存股新手常犯的錯，就是用殖利率選股！想找好標的，「配息率」是更可靠的指標

用基本的BSD公式選股

基本的BSD公式有兩個簡單的前提：

1. 不會提供股息的公司，就等於它們沒有錢能發放股息。

2. 選擇總報酬潛力佳的股票，而不是殖利率佳的股票。

針對這兩點，我的基本BSD公式會看兩個資料：

1. 配息率（Payout ratio）。

2. 股票的總報酬潛力。

這兩點的說明如下。

配息率

股票的配息率是衡量公司用獲利支付股息的比率。配息率可以用來說明第一個前提，也就是：公司的股息能否維持並成長？

舉例來說，當一間公司每股賺2美元時，每股會發放1美元股息，配息率就是0.5（1除以2）。顯而易見的，如果公司發放的股息高於獲利，那麼這樣的股息就不可能持續下去。如果公司發放的股息只是獲利的一小部分，那麼股息就有成長的空間，或至少在獲利下滑時公司也會持續發放股息。

在評估公司是否會維持或提高股息時，配息率也許是最好的評估工具。

配息率的優點在於容易計算：把最近一次的全年股息（如果是每季發放股息，就把最近一季的股息金額乘以4）除以過去12個月的每股盈餘。或者你也可以計算預估配息率，方法是：（1）查找股票的全年股息金額（2）除以追蹤這檔個股的華爾街分析師一致預估的全年盈餘。這些資料，包括市場的盈餘預估，都可以在雅虎財經網站找到（finance.yahoo.com，編按：查找台股的盈餘預估，可至「富聯網」）。

假設XYZ公司最新一季的股息是每股0.5美元。全年股息就是2美元（0.5美元乘以4季）。分析師一致預估會計年度的每股盈餘是4美元。那麼預估配息率就是0.5（每股2美元除以每股4美元的獲利）。

如果你是使用分析師的盈餘預估，請記住「預估」這兩個字。畢竟分析師的預估經常是錯的。如果你想要保守計算預估配息率，取用較低的預估值是比較適當的（分析師的盈餘預估的範圍同樣可以在雅虎財經網站找到）。

配息率怎樣才算「安全」呢？當我看到配息率超過六成，我就會開始擔心。有些產業會把大量的現金流發給股東──例如：不動產投資信託、業主有限合夥、權利金信託（royalty trust）等──這些股票的配息率都超過九成。如果你的配息率篩選標準是60%，那麼你永遠都不會購買這些股票。但這樣也沒有不對。的確，這些投資標的雖然股息殖利率偏高，但相對的，殖利率的波動可能很劇烈。我將在第八章中討論這些特殊的股息投資工具。

但是現在暫時以60%做為你的配息率選股上限。是的，你會錯過一些配息率超過60%的個股，但你也能因此避開一些麻煩。

配息率是一項有利的工具，能幫助你迅速了解，公司提供的股息是否能維持並成長。

股票的總報酬潛力

這是在尋找高額、安全的配息股時，必須知道的第二件事。 （相關報導： 00878受益人數即將突破百萬！為何這檔高股息ETF深受存股族喜愛？專家這樣說 ｜ 更多文章 ）

通常投資人只會根據一項資料，或是符合他們投資理念的少數資料來選股。價值投資人傾向選擇本益比或現金流折現法（discounted cash flow，編按：是將企業未來預期可以創造的現金流，按照一定風險折現的價值）最佳的公司。成長股的追隨者會專注於營收和盈餘成長最佳的公司。動能投資者（Momentum investors，編按：又稱順勢投資者，這類投資者會根據股票價格的趨勢進行投資）會尋找股價表現最強勢的個股。而追求股息的投資人則會專注於股息殖利率。

如果使用的方法太狹隘時，你的策略可能是完全只根據單一指標或少數相關指標，那麼當你發現自己使用了錯的指標而需要更換一組指標時，你的投資組合已經遭受重大的虧損了。

我的公司所使用的Quadrix股票評等系統是極佳的工具，可以找到平衡且具有廣泛優勢的個股。Quadrix根據六個類別（超過一百個不同的變數），為四千多檔個股排名。這六個類別分別為：

1. 動能（盈餘、現金流和營收的成長）。

2. 品質（投資報酬率、股東權益報酬率、資產報酬率）。

3. 價值（股價營收比、本益比、股價淨值比）。

4. 財務強度（負債水準）。

5. 盈餘預估。

6. 績效（相對於股價表現）。

在每一個類別中，根據過去的成效，有些變數的比重較重。Quadrix運用這六個類別分數的加權平均，計算出總分。總分是以百分位來排名，如果一檔個股的Quadrix總分是90分，代表它的表現比Quadrix所追蹤的九成個股都還要好。使用Quadrix最好的方法就是專注於總分比七成五（75 分）以上的個股還要好的股票。

延伸閱讀：0050、0056，年輕人定期定額ETF選哪個好？施昇輝親授3大存股心法，這點想不通別想靠投資賺錢

基本BSD公式的第二部分之所以著重於Quadrix，在於選股時需要對公司的投資價值，進行一些量化的評估。除了Quadrix之外，可以在圖書館或線上找到的工具還有《價值線》的即時與安全排名（著重於排名第一或第二的股票，以確保安全性和及時性）、標普的「星級」評等系統（許多折扣券商〔discount　brokers，編按：收取很少或幾乎沒有手續費的券商，但通常也無法提供全面的投資建議與服務〕的客戶皆可使用，著重於四星和五星的個股），或是晨星的股票評等系統（晨星的網站，著重於四星和五星的個股）。

我發現使用基本或進階BSD公式對投資人來說可能有點困難，尤其是無法使用Quadrix、《價值線》、雅虎財經或其他線上投資工具的人。為了幫助這樣的人，我的公司成立了一個免費的網站（編按：該網站需跨區才能瀏覽，建議讀者可在瀏覽器中安裝VPN 插件，即能使用），提供使用者標普綜合1500指數中所有配息股的配息率、Quadrix總分和BSD分數。網站每個星期都會更新這個資訊，可以幫助你輕鬆計算出你想投資的個股分數。

利用公式存股，就有機會打敗大盤

了解股票的配息率和股票的總報酬潛力這兩項資料後，投資人接下來該做什麼呢？有一個已經證明可以創造超越大盤的報酬率，而且避免股息被刪減的方法如下：

篩選條件1：著重於配息率60%（0.6）以下的個股。

篩選條件2：縮小篩選範圍至Quadrix總分在75分以上的個股。

按照這個簡單的方法，你就有可能找到股息安全而且會成長的個股，讓你賺取高於平均的總報酬。

當然，要實驗過才會知道有沒有用。如果你用這個簡單的方法來選配息股，你的獲利會如何？

● 績效超越大盤。 （相關報導： 00878受益人數即將突破百萬！為何這檔高股息ETF深受存股族喜愛？專家這樣說 ｜ 更多文章 ）

假設你在每一年初時建立投資組合，投資的標的是標普綜合1500指數中所有符合上述條件的個股（配息率60%以下，Quadrix總分75以上），從1994年底開始一直到現在（2010年），這段期間的股市走勢雖然有時很強、有時很弱，但是你的績效每年都能超越大盤四個百分點。

● 風險低於大盤。

基本BSD公式的報酬率，不只優於標普綜合1500指數，而且如果用標準差來衡量（編按：標準差呈現的是投資商品過去績效的波動程度，可以用來衡量總風險），你所取得超額報酬的風險還能低於大盤。

● 股息成長比例高。

2008年是股息發放最差的年度之一，所以很適合當基本BSD公式的測試標準。2008年初標普綜合1500指數中，符合我們選擇標準的個股中（配息率60%以下、Quadrix總分75以上），有60%在那一年都提高了股息。雖然我們偏好的個股在標普綜合1500指數的配息股中只占了四分之一，但是那一年所有調高股息的個股中，我們偏好的個股就占了43%。

● 股息持續發放比例高。

2008年初，標普綜合1500指數符合我們篩選條件的245檔個股中，只有12檔個股刪減或停止發放當年度股息。比例不到5%。把這個比例拿來比較一下就會更清楚。如果你在2008年初時按照我們的基本BSD公式投資，就只有二十分之一的機會買到刪減股息的個股。雖然這個公式並不完美，但是2008年有太多公司刪減和停止發放股息了，所以這樣的結果並不算差（進階BSD公式篩選的結果就更好了。標普綜合1500指數符合進階BSD公式的個股中，那一年只有兩檔個股刪減股息）。

你可能會以為，我們是使用以前的資料來開發出這個方法。但是並不是這樣的。我們是根據自己的經驗開發出這個簡單的公式，然後再用過去的資料來測試公式的成效如何。

接下來合理的問題是：殖利率如何？這個公式完全沒有提到股票的殖利率。如果你只根據殖利率選股，就一定會虧損。我的公司對此做過很多的研究，所以我可以告訴你，高殖利率股的績效不會超越大盤。基本BSD公式的功能，在於精確指出體質好的個股，而且股息很安全、未來可能會調高股息。

如果你用前兩個條件篩選後，想將殖利率納入考慮（例如：篩選條件3：挑選殖利率大於2%的個股），我也不反對。但是別一開始就專注於殖利率，你應該先分析並尋找（1）股息安全、（2）股息可能會成長，以及（3）整體來說股票值得投資的個股。

除非你先分析過股息的安全性、成長性，以及股票是否值得投資，否則不要看殖利率。

有人會批評基本BSD公式的缺點，在於這個公式會讓你永遠也買不到高殖利率的投資標的，例如：不動產投資信託、業主有限合夥、權利金信託。因為這些投資的配息率都超過60%，所以會被公式排除。我知道有些喜歡追求高殖利率的投資人，可能會因此對這個公式不感興趣。不過即使這個公式可能會排除某些投資標的，我還是覺得人人都能使用的簡單公式比較好。如果你一定要買不動產投資信託、業主有限合夥和權利金信託，那麼進階BSD公式可能比較適合你。進階BSD公式提供給配息率充分的比重，所以不會排除配息率高於60%的個股。有關進階BSD公式的詳細資訊，請參閱附錄1。

存股停看聽

● 配息率極具意義。評估公司股息是否健全時，配息率是最重要的工具。千萬不要忽略這個數字。 （相關報導： 00878受益人數即將突破百萬！為何這檔高股息ETF深受存股族喜愛？專家這樣說 ｜ 更多文章 ）

● 選股重要條件，缺一不可。買股票時，請購買股息條件和投資條件都好的個股。請記住：最好的個股是總報酬潛力最好的股票。

● 網路上就能找到選股相關資訊。不喜歡數學嗎？請上www.bigsafedividends.com網站，尋找標普綜合1500指數所有配息股的最新BSD分數和資訊。

作者介紹：查爾斯．卡爾森（Charles B. Carlson）

他具有特許金融分析師（CFA）證照，是投資顧問與資金管理公司地平線投資服務公司（Horizon Investment Services LLC）的執行長，也是投資資訊電子報發行公司地平線出版公司（Horizon Publishing）的執行長。地平線出版自1946年每週出版旗艦刊物《道氏理論預測》，是美國最早的投資時事通訊之一。卡爾森既是暢銷書作家，言論也經常被《華爾街日報》、《巴隆周刊》和《錢》雜誌所引述，且經常受邀參與電視台訪談，包括CNBC、彭博電視和廣播以及CNN，被媒體稱為「散戶最重要的盟友」。

他認為與其追求戰勝大盤，不如藉著存股加入市場的長期成長，並設計了一套能保證獲取報酬的安全公式。經由檢驗，這套存股方法不只能在2008年全球金融海嘯、整體股價下跌之時，仍有股息收益，甚至能取得超過大盤指數6%的報酬。

本文經授權轉載自樂金文化《當代財經大師的存股課：華爾街存股行家4招保證獲取報酬的安全公式》 （相關報導： 00878受益人數即將突破百萬！為何這檔高股息ETF深受存股族喜愛？專家這樣說 ｜ 更多文章 ）

責任編輯／郭家宏