乾隆來觀點:財政赤字貨幣化容忍度大增,現代貨幣理論意外成真

2020-09-12 05:50

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受疫情影響,美國聯準會跨越「財政赤字貨幣化」,讓現代貨幣理論成為主流。(資料照,美聯社)

受疫情影響,美國聯準會跨越「財政赤字貨幣化」,讓現代貨幣理論成為主流。(資料照,美聯社)

2020年疫情影響、經濟衰退,促使美國聯準會跨越「財政赤字貨幣化」紅線,3月至6月資產負債表暴增3兆美元,3個月內印發的鈔票,比美國金融海嘯前累積232年印發的還多3倍,一改傳統經濟理論大量發鈔可能造成通貨膨脹的憂慮,讓現代貨幣理論成為主流,但未來影響如何,需繼續觀察!

2020年的經濟衰退,美國聯準會瞬間跨過「財政赤字貨幣化」的紅線,造成全世界所有經濟法則「瞬間位移」─企業沒有營收也不會倒閉、勞工失業卻獲得高過薪水的補貼、政府紓困企業的前提是不准裁員、退休族從仰賴銀行利息轉成仰賴股票收益,全球經濟地景猶如大地震後突然出現大山、原本河谷改道,人們在驚惶失措的同時,也被迫重新適應截然不同的規則。

美國金融政策以喜馬拉雅山等級位移

經濟法則瞬間位移的震央,自然是美國的無限制量化寬鬆與財政赤字貨幣化,美國聯準會開動無上限的印刷機,輸送給聯邦財政部開著直升機直接撒錢,聯準會的資產負債表從疫情爆發前的4.2兆美元瞬間暴增,高點在6月9日達到7.17兆美元,經濟學家普遍預估,聯準會資產負債表在今年年底前,將會膨脹到10兆美元。

美國立國至今244年,前面232年(2008年金融海嘯前夕)聯準會的資產負債表才累積到9,000億美元,後來為了拯救金融海嘯造成的經濟衰退,聯準會開始量化寬鬆(QE),花了5年將資產負債表膨脹5倍,到4.5兆美元,後來在葉倫主席後期開始縮表,2019年8月底略減至3.7兆美元,卻隨即遭遇市場反擊,在沒有重大事故下,金融體系資金突然緊俏,紐約隔夜附買回拆借利率跳升到10%,迫使聯準會重新展開擴表操作。今年3月至6月聯準會資產負債表暴增3兆美元,3個月內印發的鈔票,比美國金融海嘯前累積232年印發的還多3倍,這是喜馬拉雅山等級的政策位移。

美國聯邦政府債務也同樣像喜馬拉雅山那樣瞬間聳立,在08年金融海嘯之前,美國國債突破10兆美元,到今年6月底卻已經衝至26.5兆美元,而且今年年底很可能就會逼近30兆美元,川普總統上任前夕,美國聯邦國債餘額累積到20兆美元,川普總統一任就增加10兆美元。

金融海嘯前美國歷任43位總統(未計歐巴馬),總共執政232年,累積才借了10兆美元,川普一人的負債,就打敗所有美國老祖宗的加總,不論川普是否連任,「負債總統」的歷史定位已經刻在石板上了。

20200908-美國聯邦政府第一波紓困金,都用到哪裡了?(銀行家提供)
美國聯邦政府第一波紓困金,都用到哪裡了?(銀行家提供)

日本有先例,美國財政赤字貨幣化成事實

美國的財政赤字貨幣化雖然極為劇烈,但是金融市場不僅毫不恐慌,甚至用快速漲升來表達支持。面對受到經濟封鎖造成企業營收驟減、勞動者瞬間失業,連帶產生企業與個人周轉失靈的災難,必須對他們進行收入補償,而能進行有效收入補償的只有政府財政,聯準會動用政策工具,設法將資金直接傳送給需求者,各種創新的紓困政策效率極高,聯準會與聯邦財政部聯手,將紓困的借貸力量(Lending power)迅速轉換成為企業與個人的消費力量(Spending Power),這是市場能夠克服「財政赤字貨幣化」的恐懼原因之一。

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