川普放話拉高關稅,為何市場沒在怕?專家示警危險訊號,投資人恐太樂觀了

2025-07-11 16:58
川普這一輪關稅威脅究竟會不會兌現?或者只是施壓談判的手段?(美聯社)
川普這一輪關稅威脅究竟會不會兌現?或者只是施壓談判的手段?(美聯社)

美國總統川普近日陸續宣布各國稅率,並且放話要將全面關稅從現行的10%拉高至15%~20%,甚至聲稱「關稅很受歡迎,美股創新高就是證明。」從金融市場淡定反應來看,或許川普說得沒錯,但專家認為危險訊號已經浮現,投資人恐怕太樂觀了。

川普企圖以股市表現為其關稅政策背書,同時淡化外界對於經濟情勢、通膨升溫的疑慮,雖然今(11)日美股期指在亞洲交易時段走低,但仍顯得意外冷靜,依賴出口的亞洲股市反而逆勢收漲,素有「恐慌指數」之稱的VIX指數降至2月以來新低,被視為風險情緒風向球的比特幣更是頻創新高,投資人對於橫亙眼前的可能風險不屑一顧。

投資人是否太樂觀了?

「這其實是個危險的訊號。」彭博引述Vantage Markets分析師Hebe Chen的觀點指出,當市場普遍預期「軟著陸」與關稅風險順利化解的劇本已經成為定局時,任何意外消息都可能引發劇烈回檔。

摩根大通執行長戴蒙(Jamie Dimon)也對市場過度自信發出警告。他認為,市場對於升高的貿易摩擦風險反應過於「自滿」,這可能掩蓋潛藏的不安定因素。

英國牛津經濟研究院首席美國經濟學家Michael Pearce直言,「我們應該預期川普未來還會對其他國家釋出更多關稅威脅,關鍵是他說到會不會做到。無論如何,目前市場對風險的評價實在過於樂觀。」

投資人已經「關稅疲勞」

市場分析指出,市場可能已經出現「關稅疲勞」的現象,對於相關消息感到麻木。景順資產管理全球市場策略師David Chao指出,關稅政策變化過於頻繁,加上反覆的延後與修改,市場參與者乾脆在靴子落地之前選擇觀望。

也有人認為,當川普一再以市場表現作為政策正當性的驗證標準時,如果股市繼續強勢反彈,反而可能鼓勵其加碼關稅。反之,如果市場轉為下跌,則可能迫使川普政府收手,這與4月初「解放日」後的劇情如出一轍。

關稅影響還沒反映 下半年經濟先盛後衰?

截至目前,關稅對於經濟的衝擊還未開始反映,美國通膨依然受控,亞洲出口數據也因為企業搶在關稅上路前趕忙出貨,暫時維持亮眼表現。

只不過,這波不尋常的「拉貨潮」遲早會受反噬,尤其是東南亞出口國恐將面臨「先盛後衰」的修正,進一步拖累下半年經濟成長。

與此同時,美國進口商品價格走高、終端需求轉弱,正迫使海外企業壓低成本、縮減投資與人力支出,對於全球供應鏈未來的擴張動能構成隱憂。

投資人不必隨著川普貼文起舞

更大的變數在於,川普這一輪關稅威脅究竟會不會兌現?或者只是施壓談判的手段?

BCA Research GeoMacro首席策略師Marko Papic認為,反覆來回的關稅攻防,其實是為了加速達成協議,好讓川普能夠沿路收割戰果、宣示勝利。因此,投資人不必糾結於川普的每篇貼文或決策,就急著進場或出場。


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