「央行擺脫不了長期低利率的陷阱！」鷹派理事直言，央行對通膨預測過於樂觀

台灣中央銀行從去年3月以來四度升息，累計升幅2.5碼，存準率也調升2碼，但是對照以美國聯準會（Fed）為首的全球主要央行，質疑我國央行決策「偏鴿」的聲浪不絕於耳。根據央行最新公布去年12月理監事聯席會議議事錄摘要，當時多數理事考量通膨趨緩與經濟情勢，贊同升息半碼，但也不乏鷹派理事表達反對，直言央行過去幾次對於通膨的預測都過於樂觀、擺脫不了長期低利率的陷阱，支持擴大升息幅度。

有位理事表示，國內經濟仍屬穩健，雖然央行下修台灣2022年、2023年經濟成長率預測值，但央行法定職責是以金融及物價穩定為優先考量，經濟發展則屬次要。觀察去年3月以來，核心CPI年增率都高於2%，考量通膨預期至關重要，如果通膨拖得愈久，將愈容易使民眾通膨預期攀升，「升息是正確的方向，但升息1碼較為適當。」 

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民眾的通膨預期恐再升溫

有位理事指出，關於貨幣政策利率的看法，必須思考貨幣政策調整對於通膨預期的影響。若就下列幾點觀察，影響通膨預期的因素可能未被捕捉出來。

首先是去年名目薪資上漲幅度較高，不僅將對通膨造成壓力外，也可能反映高通膨預期。去年在通膨率走高的情況下，導致實質性薪資陷入負成長，影響家庭可支配所得，不利未來消費及投資，因此避免通膨惡化是很重要的。

此外，「每月至少購買1次」及「17項重要民生物資」物價的漲幅仍較整體CPI年增率高出許多，而且已經持續一段期間，民眾深有感觸，未來家計部門的通膨預期恐再升溫。

第三、房租上漲是推升去年CPI 年增率的主因之一，惟房價持續走升，房租水漲船高， 更不利於物價穩定。最後則是M2成長率已經連續27個月超過央行所訂的參考區間6.5%上限，M2成長率設定參考區間主要是考量其對中期物價會有影響，宜檢討是否調整此一區間，並與民眾溝通貨幣政策的執行，傳達央行重視物價上漲的問題等。

這位理事指出，前兩次調升存款準備率，違反央行長期以來逐步調降存款準備率的政策方向，希望透過比較有效的利率傳導方式，例如發行定期存單或直接升息，「央行應致力對抗通膨及通膨預期，希望政策利率能夠調升1碼。」 

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通膨拖延更久　容易落入停滯性通膨的陷阱

「央行過去幾次對通膨預測都過於樂觀，宜加以檢討。」另位理事直言，台灣目前看似相對其他國家溫和的通膨，主要是因為政策性管制，以及CPI房租類低估所致，這是建立在龐大成本上，不宜就此樂觀認定我國通膨相對溫和。當前國內核心通膨仍處高點，在國內物價上漲已經深植許多品項情況下，核心物價將不會快速下降。

這位理事提到，當前金融業隔夜拆款利率距歷史低點不到0.5%，遠低於全球金融海嘯前的水準，未來政策利率調降空間將會受到限制。 （相關報導： 遠低於預期！台灣去年第4季經濟陷入衰退，全年無法「保3」創近6年來最慘 ｜ 更多文章 ）

這位理事還說，緊縮性貨幣政策的抉擇涉及困難的取捨問題，根據1970年代的歷史經驗顯示，緊縮力道不足、過早放鬆的貨幣政策都將使得通膨拖延更久，容易落入停滯性通膨的陷阱，「央行至今擺脫不了長期低利率的陷阱，如果升息是以半碼的速度爬行，對於抑制通膨及消弭民眾通膨預期心理，並無法造成有意義的影響。」