近期市場充滿詭譎氣氛與不確定性。在3月7日的聽證會上，聯準會主席鮑爾認為美國經濟比預期還要好，可能會促使聯準會加大升息力道，以抑制消費與借貸，達到壓制通膨的效果。鮑爾還說，終點利率可能會再調高。此話一出，市場隨即預期，聯準會可能會在3月升息2碼。
但還不到1週，矽谷銀行無預警倒閉，市場擔憂雷曼兄弟事件重演。為了避免事態擴大，聯準會3月不升息的機率增加。芝加哥商品交易所FedWatch顯示，根據市場3月15日的預測，3月不升息的機率達到37.3%，而升2碼的機率則降到0%。
因此，聯準會的升息政策充滿不確定性，有經濟因素的推力，但也有銀行問題的阻力。只不過很明顯的是，現在市場充斥著矛盾，經濟強勁理論上是好事，但這是現在聯準會與投資人不樂見的狀況。另外，美國失業率也在今年一月降到3.4%，創下53年來新低，聯準會與投資人卻開心不起來，還希望失業率提升。這是怎麼回事？
聯準會升息17碼，美國經濟成長率還是超過2%
首先，我們看美國經濟成長率的數字。圖表可見，美國去年第4季的經濟成長率為2.7%，略低於第3季的3.2%，但遠高於第2季的-0.6%與第1季的-1.6%。雖然聯準會去年升息17碼（4.25%），將聯邦利率區間拉到4%以上，但經濟仍沒有明顯衰退的樣貌。2022全年，美國經濟成長率為2.1%，雖然比2021年的5.9%還低，但並不是糟糕的數字。
至於失業率，雖然在新冠疫情爆發初期，美國失業率一度飆破14%，但隨著疫情解封，失業率隨即反轉向下。今年1月，失業率降到3.4%，創下1969年來的新低。目前就業市場吃緊，有將近1千萬個公開職缺，相當於每1個求職者就有1.7個工作機會可以選擇。
解封刺激民間消費，讓美國經濟保持強勁
從理論來看，升息會抽走市場資金，同時增加企業借貸成本，進而抑制投資與資本支出，造成經濟衰退與失業率增加。但為何去年聯準會升息17碼，經濟至今仍沒有明顯衰退？
答案就在新冠疫情。《哈佛商業評論》指出，經濟成長受到消費者支出的影響，而消費者支出受到兩個力量拉扯，分別是商品消費與服務消費，前者因為解封而減少，但後者卻因為解封而增加。整體而言，消費者支出還在成長。
而在疫情封城的期間，由於消費支出降低，加上政府的紓困金，家戶累積了不少資金，為解封後的市場挹注消費動能，也抵銷掉部分通膨所帶來的負面影響。除了收入較低下者，美國多數家庭的現金存量都多過疫情爆發前。以收入位於40至60百分位的中產家庭為例，2019年持有現金總額為1千億美元，2022年則成長至5千3百億美元。這些現金，化作景氣的助推劑。 （相關報導： 西方就業奇蹟令人費解！勞動市場未見疲軟 《經濟學人》：可能是壞消息 ｜ 更多文章 ）
至於企業，許多業者營運仍然強健，獲利也創新高。雖然營運成本因為薪資等因素提升，但銷售也因為解封而成長，導致利潤成長，因此許多企業不願意裁員，進而讓勞動市場與家戶消費保持強勁，並為企業帶來銷售與利潤，造成正面循環。
