司馬亮觀點： 台積電是台灣的護國神山？別做夢啦！

一年前我寫「從台積電赴美設廠，再談台灣亡國論」一文中提到，民進黨政府開放台積電去美國做這樣的投資、不但是消滅了台灣最需要的高科技、高收入的工作，而且是肉包子打狗，台積電一去就不回來了。一年來台積電的股票連創新高，許多投資者開始叫台積電是台灣的「護國神山」。

最近台積電去年的年報（2020）出爐，讓所有人看到比較清楚的結果。司馬亮就利用這個機會來談談個人的「看法」。但是首先必須做幾點聲明：

1.司馬亮沒持有、也不打算買賣台積電的股票。從未在台積電任職、也不認得台積電的管理階層。

2.司馬亮沒有在任何金融機構任職、管理基金，也不代抄、做名嘴。

3.這裡使用的資料是從台積電送到美國證管會的報告（SEC Form 20-F ）。

4.司馬亮沒研究過，對台積電股票的價值是大字不識。

台積電赴美是走定了

我在「從台積電赴美設廠，再談台灣亡國論」講到，其實美國政府對華為或其他中國公司的禁運是明棋，壓著台積電到美國設廠是暗棋。台灣這邊需要蔡英文連任後，民進黨政府的配合。台積電本身是早就想出走，只是國民黨執政下不同意。

事情到了今天，台積電不走也不行：

1.台灣的環境是「五沒有」：沒水、沒電、沒地、沒人和沒錢。

2.在美國政府對華為和中國公司的禁運後，三分之二的訂單是美國客戶。

3.民進黨「反中靠美」的口號之下，中國大陸的軍事行動更明顯。台積電不在美國有廠的話，許多歐美的大客戶必須另找代工。

而且台積電的晶圓廠成立後，會不斷的繼續擴充，同時逐步淘汰在台灣的工廠，之後台積電就成了美積電了！

台積電在過去六年財報的資訊

司馬亮這個烏鴉嘴，在大夥（特別是外商券商）一片喊進、情勢大好的時候，講什麼「走綱索、自身難保」？

首先來看看台積電在過去財報的資訊。

從這數字可以看出，其實2020年比2019年銷售的增加是靠手機和電腦的大幅成長。但是2020年中，中國市場銷售有2仟3百億，是台積電收入的17%, 其中絕大部份是華為手機。可是華為手機的出貨到去年九月就中止了。許多人在喊手機市場大好因為5G，可是5G的使用率在歐美國家非常低。不相信的話，去查一查5G設備的製造商，Erickson 和 Nokia，這兩家公司生意這些年來一直沒起色、苦哈哈的過日子。

至於2020年電腦的成長，這是和新冠疫情發生後，許多歐美國家公司員工被強迫遠端上班，大夥一窩鋒買電腦有關。電腦這玩意又不是衛生紙，買了以後要用幾年。歐美國家由於打疫苗的關係（在美國特別是因為「無知無能川普」被趕出白宮），新冠疫情改進許多、開始恢復正常上班。今年以後電腦的成長在那裡？沒人知道。

金流（in billions NT）

設備投資效應

台積電在過去六年中，每天忙著蓋廠、生產、出貨，做得汗流浹背，到了年底還是欠著一屁股債。賺得的錢基本上給設備商（外國廠商）和股東（大多數是外國投資者）拿走了。 （相關報導： 中研院特聘研究員蔡宜芳　獲選美國國家科學院外籍院士 ｜ 更多文章 ）

從上面的數字看，台積電在過去六年的投資效應相當穩定。2020年的結果差不多是平平，而是2019特差。

美國設廠成本高利潤低

台積電到美國設廠，和在台灣比較，其實是不劃算的事。台積電在台灣有政府提供低價水、地、電，而且人工便宜。台灣的人工成本應該不超過5萬美金一年，而在美國的話最低也要15萬。原因不但是薪水高，福利貴（醫藥保險、退休金等），公司還要負擔超過10%的福利稅（Social Security, Medicare）。一個工廠二千人，一年人事支出3億美金是跑不了的。所以台積電到美國設廠，一年要少賺2億美金。

台積電還沒想到美國工人流動性大，效率低，技術層次差，還加上在亞利桑大州要以台灣公司的名義，去和Intel這種公司搶工程師。

台積電的管理階層要去上公司財務101

許多工程師做管理階層都有盲點，天天腦袋瓜子想的就是蓋廠、生產、出貨。認為技術第一的話，顧客就會上門、銀錢滾滾而來。至於借錢的話，那還不就是一句話。你看那每天有多少銀行企金部、投行等人，打破頭的往裡擠，拚死的要借錢給台積電。

但是台積電的管理階層，又不是沒看到過去六年設備投資的錢一年比一年多，還發這麼股利幹啥？錢長在樹上哪，隨摘隨有？台積電是一個要不斷花大錢買設備、靠其他廠商下單、高風險的科技廠。難道還沒看到美國許多高風險的科技公司多年一毛錢股利都不發？

如果台積電從2016年的股利一千一百億就不增加的話，六年下來就少發4千8百億股利，省了160億美金，可以蓋個廠啦。最可笑的是2019年，明明要大舉投資蓋3nm和5nm廠，還出手大方、加碼發了快2千6百億的股利。你說台積電的管理階層是否要去上公司財務101的課呢？

台積電在走綱索、自顧不暇、做不了台灣的護國神山

如果我們把上面的分析做個總結的話，台積電目前面臨的困難重重。首先是今後的營運收入的不確定，特別是損失了華為的單。第二，金流和資金的不足。第三，蓋3nm和5nm廠的風險，以及經營亞利桑大州新廠的挑戰。當然還有永遠存在的天災人禍，尤其是要在「成事不足、敗家有餘」民進黨執政下的台灣生存。

民進黨這幫子像不像清末的滿洲貴族

台積電今天這樣的處境，始做俑者是還不就是蔡英文和民進黨這幫子政客、批准台積電赴美設廠。台積電今後要是走錯一步棋，護國神山垮了，習近平也不用武統、台灣自家就投降了。

一百多年前，慈禧太后和滿洲的貴族在清末的時候，也是口口聲聲的搞改革，也買了一些洋槍洋砲、成立了北洋軍。但是除了把持政權、無能昏慵之外，看到洋人嗑頭如搗蒜。割地、賠款、開商等樣樣都來。

民進黨這次第二次執政後幹了那些事？我在「新冠疫苗、萊豬進口、台積電跑，台幣升值」一文說了，蔡英文政府為了討好川普，讓台積電赴美設廠和開放萊豬進口，面對新冠疫情、只會吹噓「閉關自斃」，不趕快去拿疫苗。勞保、健保破產、台鐵頻頻出事、沒水、沒電，民進黨的對策都是一張大嘴巴。

你說蔡英文像不像慈禧太后、蘇貞昌做恭親王、賴清德是光緒皇帝？

問題誰是宣統皇帝？ （相關報導： 中研院特聘研究員蔡宜芳　獲選美國國家科學院外籍院士 ｜ 更多文章 ）

＊作者為金融博士，曾任教美國大學及任職金融機構、新創科技公司。