所驅動。
這波壓力不僅限於近期合約，逆價差現象已延伸至2026年6月，標誌著銅市場的結構性轉變。
資料來源：Mining
責任編輯／李伊晴 （相關報導： 不買黃金了？「這1物」市場搶買，價格狂飆直逼1300美元，專家爆：現在還來得及進場 ｜ 更多文章 ）
