Open AI 前景不明！專家：AI泡沫不是爆，而是慢慢洩氣

許多投資人此刻都擔憂，人工智慧（AI）是否會像二十多年前的達康泡沫一樣猛烈爆開。不過，財經評論員杜莫維奇（Du Movich）表示，AI泡沫其實早已開始緩慢洩氣，並非災難性的爆炸。在這種悄悄重塑整個AI市場生態的過程中，投資人該如何明辨良莠，才能抓住自動化革命帶來的投資機會並避開風險呢？

杜莫維奇認為，眾人普遍問錯了問題，這場辯論不應是「AI泡沫會不會爆」，因為事實上它早已發生，只是以慢動作洩氣的方式進行。雖然獨立研究機構 MacroStrategy Partnership 曾估計 AI 泡沫比 2000 年的達康泡沫大 17 倍，但杜莫維奇澄清，該項分析衡量的是所有資產類別的總資本配置，對單純的 AI 領域來說其實具有誤導性。他指出，傷亡數字正日積月累。例如，今年（2025年）來，募資失敗率占所有創業投資交易的比率已達到 15.9%，創下十年來的最高點。

為了協助投資人辨別風險與機會，杜莫維奇將 AI 投資標的劃分為三個不同的等級，且每一級面臨截然不同的命運。

• 第一級是「超大規模雲端服務業者」（hyperscalers），包括微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta Platforms 和蘋果等科技巨頭。由於這些大企業的核心事業獲利源源不斷，它們可以依靠營業現金流來支應高額的 AI 和雲端基礎設施資本支出。因此，即使 AI 投資報酬不如預期，這些擁有多元營收的業者仍可望安然度過泡沫洩氣期。
• 第二級是 Open AI、Anthropic 和 Scale AI 等「前景不明的獨角獸」，雖然這些新創公司已取得高額估值，但仍面臨生存的挑戰。他們必須證明自己能夠獲致足夠的投資報酬，以匹配如今高聳入雲的估值。杜莫維奇評估，在未來 18 到 24 個月內，這些獨角獸將揭曉誰是贏家和輸家，最終可能面臨被收購或是估值遭壓縮的兩種命運。
• 第三級的業者，將面臨「大量傷亡」的風險。據估計，2025 年倒閉的 AI 新創公司家數可能會比 2024 年再增加 26%。同時，企業也將作廢很大一部分的 AI 試驗計畫，因為有高達 95% 的企業 AI 試驗計畫未能在推出六個月內達成可評量的損益目標（P&L）。總體而言，由於募資失敗率衝上十年高峰，這一級的業者僅有少數能夠存活下來。
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儘管 AI 泡沫正在洩氣中，但它所留下的基礎設施與掀起的自動化革命，仍然會帶來新的投資機會。然而，杜莫維奇提醒，投資人必須學會明辨良莠。關鍵在於區分哪些是投機色彩強烈、只會燒錢的 AI 新創，以及哪些是真正有能力解決現實問題、並能交出可衡量投資報酬的企業。