繼Roku在美國上市後，又有一間硬體新創上市了，這次是所有宅男們都再熟悉不過的電競設備大廠雷蛇（Razer），上市地點是香港證交所（股票代號1337），11月14日上市開盤後股價就升抵4.7港元左右，最近一個交易日拉回到和上市價差不多的4.1港元左右，市值約HK$36B，折合美元$4.6B，是隻不折不扣的獨角獸，比現在Roku的$3.8B、Fitbit的$1.5B以及風光不再的GoPro的$1.22B都還高。
有趣的是，這是我少數對於硬體新創的市值抱持疑問多於答案的，而且還是一個我很欣賞的品牌，由我所欣賞的創辦人陳民亮（Min-Liang Tan）所創辦和經營，且其所在的市場（電玩）也是穩定高成長的市場。
尤其這個專欄的長期讀者應該都知道，我常說硬體新創很早就開始賣產品，有容易分析的毛利率和現金流，因此買賣雙方（包含上市時的多空雙方）比較容易達成對公司價值的共識。但雷蛇上市的訂價以及現有的市值，讓我不禁更深入挖進他們的上市申請書去多家理解。
上表中我列出雷蛇、Roku、Fitbit和GoPro四家公司的數字，其中雷蛇的數字我全部採用美元以方便比較。我們可以看到雷蛇和同樣最近才剛上市的Roku的數字長得很像，前一會計年度營收都在四億美元上下，年度營收成長都在25%左右，毛利率也都在30%左右，不過在香港上市的雷蛇現在的市值$4.6B應是比Roku高了兩成左右。
如果考慮到 Roku很努力增加他們非硬體的平台營收以及毛利率，而雷蛇完全都是靠硬體銷售，按照一般人對於軟體和硬體生意的觀感差異來說，市場應該要給Roku比雷蛇更高的市值才對，但實際情形為相反。
當然我們也可以說市值差距兩成其實並不多，因為這些科技股票的波動率大概也不會低於兩成。但Roku現在$3.8B的市值，很大部分來自於本文落筆前一週華爾街議論紛紛的股價暴漲——從$20漲到$40，價格幾乎翻倍，因此如果單就過去歷史數據（上表所整理的營收、成長和毛利率），Roku上週股價暴漲前的市值（低於$2.0B）是遠比Razer現在的市值低得多的，儘管兩者的歷史數字長得很像。
跟Fitbit比起來，市場的反應就更加令人好奇。客觀來說，Fitbit的確成長表現不再，但也還有17%，營收更是高達雷蛇的5.5倍有餘。毛利率也是比較高的39%。這樣一間產生鉅額現金流的公司，竟然市值只有小老弟雷蛇的三分之一，如果華爾街不是掌握了什麼我們所不知道的資訊，我們就只能怪投資人「只見新人笑、不見舊人哭」？ （相關報導： 楊建銘專欄：瘦不死的駱駝 ｜ 更多文章 ）
而同樣以品牌為主要競爭力的GoPro下場就更淒慘。儘管去年還做了雷蛇3倍的營收，毛利率也更高，但營收大幅衰退近三成，市值也慘跌到雷蛇的四分之一左右。但這部分對比我們還可以解釋，一方面電玩市場的確是一個持續高速成長的領域，而雷蛇則是其中領導品牌，而且電玩硬體是必需要時時更新的（鍵盤和滑鼠是耗材、主機得升級⋯⋯）。相對的GoPro則陷入運動相機市場舊有產品已經夠用，新產品又觸及不到更廣大的用戶群，因此營收持續看低的風險很高。
