能源價格飆升、通膨死灰復燃，為何這些分析師仍押注聯準會今年降息？

中東戰火推升能源價格高漲，恐令通膨死灰復燃？美國4月消費者物價指數（CPI）年增率升至3.8%，不僅出乎市場意料，也創下2023年5月以來最高水準，進一步強化投資人對於聯準會（Fed）短期內按兵不動，甚至重新面臨升息壓力的預期，但仍有分析師堅守年內降息的觀點。

根據美國勞工部數據，4月CPI月增0.6%，已是連續第二個月強勁上升；其中能源價格單月暴漲3.8%，光能源項目就占整體物價漲幅超過四成，汽油價格年增幅更高達28.4%。除了能源之外，機票、食品、租金與家具等項目價格也同步攀升，顯示通膨壓力正開始從油價向更廣泛領域擴散。

儘管股市投資人似乎對於戰爭引爆的能源成本衝擊不以為然，但通膨預期仍然持續攀升。聯準會數據顯示，美債及用於對沖通膨風險的美國通膨保值國債（TIPS）的殖利率利差，這項被視為「盈虧平衡通膨率」的指標已經升至2022年10月以來新高，投資人預計未來5年年通膨率平均約為2.7%，10年期損益平衡通膨率也達2.5%，為2023年以來最高水準，這意味著市場逐漸相信，高通膨可能不像原先期待的那樣只是暫時現象，而會維持更長時間。

根據FactSet調查的經濟學家預計，通膨將在本季達到平均3.8%的高峰，並於年底前回落至2.8%。然而，密西根大學上週五公布的調查指出，消費者預計未來一年通膨率為4.5%，包括Kalshi、Polymarket等預測市場，多數交易員也認為今年通膨將會超過4.5%，甚至衝上5%。

就怕通膨預期可能成為「自我實現的預言」，相關數據向來是聯準會官員在決定適當利率水準的重要參考指標。如今，不僅交易員放棄降息押注，聯準會內部也正轉向鷹派。

上個月的利率決策會議中，3名聯準會官員反對釋放寬鬆傾向的政策聲明，就連原本立場偏向鴿派、曾經大力主張降息的理事米蘭也鬆口表態，鑑於通膨居高不下，可能進一步下修降息預期。

即便如此，花旗、三菱日聯卻仍堅信聯準會今年仍有可能降息，關鍵原因在於它們認為市場現在過度聚焦通膨與油價，但低估了美國經濟與勞動市場其實正在逐漸轉弱的風險，倘若高利率環境持續太久，恐對經濟造成更深層傷害。

花旗指出，雖然4月失業率維持在4.3%，但若仔細觀察細部數據，可以發現實際失業率已經開始緩步上升，同時勞動參與率也同步下滑，顯示勞動市場並沒有表面上穩定。若失業率進一步升破4.5%，將創下2022年以來新高，屆時聯準會的就業目標可能重新成為政策焦點。

花旗認為，美國目前約2%的經濟成長率，很大一部分的動能來自AI相關投資熱潮，但這種成長模式本身存在風險。如果未來AI投資無法如市場期待般順利轉化為生產力提升與企業獲利成長，那麼目前看似穩定的經濟情勢可能會比市場預期更快減弱，這也是該機構維持預測今年降息3碼的核心邏輯。

三菱日聯美國經濟團隊主管George Goncalves分析，目前聯準會政策仍偏向緊縮，已對中小企業、房地產與其他利率敏感型產業形成壓力，勞動市場接下來也可能逐漸受到影響。雖然他近期已將原先預估的3碼降息幅度下修至2碼，但仍維持聯準會將於年內降息的看法。

據此來看，華爾街真正分歧不只是聯準會的下一步，而是美國經濟究竟會先出現哪種危機？如果中東局勢持續惡化、荷莫茲海峽長期受阻，油價與通膨預期可能進一步失控，聯準會勢將按兵不動，甚至重新考慮升息；但若高利率開始快速侵蝕就業市場、企業投資與消費信心，那麼聯準會又可能不得不提前轉向挽救經濟。 （相關報導： 沉寂一時的黃金，今年還有望創高？專家解析上漲潛力，跌到這價位就可出手了 ｜ 更多文章 ）