風中物語:錢滾錢的遠雄王國 v.s 人吃人的拾荒世界

2014-06-10 12:38

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台灣世界的兩個極端,一邊是大到不能倒的企業,一邊是一個便當都吃不起的弱勢。(吳逸驊攝/風傳媒影像合成)

台灣世界的兩個極端,一邊是大到不能倒的企業,一邊是一個便當都吃不起的弱勢。(吳逸驊攝/風傳媒影像合成)

上周有兩則新聞,刻劃出一個台灣的兩極端世界。

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一是今年年近70歲的遠雄集團董事長趙藤雄,因涉嫌行賄桃園縣副縣長葉世文而遭羈押禁見,集團市值一日市蒸發30億元,這是一本萬利、錢滾錢堆出來的世界;另一新聞則是一對60多歲拾荒老夫妻,資源回收了一整天還不夠買一個50元便當,這是一個血汗交加、人吃人的世界。

在錢滾錢的世界中,生存關鍵是「大到不能倒」。

簡單地說,你籌了5元資本成立一家「梟雄」公司,買了10元的土地,再拿這塊土地去跟銀行貸款出5元作為蓋房子成本,蓋好了房子以25 元賣出去後,扣掉土地跟建築成本,賺的10元,把5元配給股東,5元作為資本。現在總資本有10元,可以買20元的土地,再貸款10元蓋房子,蓋好房子以50元賣掉,淨賺的20元,再把10元留給股東,另外10元再作為成本,以此類推。

在這過程中,最大的贏家就是現金已入袋的梟雄公司股東,至於風險則有銀行團幫忙承擔,真有資金缺口,還可以以短期借款因應,當「梟雄公司」大到一定規模,就跟銀行團有了「唇亡齒寒」的依存關係,一旦「梟雄」倒,所有貸款就成了呆帳,銀行團也成了陪葬品,所以銀行團比「梟雄」的人更怕「梟雄」倒,這就是房地產業「大到不能倒」的秘密。

過去6年,遠雄建設獲利逾335億元,總計派發現金股利逾178億元,其中有120.76億元現金回流到遠雄建設五大相關企業口袋,結果,遠雄建設今年首季現金流竟然出現淨流出44.56億元,新增貸借款逾45億元,手中現金僅剩不到4億元。

錢到哪去去了?就是不斷獵地、包工程,從台北大巨蛋、新北林口合宜住宅、桃園龜山合宜住宅,甚至是到苗栗縣打造「遠雄健康生活園區」,遠雄都不缺席,財務槓桿發揮到極致,當房市景氣反轉,建案去化速度趨緩,現金流就出現缺口,必須要靠新增短期借款來周轉。

事實上,「現金配股東、貸款留遠雄」的經營模式,在營建業比比皆是,遠雄建設負債比約58%,還遠低於興富發的78%,再加上會計制度改採IFRS後,營建業建案銷售採取全部完工法認列,使得營建業的營收大起大落,營收表現不佳究竟是銷售不如預期或是建案尚未完工未能認列營收所致,恐怕也只有公司自己清楚。

無論如何,遠雄集團營收規模已是國內第三大業者,儘管董事長趙藤雄涉嫌收賄羈押,儘管遠雄建設首季現金淨流出44多億元,但銀行團在此時會抽遠雄銀根的機率非常非常低,畢竟當「遠雄大到不能倒」,銀行團又何必「損己傷人」抽銀根呢?所以,銀行團上周決定續撥遠雄建設汐止建案「U-TOWN」的聯貸,可以預期,本周兆豐銀召開的大巨蛋聯貸案債權銀行會議同樣也是會過關。

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