歷經四任總統、享有「大師」（The Maestro）美譽的聯準會（Fed）前主席葛林斯潘（Alan Greenspan）百歲辭世，對於才剛掌舵的沃許（Kevin Warsh）來說，葛林斯潘留下的不只是輝煌歷史，更是一套充滿爭議的政策遺產。在AI驅動的新經濟時代來臨之際，這份遺產究竟是值得傳承的寶典，或是可能重蹈覆轍的陷阱，正成為市場關注焦點。
從「大穩定時代」到央行神話
葛林斯潘最廣為人知的成就，是帶領美國經濟走過所謂的「大穩定時代」（Great Moderation）。在1970年代高通膨與經濟動盪之後，他於1987年接掌聯準會，在接下來近20年間，美國大致維持低通膨、穩定成長與資產價格上漲的環境。
當時，個人電腦與網際網路快速普及，生產力出現結構性提升。葛林斯潘率先認為，科技革命將提高經濟潛在成長率，因此願意容忍經濟維持較高增速，而非急於踩煞車升息。這項判斷在1990年代後期獲得驗證，也讓他被視為少數成功看懂科技浪潮的央行總裁。
除了政策判斷之外，葛林斯潘另一項標誌性特色，是以晦澀難懂的語言與市場溝通，透過模糊且保留彈性的談話方式，他得以維持政策操作空間，也讓市場對其每一句話都高度解讀。
沃許接掌聯準會 AI時代彷彿重演1990年代
巧合的是，沃許如今接掌聯準會的背景，與葛林斯潘當年面對科技革命存在某些相似之處。
專注於美國市場和經濟的專欄作家Jonathan Levin撰文分析，AI浪潮正席捲全球，市場對生產力革命的期待高漲，不少投資人認為AI將如同當年的網際網路一樣，推動新一輪經濟成長。
沃許近期也多次展現對生產力提升的重視，並且試圖降低聯準會過度頻繁發言的情況，某種程度上被視為受到葛林斯潘思維影響。
然而，表面上的相似，未必代表兩個時代擁有相同條件。
葛林斯潘成功背後 其實也有時代紅利
回顧歷史，許多經濟學家認為，葛林斯潘的成功並非完全來自政策能力。
首先，他接棒的是已經成功擊退通膨的伏克爾（Paul Volcker），伏克爾在1980年代初期以激進升息壓制通膨，雖然代價是經濟衰退，但也為後續數十年的低通膨環境奠定基礎。
其次，葛林斯潘任內恰逢全球化快速擴張。大量低成本製造業產能進入全球市場，壓低商品價格。同時能源價格相對穩定，醫療成本增速也較溫和，形成有利於控制通膨的外部環境。
換句話說，大穩定時代不只是優秀政策的成果，也受到人口結構、全球化與能源市場等多重順風因素支撐。
金融海嘯為傳奇留下巨大問號
即便如此，葛林斯潘的歷史評價仍存在一個難以忽視的陰影。
2006年退休後不久，美國爆發次貸危機，最終引發2008年全球金融海嘯。雖然他在危機發生時早已離開聯準會，但不少學者與市場人士認為，其長期維持寬鬆貨幣政策，以及對金融監管採取較自由放任的態度，為危機埋下伏筆。 （相關報導： 經濟火熱卻沒通膨，央行何時升息？楊金龍解讀台灣「奇蹟」，揭示央行決策關鍵 ｜ 更多文章 ）
後續研究也發現，長時間低利率環境容易促使投資人承擔更高風險。當安全資產收益率過低時，資金往往被迫追逐高風險、高槓桿投資機會，最終可能形成資產泡沫。
