油價「真正飆漲」還沒開始？全球原油庫存單月減少近2億桶，市場逼近清算時刻

隨著中東戰火持續延燒，全球能源市場正出現罕見劇烈變化。根據標普全球能源（S&P Global Energy）統計，4月全球原油庫存大幅減少近2億桶，平均每日流失約660萬桶，創下歷史性跌幅，即使油價飆升已經導致需求萎縮約500萬桶/日，仍難以抵銷供給端的急劇下滑。

「這幅度太大了，遠遠超出正常範圍。」標普全球原油研究主管Jim Burkhard指出，在正常情況下，全球原油庫存每月波動幅度在幾十萬桶到100萬桶之間，但受美伊戰爭影響，迄今市場原油總量已經損失10億桶，供應減少的速度遠遠超過需求下降的速度，真正的油價上漲恐怕還未完全反映，「市場不可避免的清算即將到來。」

一切的核心，在於荷莫茲海峽這條全球關鍵能源運輸動脈，在美國與伊朗雙方限制通行與區域能源設施遭到攻擊的情況下，原油輸出能力大幅受阻。

雖然近期美伊停火協議暫時穩定局勢，國際油價短線回落，週二布蘭特原油價格下挫4%回落至110美元以下，但市場普遍認為，這樣的修正更多只是反映短期情緒緩解，而非供需結構出現根本改善；只要庫存進一步逼近臨界點，價格仍可能迅速衝高，這個時間點可能將在近幾週內出現。

標普全球能源的庫存統計涵蓋各國政府與企業儲備，以及海上油輪中的原油，同時包括美國為因應能源危機而釋放的戰略石油儲備。Burkhard表示，全球約40億桶庫存中，有相當部分用於維持煉廠運作和管線壓力，實際可動用空間有限。

高盛分析，目前全球原油與成品油庫存已經降至近8年低點，尤其汽油、柴油與航空燃油等精煉產品的可用庫存僅剩約45天供應量，其中亞洲與非洲地區的降幅最為明顯，顯示壓力正快速向實體經濟傳導，「某些地區和產品的消耗速度和供應損失令人擔憂。」

定價機構Argus表示，4月份北歐航空燃油庫存降至6年來的最低水準，美國汽油庫存預計將在夏季用油高峰期間跌至歷史新低。

值得注意的是，即使全美平均汽油價格已經逼近每加侖4.5美元，消費者的用油行為仍未明顯收斂。

根據摩根士丹利分析，美國駕駛人用油量約占全球每11桶原油中的1桶，需求仍具高度韌性，並且預估到8月底，美國原油庫存可能跌破2億桶，僅相當於約一週的需求量，進一步壓縮市場緩衝空間。

儘管目前美國庫存水位仍略高於去年同期，但Burkhard提醒，全球庫存下滑主要集中在亞洲，一旦美國庫存也出現快速下降，將可能觸發市場更廣泛的恐慌反應，進一步推升價格波動。

在供給受限、需求仍具韌性的雙重作用下，市場正逐步逼近一個關鍵轉折點。對於投資人而言，當前油價的上漲或許仍只是前奏，真正的壓力測試，很可能還在後頭。

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