我們先來談談日圓匯率從2022年3月開始暴跌的來龍去脈。如圖3－1所示，淺色線代表這一年日圓兌美元匯率（後文提及的日圓匯率均為日圓兌美元匯率）的走勢，而深色線代表美國和日本10年期國債的利差，二者相關性極高。
日圓匯率漲跌都與這條深色的曲線相關。簡單來說，國債殖利率代表了對應貨幣的投資報酬率，當日本的國債殖利率相對美國越高，說明日圓的投資報酬率越高，投資日圓的人會越來越多，日圓就會升值，反之同理。所以國債利差和匯率是高度正相關的。
這就是為什麼美國一升息，其他國家也會被逼著一起升息，否則本國貨幣兌美元就要大幅貶值。
當然，兩者的相關性實際上沒有圖3－1顯示的這麼強烈，其中還包含一些隨機因素。如果把時間軸拉長，兩者之間其實有很大的差異，畢竟影響匯率的因素太多了，不能只用利差來解釋。
我簡單梳理2022年的全球經濟大事件，大致可以串成以下發展鏈：俄烏衝突導致能源危機，油價暴漲，導致美國通膨進一步加重，逼得聯準會趕緊升息，升息導致美國10年期國債殖利率飆升，和日本10年期國債利差大幅增加，使得資本流向收益率更高的美元，最終導致日圓兌美元匯率的暴跌。
許多人都意識到其中的關聯。一聽到聯準會要升息，做空日圓馬上成為全球對沖基金最火熱的年度交易策略。
日圓匯率暴跌導致的後果
匯率漲跌對經濟的影響不像股票或房地產投資那麼絕對：上漲就是好事，下跌就是壞事。
那麼，日圓匯率暴跌意味著什麼呢？
首先，日本的商品在國際市場上更便宜了，這樣就能刺激出口；其次，外國商品進口到日本市場變得更昂貴了，就會帶來通膨。
輸入性通貨膨脹加劇
我們在前兩章曾多次提到，日本在歷史上作為出口大國，一直都力求日圓貶值，日圓升值反而是導致多次危機的重要原因。所以一般而言，日本政府聽到日圓貶值，心中應該是很高興的，但是，這次他們卻不太開心。
首先是因為這次的匯率暴跌，日圓兌美元匯率是直接從1美元兌115日圓變成了1美元兌145日圓（圖3－3）。相比可控的、慢慢悠悠的下跌，暴跌比較麻煩，會導致國內需求下降。日本政府發現國際市場上的商品在國內突然貴了許多，油價更是翻了1倍多，而且石油還是以美元計價，若用匯率暴跌的日圓購買石油就更貴了。民眾看到東西突然間變得這麼貴，心理上肯定無法接受，就都不買東西了，總需求於是驟減。
政府最不願意看到的就是總需求下降。這也是為什麼大家一致認為輸入性通貨膨脹不是好預兆。
而且，日本也已經不是20世紀時的出口大國了。2008年之後，日本經常處在貿易逆差，即進口的商品比出口的商品多。對日本而言，日圓貶值，許多外國的商品又不得不買，更是加劇了出現輸入性通膨的趨勢。
資本市場動盪不安
日圓匯率暴跌還有一個更麻煩的後果—嚇退國際投資者，並且吸引很多國際投機客，造成資本市場的長期動盪。 （相關報導： 京都、北海道輸了！日本「最想回訪城市」冠軍是它：真的去不膩 ｜ 更多文章 ）
首先，與日本有長期貿易往來的國家肯定不希望日圓匯率像坐雲霄飛車似的大起大落，日圓一直以來都是以低波動率聞名天下，這也是它在市場上具有高流動性且受到信任的重要原因。
