台積電、長榮獲利創新高，為何股價漲不動？法人點出基本面分析陷阱

編按：台積電、長榮是台股近年的明星，去年股價飆漲連創新高，今年卻疲軟，儘管他們繳出亮眼的Q2成績單，獲利再創新高，股價卻沒有跟著創新高。這現象在股市很常見，業績好股價不一定漲，業績差股價也不一定跌，法人在下文點出背後原因。

我們經常對「業績好的公司股價竟然下跌」這件事感到困惑；反之，業績不好時，股價卻上漲，更是常常讓人啼笑皆非。

常聽人說：「法人總是先買進業績不錯的公司股票，用目標股價上揚報告吸引散戶，然後在發布財報良好當天賣出該股票。」 因此，如果出現目標股價上揚報告或歷史新高業績，反而該視為賣出的機會。 根據「效率市場假說」 （編按：股價會反映所有相關資訊，即使偏離基本價值，也是由於資訊不對稱或時間差導致），現在股價包含過去和現在的業績，甚至是預測的未來可能業績，所以將發表良好財報當成賣出的時機也是理所當然。

然而，實戰中，業績預期良好的公司股價往往會在財報公布前後上漲，甚至就算有些短暫的下跌，仍會上漲。原因在於，我們的市場是一個低效率市場，與效率市場假說相去甚遠；再者，經營狀況正在改善的公司會連續幾季收益提高。

相反的，可以觀察到，業績表現不佳的公司股價，它們在公布財報之前，就已經在逐步下跌。不過，在公布狀況不佳的財報後，股價因法人的買盤而出現大幅反彈。根據效率市場假說，這狀況有其道理。由於股價反映出所有業績表現不佳的狀況，和未來會有所改善的預期，所以以低價買進。但是，除了這種情況，也經常出現反彈後再次下跌。這是因為下個季度出現業績不佳的情形，並不少見。（延伸閱讀：如何用本益比選股？法人點出尷尬真相：低本益比有雷，股價未必會補漲）

畢竟，無論如何，重點都在未來的表現。即使收益不如預期，假如預想之後或幾季期間業績會持續上升，那麼股價也將會短期下跌後，恢復上揚趨勢。但，如果股價因業績不佳而大幅下跌，而預期業績也持續看糟，那就算反彈，也會再度下跌。

我們經常認為，當股價因業績超出預期而飆升時，我們應該賣出；當股價因業績不如預期而暴跌時，我們應該買入。而且也會認為，當股價上漲時，是有力人士炒作新聞，讓散戶參與其中，然後再立刻賣出持股；股價下跌的時候，他們則反向操作去發布不好的消息和報告，讓散戶賣掉，再用更便宜的價格買進。實際上，市場的確有些有力人士會做出這種事。但大部分還是參考財報所公布的業績表現，來決定價差賣出或是低價買進。 （相關報導： 存股只買玉山金！內行人揭3大原因，親曝存滿4年驚人「股利股息金額」 ｜ 更多文章 ）

有一個術語叫做「巨額沖銷」，是指公司公布財報時，反映出未來可能發生的所有最大損失。那麼，那家公司下個季度將不再有意外的虧損，且依據基期效應（base effect），它的業績表現會優於上一季。在這種情況下，業績不如預期會導致短期暴跌，但也可能隨低價買入的勢頭而反彈。然而，若碰上業績超出預期，股價卻下跌，那是因為我們相信，所有好消息都已經反映於股價上。偶爾會有這種情況發生：當年度公司可達成的業績已全數反映於股價上，儘管季度業績持續超出預期，股價仍舊下跌，形成尷尬的局面。如果問：「為什麼業績好，股價卻疲軟下跌？」包含分析師在內的專家們會說因為業績好，短期調整後就會重新上揚。這樣等待下去，虧損只會愈來愈大，最後損失來到過半之後，變得進退兩難怎樣都不是，只好繼續持有。

股票投資在於預測公司未來業績，然後投資其成長潛力。就算現在業績不佳，也有可能高漲。準確預測一家公司的未來成長（業績）本身是件難題，所以股價才會反覆下跌和上漲。再怎麼精於公司分析，若誤判了總體經濟，就會弄得一身狼狽。因此，人們才會說要以「從上到下」的方式進行分析。

法人觀點：若我們僅相信目前的公司業績，試圖藉此理解股價，這無異於在井裡判斷雨勢。在股價與業績沒有連動時，應該要試著懷疑箇中原因。

作者介紹：朴秉昌（박병창）

韓國最強法人交易員。

1996年進入日銀證券，後於大宇證券和教保證券擔任多年分行行長，目前從國際部門轉至教保證券業務部門。站在股市的第一線，以「交易員」的身分作為證券業界的見證者。曾開發系統交易軟體MP＋和智慧型HTS，並以一般投資人和金融公司職員為主要對象教育投資技巧。於韓國經濟台、Sampro頻道等主要電視台節目中，以最強的市況專家、投資教育專家著稱。

著有《懂圖表就能看見超短打買賣時機》、《股市學習》、《分時當沖》、《情侶理財》、《想成為有錢人就看緊股市》、《簡單的股市學習》、《Specu的股市筆記》、《行家的股市投資教科書》等，影片教學有「One Shot交易」、「特別的股市講座」等。

本文經授權轉載自樂金文化《韓國最強法人交易員的獲利關鍵》 （相關報導： 存股只買玉山金！內行人揭3大原因，親曝存滿4年驚人「股利股息金額」 ｜ 更多文章 ）

責任編輯／郭家宏