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本益比偏高,代表將大跌?錯!諾貝爾經濟學獎得主:股市沒你想得那麼貴

2020-12-11 06:30

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股市陷阱百百種,自己是否也曾不小心落入陷阱了呢?(示意圖/pakutaso)

股市陷阱百百種,自己是否也曾不小心落入陷阱了呢?(示意圖/pakutaso)

你應該知道的是:連續十多年多頭,讓許多投資人失去戒心,另一方面,看衰市場之聲也始終不絕。諾貝爾經濟學獎得主席勒教授分析,依照當前利率衡量,股市價位未必昂貴,光靠傳統指標判斷入市時機,有時可能失真。

現在美國的股價高嗎?相信這是很多投資人現在心裡所想的問題,如果從傳統衡量股價的指標如Shiller本益比指標(CAPE)來看,該指標現在又回升到2018年1月的高點-33,過去歷史上只有兩次該指標曾經到30以上,第一次是1929年,第二次是2000年,結果之後股市都大幅的下跌。

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因此自從2017年該指標重新站上30以上時,就不斷有人警告投資人,市場即將面臨很大的跌幅,投資人應該盡快逃離股票市場(典型的代表人物之一,就是羅傑斯 Jim Rogers);雖然2018年市場有些下跌,但2019年股市依然表現亮麗。今年3月,因為突然的疫情影響,股價快速在一個月下跌了30%,經濟也迅速走入衰退,但經歷短暫的下跌之後,股價就快速的回升,堪稱史上最短的空頭市場,股市到目前都沒有發生有些人所預告的大跌現象。(延伸閱讀:散戶小心!股市已經出現這個不祥訊號,狂漲行情走到盡頭了?)

Shiller本益比指標(CAPE)走勢圖
Shiller本益比指標(CAPE)走勢圖 (圖/副總裁的理財日誌)

很多人對此現象感到不解?為何前兩次,當Shiller本益比指標超過30之後,股價就暴跌,這次股市卻持續保持在高位數年?特別是在今年全世界出現罕見的致命疫情的情況下,股市卻依然堅挺?

對於這個問題,發明Shiller本益比指標的Robert Shiller教授,最近在一篇文章中提出了他自己的解釋,他提到Shiller PE(CAPE)指標有個缺點,那就是沒有考慮市場的利率情況(特別是像現在如此低的利率環境),單看指標的高低,並不能很有效的看出股價是否太高?他提出,用另一個綜合考慮PE與利率的—ECY指標,來衡量會比較好。簡單來說,該指標就是:用Shiller本益比指標的倒數,減去過去10年的實質利率。

ECY = 1/CAPE - 過去10年的實質利率

以現在美國股市情況來計算的話:ECY = 1/33 - (-1%) =4%

投資人可以把4%這個數字,看成是股票的風險溢酬(stock premium),意思就是說,當你把錢拿來投資股市,可以預期比安全的國庫券(或存款)多出4%的報酬,當這個數字越高的時候,就表示股市的吸引力越大,投資股市的預期報酬越高,所以從這個指標來看的話,美國股市目前仍然具有投資的價值。Robert Shiller教授提到,雖然目前的Shiller本益比指標不低,但股票市場的估值,並不如一些人認為的那樣荒謬!(延伸閱讀:為什麼富人多半不靠技術分析致富,散戶卻因「相信線型走勢」,越投資越窮?)

文章中還特別提到,除了美國之外,全球其他地區的ECY也都接近歷史最高點,顯示這些地區的股市也具備投資價值,例如英國的ECY接近10%,歐洲與日本約為6%!

所以…不要只是看到高本益比,就認為股市即將大跌,更不要輕信某些所謂的「專家」的危言聳聽,一天到晚告訴投資人股市即將崩盤,這些言論對於你的長期投資都是有害的!


作者曾任花旗銀行集團副總裁、台新銀行財富管理副總經理、法商巴黎銀行副總裁,從事金融業近二十年,著有《誰偷走你的獲利》等四本著作,現為阿爾發金融科技董事長

本文獲授權轉載自副總裁的理財日誌,未經同意不得轉載

責任編輯/周岐原

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