「嘉能可會是大宗商品界的雷曼兄弟嗎？」這是美國財經頻道CNBC，對全球第四大礦業公司嘉能可的憂慮。9月底嘉能可股價連續兩天單日重挫近3成，市場擔憂其債務違約將掀起大宗商品業倒閉潮，宛如引發金融海嘯的雷曼兄弟。事實上嘉能可出現危機，也和雷曼一樣，是「高槓桿」加「外在環境惡化」的結果。
身為今年《財星》雜誌全球第十大企業的嘉能可，是礦產界龍頭之一，主要資產從煤礦到銅、鎳、鋁等基本金屬。《華爾街日報》曾指出，在倫敦金屬交易所進行交割的鎳和鋁，有一半至9成掌握在這家公司手中。雖然它在2011年就於倫敦及香港上市，但行事低調神秘，《路透社》曾稱為「你從沒聽過的最大公司」。
瑞士最大企業 因購併案市值縮水3—4成
這家年營收逾千億美元的瑞士最大企業，股價今年來卻跌掉近6成。要從該公司由「交易商」轉型為「生產商」說起。
導致嘉能可陷入危機的原因，是斯特拉達收購案。2013年5月，嘉能可以近300億美元購併斯特拉達。當時完成這宗礦業史上最大宗收購案的嘉能可執行長葛蘭森柏格，心裡並不踏實。
如今擔憂成為現實，隨著中國經濟成長趨緩，今年前6個月銅、鎳等金屬價格比去年同期分別跌3至4成。過去重壓礦產的嘉能可嘗到苦果：今年上半年該公司營收較去年同期衰退25％，虧損6億7千萬美元。在購併斯特拉達後，嘉能可市值至今縮水3/4。
嘉能可股價大跌，市場最大憂慮是：若該公司失去投資信用評級，將打擊償債能力，可能聲請破產，屆時該公司所有礦產都會被封存。由於嘉能可帳面有190億美元的衍生品負債，若不能履約，將為交易對手帶來損失，會把更多公司拖下水。
從資產負債表來看，市場擔憂並非杞人憂天，嘉能可危機讓有人獲利也有人受害。最大受害者是卡達主權基金。《彭博》9月底估計，卡達主權基金因持股嘉能可，10天內帳面虧損11億美元。
做空基金大賺 預言將有新一波ＱＥ
最大獲利者則是兩家對沖基金：倫敦的蘭斯道尼，以及舊金山的護照資本。這兩家對沖基金持有嘉能可最大的空頭部位。9月28日嘉能可股價暴跌，這兩家對沖基金獲利超過1億6千萬英鎊。
「護照資本」由著名經理人伯班克操盤。他當初放空嘉能可，是認為美國聯準會數年來量化寬鬆（QE），導致「錯誤的人也獲得資本，這包括新興國家、能源礦業等週期性產業，特別是頁岩油。」因此他大量做空這些標的，他旗下兩檔對沖基金，報酬率皆名列今年以來全球表現最好的前15名。
伯班克認為「聯準會將明白他們不但不會升息，反而會推出新一波QE」的看法和美國前財政部長桑默斯，及全球最大對沖基金「橋水」主席達利歐不謀而合。據今年8月《金融時報》，桑默斯和達利歐都認為，聯準會下一步應該是再推QE。桑默斯並稱若聯準會近期升息將是「嚴重錯誤」，他認為聯準會應再啟動債券購買計畫。如果真如伯班克及桑默斯等人的預言，嘉能可風暴反映出的經濟情勢，恐怕仍不能太過樂觀。 （相關報導： 退休基金投資創投？蔡英文：重返執政後將調整 ｜ 更多文章 ）
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