內需急凍、引擎熄火？德語媒體看衰中國經濟：川習會若端不出蛋糕，第四季恐陷「保2大戰」

中國經濟在經歷了上半年的強勁反彈後，瑞士媒體《新蘇黎世報》（Neue Zürcher Zeitung）15日警告，中國的經濟引擎正以驚人的速度失去動力：國內需求急凍、房地產市場持續下探，加上青年失業率居高不下，多重壓力正侵蝕著消費者的信心。由於財政與金融體系的限制，北京難以推出大規模刺激方案，今年第四季恐面臨低於2%的經濟成長困境。

在北京的汽車展示中心，中國本土品牌長城汽車（Great Wall Motor）正大力推廣其新款越野車「坦克300」（Tank 300）。然而，在看似熱鬧的行銷活動背後，是中國消費者日益縮緊的錢包。黯淡的就業前景與不斷下跌的房地產價格，正為中國的消費信心蒙上一層厚重的陰影，許多家庭對於汽車這類大型消費品的採購望而卻步。

這種消費緊縮的現象，正是中國經濟急速降溫的縮影。今年上半年，中國經濟一度繳出5.3%的亮眼成長成績單，甚至超越官方設定的年度目標。但進入下半年後情勢急轉直下，如今中國能否實現「5%左右」的經濟成長目標已有許多專家存疑。「牛津經濟研究院」（Oxford Economics）預測，2025年中國的國內生產總值（GDP）成長率可能僅有4.8%，香港瑞銀集團（UBS）的專家也抱持類似的悲觀看法。

內需急凍：投資與消費雙雙亮紅燈

導致經濟預測普遍悲觀的核心原因，在於中國國內需求的迅速萎縮。

首先，投資引擎已近乎熄火。今年1月至8月的數據顯示，固定資產投資年增率僅為0.5%，這是自2020年新冠疫情爆發以來最疲弱的表現。若單看8月份，投資額更比去年同期大幅衰退了7.1%。值得注意的是，製藥、機械製造等過去的重點產業，如今也紛紛縮減其投資活動。

與此同時，消費者的支出意願也持續走低。8月份的零售銷售額年增率僅為3.4%，低於7月份的3.7%，顯示消費動能進一步放緩。分析指出，造成此現象的原因之一，是政府補貼的家電、汽車「以舊換新」計畫效應正在遞減。

然而，更深層的原因在於民眾對未來的強烈不安全感。中國的青年失業率已攀升至17%（此為官方近期數據），而房地產價格的跌勢未見停歇，嚴重打擊了家庭的財富感受與消費信心。「牛津經濟研究院」的分析師在報告中直言：「房地產市場的趨勢逆轉仍然遙遙無期。」

出口榮景藏隱憂：削價求售侵蝕利潤

在內需一片慘澹中，對外貿易是8月份唯一釋出些許正面訊號的領域。當月出口額較去年同期成長了4.4%。然而，這份看似正面的數據背後同樣隱藏著隱憂。首先，此成長速度已明顯低於7月份的7.2%，分析師則懷疑，這可能是犧牲利潤換來的成績。

「牛津經濟研究院」的專家推測，許多中國出口企業為了維持市場份額與工廠運作，可能正採取削價競爭的策略，即便這意味著利潤大幅縮水也要繼續出貨。這一推論，也解釋了為何在出口數據尚可的情況下，中國8月份的工業生產活動相較前一個月反而出現了放緩。

北京的兩難：刺激方案為何難產？

面對經濟的快速下滑，外界高度關注中國政府與中央銀行（中國人民銀行）是否會推出大規模的救市措施。然而，目前看來，一個由債務驅動的龐大經濟刺激方案出台的可能性微乎其微。分析師認為，北京當局的刺激措施將更傾向於「點狀」而非「全面」。其背後有幾個關鍵制約因素：

首先，政府財政捉襟見肘。為了支撐地方政府的沉重債務以及穩定瀕臨崩潰的房地產市場，中國財政部已投入了數千億美元的資金，但成效極其有限。如今，北京甚至計畫讓國有企業進場收購市場上過剩的待售房屋，這無疑將進一步加劇公共財政的壓力。

其次，中國的金融體系已不堪重負。中國的商業銀行利潤正在「像陽光下的冰淇淋一樣融化」。在此情況下，中國人民銀行若進一步降息，將嚴重衝擊銀行的盈利能力與健康狀況。雪上加霜的是，根據北京的指令，這些商業銀行現在還必須向地方政府提供低利率的貸款以協助渡過難關。這使得中國的經濟規劃者陷入多線作戰的困境。 （相關報導： 風向大逆轉，中國股市創十年新高！外資三年前忙著逃離，為何現在要排隊回來？專家：DeepSeek和川普一起發力 ｜ 更多文章 ）

部分觀察家認為，北京或許在寄望於今年稍晚能與美國達成某種關稅協議，從而為疲軟的經濟注入一劑強心針，避免最壞情況的發生。由於上半年的樂觀情緒漸漸退場，取而代之的是對未來的深切憂慮。如果近期的疲軟趨勢在未來幾個月持續下去，中國可能在今年第四季面臨一場真正的經濟衝擊。部分分析師甚至預測，今年10月至12月，中國的GDP成長率可能將跌破2%。