美伊戰爭、油價飆漲，為何擋不住美股瘋漲與AI狂潮？《衛報》：投資人看透川普TACO，押注聯準會必救市

儘管伊朗戰爭推高油價、荷莫茲海峽持續封鎖、美國民眾對通膨與生活成本怨聲載道，美股卻仍一路上漲。英國《衛報》14日分析，美股如今對戰爭、關稅與政治動盪展現出驚人的「免疫力」，背後原因除了投資人逐漸摸透川普的談判與關稅套路，更在於他們相信聯準會終究會出手救市。在此同時，AI熱潮吸納了史無前例的龐大資金，以輝達、微軟為首的科技巨頭撐起整個市場，卻也引發憂慮：這場看似永不落幕的牛市，是否終將重演泡沫悲劇？

2026年3月27日，華爾街籠罩在「黑色星期五」的絕望氛圍中。當時美伊戰爭如火如荼、油價飆升，投資人恐慌拋售，道瓊與那斯達克指數在短短一個月內重挫超過10%，慘跌進「修正區間」（指股市或大盤指數下跌超過10%但未逾20%）。

七週後的5月13日，即便伊朗局勢毫無進展，關鍵的荷莫茲海峽依舊封鎖，和平談判更是機會渺茫，川普總統表示他終結戰爭的動力「一點點都沒有」來自於對美國人財務狀況的考量。然而，美國股市竟已從重創中恢復，甚至還在蓬勃發展。

《衛報》回顧，其實在戰爭爆發前，美國股市就已展現出它在遭遇政治和經濟動盪時的頑強韌性。這幾年它無視疫情導致的經濟衰退，消化了俄烏戰爭的衝擊，扛住了數十年來最嚴重的通膨，更對川普頻繁變動的關稅政策視而不見。雖然對基層民眾來說，生活成本高到讓消費者信心徹底崩潰，但股市指數卻每天在挑戰新高。

雖然華爾街仍有低迷時刻，但那斯達克指數在AI投資熱潮的推動下持續飆升。今年以來，這項科技指標已強勢上漲11%，光是這幾個月的漲幅就佔了去年全年的一半，道瓊與標普500指數也同步在歷史高點附近震盪。每當市場甩開負面衝擊、寫下新紀錄時，疑問便隨之而來：究竟是什麼力量在支撐這波行情？這場超級牛市到底還能走多久？ （相關報導： 川習北京會談到台灣！盧比歐揭習近平「最理想劇本」，川普將發表台灣問題談話 ｜ 更多文章 ）

標普500指數從2020年疫情至今的關鍵轉折點：

• 2020年3月，受美國新冠肺炎疫情爆發影響，標普500指數重挫近20%。
• 2020-2022年，股市開始迅速復甦，主要歸功於聯邦政府通過了三波、總額近5兆美元的紓困法案。
• 到了2022年，通膨率創下40年新高，市場開始對隨之而來的升息產生劇烈波動；與此同時，俄羅斯入侵烏克蘭也使油價飆漲至高峰。
• 2022年11月，OpenAI推出ChatGPT，開啟了AI投資的熱潮，並在未來幾年大幅提振市場。
• 2025年4月，川普承諾在第二任期伊始便實施全面關稅，市場一度因擔憂供應鏈中斷與通膨加劇而下跌。
• 2025年5月至今市場進入目前的「TACO（川普總是退縮）」時代。儘管關稅公告滿天飛，股市卻展現出驚人韌性，投資人對不穩定局勢毫不在意，持續投入資金。
• 2026年2月底，當美國與以色列對伊朗發動攻擊時，「TACO」效應看似短暫失靈；但隨著川普宣布為期兩週的停火協議，股市再度應聲大漲。

《衛報》分析，股市之所以無視戰爭與通膨，關鍵在於投資人摸透了川普的風格。經濟學家觀察到市場存在一種「TACO」心態，亦即「川普總是退縮」（Trump Always Chickens Out）。投資人發現，這位總統雖然言論激進，但每當政策走向極端，往往會選擇退讓；這種「威脅後又反悔」的模式，已成為川普2.0時代的常態。

回顧近期幾次關稅威脅，大多是雷聲大雨點小。例如川普曾宣布誇張的「解放日」關稅清單，卻在數小時後推遲執行；他也曾因格陵蘭爭議威脅對歐盟八國加徵25%關稅，最後同樣無疾而終。即便他現在聲稱伊朗停火協議處於「垂死狀態」，投資人依然表現淡定，認定這只是另一場會以縮手告終的政治博弈。

除了對領袖性格的判斷，市場還有一張底牌。前國際貨幣基金組織（IMF）官員、經濟學家普拉薩德（Eswar Prasad）指出，市場早已形成共識：若金融系統出現重大問題，聯準會（Fed）與政府定會出手救市。

然而，官方干預雖然穩住盤勢，卻也可能掩蓋深層風險，尤其在金融監管正逐漸弱化的當下。普拉薩德警告，2023年矽谷銀行與第一共和銀行的崩塌，正是監管失靈的慘痛教訓，這也引發市場最深層的憂慮：在目前的強勁漲勢下，真正的風險究竟被藏到了哪裡？

雖然通膨已從2022年的40年來最高點回落，但美國民眾仍深陷物價飛漲的陰影。受到伊朗戰爭衝擊，通膨在今年4月再度抬頭，年度通膨率從2月的2.4%衝上3.8%。按理說物價變貴應會抑制消費，現實中的美國民眾卻呈現極端的兩極化：富裕階層持續揮霍，中低收入戶則在苦苦維持預算。

紐約聯準會報告指出，面對戰爭引發的油價波動，美國低收入族群已開始大幅縮減汽油支出，高收入族群的消費量卻完全沒受影響。這種現象被經濟學家稱為「K型經濟」：一端是資產隨股市膨脹、生活優渥的人，另一端則是手中沒股票、被通膨壓得喘不過氣的基層民眾。

這個數字也揭示了社會貧富分化的真相：美國股市高達87.2%的份額掌握在收入前10%的富人手中，而底層50%的美國人持股比例僅佔微不足道的1.1%。這群位於「K字頂端」的族群成為支撐企業獲利的關鍵，即便平民縮減開支，他們的強勁消費力仍讓市場維持熱度。

達美航空執行長巴斯蒂安（Ed Bastian）就表示，該航空商務艙收入在過去一年翻倍增長，主因是高端客戶財力雄厚，且將旅遊視為生活首選。雖然股市狂飆讓少數有錢人獲益，但民調顯示多數美國人對目前的經濟現狀極度不滿，更有63%的民眾明確將高油價歸咎於川普。

除了「K字頂端」的投資者，美股強勁的動力主要來自科技巨頭。自2022年ChatGPT問世以來，全美陷入瘋狂的AI軍備競賽。企業砸下數千億美元建設數據中心與基礎設施，龐大的投資規模讓科技股對地緣政治動盪產生了免疫力。

目前標普500指數約30%的權重集中在七大科技巨頭：Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、輝達與特斯拉。這些公司都在AI領域投入了驚人資本。其中輝達無疑是這場浪潮的核心，身為AI晶片龍頭，它在去年秋天成為首家市值達到5兆美元的公司，股價在五年內飆漲1450%。 （相關報導： 川習北京會談到台灣！盧比歐揭習近平「最理想劇本」，川普將發表台灣問題談話 ｜ 更多文章 ）

如此密集的資本支出，使AI投資在2025年上半年對美國經濟成長的貢獻，甚至超越了民生消費。麻省理工學院（MIT）研究員凱德羅斯基（Paul Kedrosky）指出，這堪稱美國史上最大規模的民營企業刺激計畫。

不僅是民間企業瘋狂將資金押注在AI發展上，白宮也對此寄予厚望。川普提名的聯準會主席候選人沃許（Kevin Warsh）盛讚AI是史上最強大的生產力浪潮。他甚至主張未來上任後，即使通膨升溫，也要以AI帶來的經濟成長為由推動降息。

然而《衛報》提醒，當前的AI狂熱與歷史上幾次著名的市場崩塌極其相似。前聯準會主席葛林斯潘（Alan Greenspan）早在1996年就曾針對「非理性繁榮」發出預警，認為當時的市場高點難以維持。雖然標普500指數在警告後又翻了一倍，但2000年4月隨著科技公司獲利能力遭質疑，大規模拋售潮終究爆發，標普500指數在兩年內攔腰折半。

投資專家凱德羅斯基認為，眼下的AI盛世極可能重演當年的「網路泡沫」悲劇。光是今年，OpenAI、Anthropic以及馬斯克旗下的xAI均傳出計畫進行規模達兆美元的首次公開募股（IPO）。這三場上市行動加總，甚至超過了當年的網路泡沫規模。

規模如此巨大的集資需求，極可能成為壓垮市場的最後一根稻草。凱德羅斯基分析，資金不會憑空出現，當機構投資人為了認購這些AI新巨頭而急於籌措現金，勢必引發其他股票的連鎖拋售。目前投資人將籌碼全押在AI領域，風險確實極高。問題不在於泡沫是否會破滅，而在於究竟何時會破滅。

即便市場仍沉浸在漲勢中，凱德羅斯基依然堅持歷史規律。他直言，若這波史上最強的資本支出浪潮能平安降落且毫無差池，那將會是人類歷史上的頭一遭。雖然他開玩笑說自己很樂意被證明是錯的，但當前的狂歡節奏，確實與過去那些走向幻滅的歷史驚人地相似。 （相關報導： 川習北京會談到台灣！盧比歐揭習近平「最理想劇本」，川普將發表台灣問題談話 ｜ 更多文章 ）