儘管面對全球能源危機、高利率、關稅不確定性與氣候干擾，印度2026年的經濟表現，仍繳出超過7% 的傲人成績單，然而這個全球成長最快的超大型經濟體，其國內股票市場卻成為今年全球表現最差的市場之一，而且近期的回檔走勢，更讓趨勢呈現一路向下。
路透數據顯示，代表印度大型上市企業的基準Sensex與Nifty 50指數，在經歷「連續8週下跌」之後，5日終於出現微幅反彈上漲，前面一波頹勢，已創下25年來最長連跌紀錄。
外媒甚至做出最殘忍的比喻，倘若散戶今年將資金投入Nifty指數操盤，其財富平均縮水達15%。相比之下，假如投資人自1月開始，將同樣資金放入韓國股市（Kospi），收益率將高達62%，過去兩年的累計回報率更高達170%。
根據伯恩斯坦研究（Bernstein Research）統計，過去十年外資注入印度股市的淨額（扣除賣出與提領後）已幾乎歸零，單單過去兩年，外資機構投資人（FII）從印度股市提領的資金，就高達驚人的400億美元（約新台幣1.28兆元）。
國內9000億美元死守防止崩盤
印度龐大的本土機構與散戶資金，持續源源不絕湧入共同基金等金融工具，防止該國股市陷入崩盤危機。印度共同基金的資產管理規模（AUM），從2016年的1250億美元，暴增至今年的9000億美元，將資金投入股市與基金的印度民眾人數，更一路成長兩倍，達到1.5億人。
然而，近期的該國股市不斷下跌，也讓外界擔憂，許多本就受到就業市場疲軟、高通膨與消費不振困擾的印度家庭，如今連股票積蓄也正面臨嚴重蒸發，會不會波及印度國內經濟走向，或引發更嚴重的衍生社會問題。
為什麼實體經濟成長卻無法帶動股票市場？外媒給出五大主因：
一、中東衝突引發持續性能源衝擊
隨著荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）的航運封鎖，進入第八個月時間，國際原油價格長期徘徊在每桶90至100美元之間，遠超分析師預期。富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）印度基金經理人夏姆桑德（Hari Shyamsunder）指出，「市場能吸收每桶70至90美元的油價，但一旦突破100美元，就會對通膨等宏觀經濟變數，以及企業利潤造成巨大壓力。」
印度超過90%的原油需求全都仰賴進口，而且近一半原油與大量液化石油氣（LPG）都必須經由荷莫茲海峽運抵印度。雖然新德里積極採購俄羅斯原油，但美國總統川普（Donald Trump）不斷施壓威脅，甚至不惜對與莫斯科貿易的國家，加徵最高100%關稅，讓能源問題變得更加複雜棘手。
二、全球利率居高不下 資金回流美債
油價飆升推高通膨，導致全球央行維持高利率。美債有效殖利率，目前維持在5%以上，處於近25年的高位。對於全球機構資金而言，美債屬於無風險資產，當其殖利率維持高點時，外資自然會傾向撤離印度等高風險的新興市場股票，轉向擁抱相對安全的美債。
三、印度盧比匯率走弱 削弱美元計價收益
對外資而言，印度盧比貶值進一步侵蝕其投資回報。以美元計價，過去十年Nifty 指數的年化回報率，僅僅只有6%，相較於其他新興市場來說，完全缺乏吸引力。
四、股票估值偏貴
儘管過去兩年的回檔，拉低印度股市相較於其他新興市場的溢價，讓其比過去十年的平均水準便宜，但相較於企業盈餘（PE）而言，印度股市的價位依舊沒有吸引力，特別是當南韓與台灣等市場，大量企業受惠於人工智慧（AI）暴發，創造出可觀的利潤成長時。
五、缺乏全球級AI科技巨頭
印度股市最嚴重的短板，在於錯失本輪AI與新經濟浪潮。伯恩斯坦研究報告就直言，印度許多超大型上市公司，代表的是過時的經濟時代，多數企業沒有積極投資未來，而是持續依靠政策保護，讓他們手握壟斷優勢免受全球競爭。
雖然印度企業也在積極投資數據中心與晶片代工，但迄今為止，這個南亞霸主未能孕育出像是OpenAI、Anthropic，乃至於中國的DeepSeek等科技巨頭，不只無法在這波浪潮中，進駐供應鏈並獲取豐厚利潤，同時也無法吸引國際科技基金的目光進行投資挹注。
印度信用評級機構CareEdge表示，假如地緣政治緊張緩解，較具吸引力的股票估值，或許還能吸引外資回流，但貿易摩擦與能源高價，仍將是該國企業獲利的嚴峻考驗。對於1.5億印度散戶而言，這場高成長與低股價的失衡之戰，現在才剛剛開始。 （相關報導： 盟友信任崩盤？跨國民調揭澳洲、日本與印度民眾 對美國的防衛信心正在減弱 ｜ 更多文章 ）
