解析》聯準會升息3碼向高通膨宣戰！《華郵》：標誌艱困新經濟環境的開始

美國5月通膨率年增8.6%，達到40年來最高點，美國聯準會日前宣布一次升息3碼（0.75個百分點），這是1994年以來最大的單次升息幅度。《華盛頓郵報》指出，此舉不僅是向通膨宣戰，也是對美國經濟擺脫對無限信貸的依賴，以及容忍消費者、企業與政府更高借貸成本的能力展開高風險測試。

美國「低息資金」時代

1980年6月，美國通膨率達到13.6%的高峰，時任聯準會（Fed）主席伏克爾（Paul Volcker）透過大幅升息，終結了高通膨時代。後來，利率開始下降，接下來20年裡，冷戰（Cold War）的結束與中國經濟改革帶來全球勞動力與資本供應大幅增加，進一步壓低了利率，而老年人口增加總儲蓄額也導致利率下降。

1982年至2007年是利率下降的時期，美國經濟普遍繁榮，這段時期被稱為「大穩健時期」（The Great Moderation），美國經濟維持較低的通膨率與失業率。

《華郵》（Washington Post）指出，40年來，美國經濟成長的公式始終相同：廉價貨幣（亦即低息資金）。消費者可以輕鬆借錢購買房屋與汽車，公司可以從債券投資者獲得營運的資金，華府有能力透過借來的資金，透過讓人瞠目結舌的預算赤字為華爾街（Wall Street）及「主要大街」（Main Street，指中小企業及平民）紓困。

從1987年美股崩盤事件開始，每當股市波動時，聯準會就會透過大幅降息及向市場注入大量現金加以救援。2008年全球金融危機後，聯準會將利率調降至幾乎零利率，而且幾乎沒有中斷，直到今年發生了「金融超載」（financial excess）：由於低息貸款定期注入而得以生存的長期財務虧損的公司、旨在逃避監管審查的新型投資結構、面臨財務現實之前透過大眾熱情而獲益的流行股票。

由於無風險儲蓄提供的收益很低，因此投資者紛紛湧向這些高風險的另類投資。由於美國股市從 2020 年3月的新冠疫情低點後幾乎翻了一倍，過去2年，投資者受到「特殊目的收購公司」（SPAC，又譯空白支票公司）吸引，這些是空殼公司，用於收購私人企業，並在不受慣常的監管障礙將其上市，其中許多例子都成為惡名昭彰的金融災難，例如電動卡車製造商「尼可拉」（Nikola）。

2020年6月，尼可拉透過一家特殊目的收購公司上市，其股價從當月一股近80美元（約新台幣2401元）跌至目前不到6美元（約新台幣180元）。該公司去年同意向美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission）支付1.25億美元（約新台幣37.5億元），解決其在產品、技術、銷售前景詐騙投資者的指控。 （相關報導： 美國內憂外患、民怨高漲！拜登罕見接受美媒專訪喊話：我們克服通膨的能力領先全球 ｜ 更多文章 ）

新冠疫情期間，數百萬美國人轉向投資，「迷因股票」（meme stocks，那些在網路上深受網友喜愛而突然爆紅的股票）變得流行。去年初，美國社群網站「Reddit」的散戶投資者大舉買進美國前景黯淡的影音遊戲銷售商「GameStop」股票，將其股價從17美元推高至347美元，而目前該公司股價下跌了60%。英國經濟分析與研究公司「凱投宏觀」（Capital Economics）首席經濟學家希林（Neil Shearing）表示：「由於超低利率導致市場必然出現大量泡沫，這會扭曲資本配置。」

聯準會升息

《華郵》指出，美國政府提供的大規模紓困方案、新冠疫情造成的全球供應鏈大亂、烏克蘭戰爭的影響，共同導致今年5月美國通膨率年增8.6%，達到40年來最高點。

聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）去年很晚才承認通膨的威脅，上個月他再次對5月物價上漲的速度感到驚訝，並承認未來的道路並不明朗，15日更表示：「沒人確切知道一年後或更久遠後的經濟情況。」

今年3月，聯準會宣布升息1碼，旨在為伏克爾時代以來最嚴重的通膨降溫。本月15日，聯準會宣布一口氣升息3碼，將基準利率調升至1.5%~1.75%區間，這標誌著40多年來利率下降至幾乎零利率的時代忽然結束，聯準會也矢言將通膨率壓回目標區2%。

升息造成的衝擊

聯準會此一升息決定震撼金融市場，科技股及加密貨幣比特幣（bitcoin）重挫。隨著利率提高，比起押注在數年後可能才開始獲利的高風險新科技公司，投資債券或定存變成更好的財務選擇，這解釋了科技股為主的納斯達克指數（Nasdaq）今年下跌約30%的原因。

聯準會升息後，債市陷入有史以來最嚴重的暴跌，現在投資者購買風險極高的債券時要求獲得更高的收益。今年1月，發行高收益債券或垃圾債券（junk bonds，信用評等低的債券）的公司只需提供比無風險美國國債高2.8個百分點的收益，而現在這些公司必須為投資者提供超過5個百分點的額外收益，而信譽差的公司將難以籌集到招聘與擴張所需的資金。

已經感受到物價上漲壓力的美國消費者將為信用卡卡費及汽車貸款支付更多費用。此外，過去一年，數百萬名美國房主增加現金的來源是房貸再融資，而根據美國紐約聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of New York）數據，利率上升讓屋主不可能再從房貸再融資受惠。

美國聯邦政府也將感受到利率上升的痛苦，根據美國國會預算局（Congressional Budget Office）數據，今年美國國債的年利息將達到3990億美元（約新台幣11.9兆元）。

該估計數字是假設美國10年期公債殖利率是2.1%，而根據美國非營利組織「聯邦預算問責委員會」（Committee for a Responsible Federal Budget）數據，如果今年美國10年期公債殖利率平均為目前的3.25%，納稅人將額外支付320億美元的利息。

儘管聯準會矢言將在明年穩步升息，其最新規畫是要求基準利率在今年底之前升至3.4%，在2023年底前升至3.8%，這將是2008年以來的最高水平。 （相關報導： 美國內憂外患、民怨高漲！拜登罕見接受美媒專訪喊話：我們克服通膨的能力領先全球 ｜ 更多文章 ）

英國巴克萊銀行（Barclays）全球研究主席拉賈迪亞克沙（Ajay Rajadhyaksha）表示：「美國是一個為遠低於此的利率而建立的經濟體。我認為（基準利率）不會達到3.8%。」他說如果聯準會激進的升息導致美國經濟放緩的速度比決策者意識到的速度來得快，最終將讓聯準會主席鮑威爾不得不改弦易徹。