晶圓代工大廠聯電（2303）的股價走勢在今（30）日上演了驚心動魄的一幕，成為台股全場最受矚目的焦點。受到法說會釋出的展望不如預期影響，聯電今日以65元低盤開出後，賣壓隨即如洩洪般湧現，開盤僅15分鐘股價便一路下探至63.1元，跌幅重挫超過7%，隨後賣盤持續湧入，開盤約半小時成交量即突破18萬張，最終股價被打入跌停板，死鎖在61.6元，全日成交量高達9.8萬張以上，位居台股成交量之冠。這波劇烈的修正，主因在於最新公布的獲利數據顯示全年每股盈餘（EPS）僅3.34元，創下近五年來的新低紀錄，加上先前股價已有一波漲幅，市場出現典型的「利多出盡」效應，導致法說會最終演變成投資人避之唯恐不及的「法會」。
外資與投信土洋對作激烈，法人籌碼面透露了什麼訊號？
在籌碼面的角力上，聯電呈現出極為明顯的「土洋對作」態勢，顯示出市場對於2303後市看法的嚴重分歧。根據證交所統計數據顯示，外資對於聯電的操作轉趨保守甚至悲觀，繼29日大舉賣超26,622張後，連續兩日的累計賣超張數已高達7萬7,593張，成為壓垮股價的主要力量。反觀內資陣營，投信法人則展現出截然不同的態度，呈現連續三天買超的佈局，累計買超張數達8,940張。這種外資大舉倒貨、投信逆勢承接的籌碼結構，暗示著短線上的多空交戰將極為劇烈，投資人在解讀聯電股價波動時，必須密切留意後續法人籌碼的消長變化。
高盛大摩看壞理由為何，成熟製程漲價真的無望了嗎？
針對聯電未來的營運展望，外資圈的看法出現了罕見的兩極化發展，其中空方代表以高盛、摩根士丹利（大摩）及摩根大通（小摩）為主。這些看空的外資機構普遍認為，雖然聯電2025年第四季與今年首季的營運表現優於預期，但關鍵的「定價前景」令人失望。大摩指出，聯電的晶圓漲幅高度取決於消費性電子需求，雖然首季有WiFi、電視等應用支撐，但恐遭PC與車用需求疲弱抵銷，且為了爭取市占率，仍需對部分客戶提供折讓，因此維持「劣於大盤」評等，目標價設在52.5元。小摩更是給出了全市場最低的50元目標價。高盛則分析，即便有台積電成熟製程訂單外溢的可能性，但營收貢獻預期將偏向下半年，且未見明確漲價跡象，加上AI等新業務放量速度有限，難以支撐目前股價所反映的市場成長期待，因此維持「賣出」評級。
瑞銀花旗為何力挺到底，台積電外溢效應能救晶圓二哥嗎？
儘管空方言之鑿鑿，但市場上仍有力挺聯電的多頭聲音，瑞銀、花旗與野村證券紛紛送暖，給予「買進」評級，其中瑞銀更是將目標價由56元一口氣調升至100元，看法最為激進。瑞銀分析指出，雖然首季平均銷售單價（ASP）持平，但已遠比先前市場擔憂的下跌5%更具韌性，且聯電今年可望面對更有利的價格環境與更佳的稼動率，其中貢獻半數營收的特殊製程仍是成長主動能。更關鍵的是，瑞銀認為台積電（2330）可能已與主要客戶溝通，今年將無法提供超過既定分配的成熟晶圓產能，這將迫使客戶轉向聯電投單，加上與英特爾合作的12吋晶圓代工業務，將可帶來10%的營業利益上行空間，這些結構性因素都將支撐2303的股價表現。 （相關報導： 聯電(2303)股價開盤重摔跌停68.4元！法說會後為何翻車？現在該跑還是撿？資金動向一次看 ｜ 更多文章 ）
花旗憑哪四點理由敢喊買進，聯電中長線結構真的改變了嗎？
花旗證券則提出了四大理由，逆風看好聯電的中長期發展。首先，花旗認為聯電的資本支出規模略降，將有助於改善現金流；其次，成熟製程正迎來結構性的復甦，需求谷底已過；第三，潛在的訂單外溢效應將持續發酵；最後，折舊費用的年增率趨緩，將減輕獲利壓力。花旗強調，雖然先進封裝與矽光子等AI相關應用，初期的營收貢獻度不到3%，但長期具備成長潛力，看好聯電中長期具備結構性上行空間，因此維持「買進」評級，並將目標價自57元調升至75元。這場圍繞在2303聯電的多空論戰，最終誰能勝出，將取決於後續消費性電子需求的回升速度，以及成熟製程漲價是否能如多方預期般落實。
