BBC大哉問：台灣央行「不出手」惹爭議，出口商是否「賣越多賠越多」？

「人數較多請耐心等候」、「匯市波動影響本行外匯交易」——這是台灣人手機上的訊息。台幣匯率兩天內急促升值，兌換外幣的人流讓銀行系統不堪負荷，民眾集體經歷網路銀行「大塞車」當機。

在川普的關稅戰壓力下，台幣兌美元匯價一個月內累計升值10%。繼上週五（5月2日）日單日飆升3%，週一（5月6日）再急升5%，創1988年以來單日最大漲幅，一度衝破1美元兌換29元新台幣大關，週二回穩到30元。

這波升勢引發多方揣測，本地壽險業和出口商恐慌性拋售美元換台幣，而台灣央行未有出手支持市場，令外界質疑當局放任台幣升值，以此用做貿易談判籌碼。對此，總統賴清德和央行都出面否認美方施壓，並強調目前經濟穩健。

但有學者對BBC中文分析稱，央行是次「不作為」会打擊台商和投資者信心，又警告說，台灣作為出口導向經濟體，若「廣場協議」重演，本地出口商毛利率將一夜間「賺變賠」，觸發中小企業倒閉潮甚至失業潮。

新台幣兌美元為何急升？

新台幣近期的急速升值被形容為「失速列車」，據彭博社數字，匯率過去一個月累計升值超過10%，從33元快速升值到不到30元。

大背景是川普4月初發動關稅戰，市場對美元資產信心不足，導致美元走弱，亞洲貨幣「被動升值」。此外，市場傳出美國可能在貿易談判中，要求貿易對手國讓貨幣升值，引發市場拋售美元避險。

台灣中央大學經濟系教授吳大任歸納台幣升值的三大原因：第一，台股近期反彈，大量外資把美元轉為台幣湧入市，推高匯率；第二，台灣壽險公司手持大量美債，近期因美元資產貶值而大幅拋售，轉投台灣房地產與股票；第三，台灣出口商擔憂新台幣持續升值，恐慌性拋售美元，進一步推高需求。

「這三個因素讓台幣需求量很大。」吳大任對BBC中文說。「其實央行百分之百有能力解決，印鈔增加新台幣的供給就可以了，但這一次少見的沒有干預，導致台幣匯率短時間內升值這麼快。」

台灣央行「不出手」惹議

台灣央行對新台幣劇烈波動的被動態度，引發市場揣測背後是否涉及貿易談判的考量。

此前有媒體報導海湖莊園協議（Mar-a-Lago Accord），提及川普政府或在關稅談判中，要求貿易對手國貨幣升值，使美元在貶值下更具競爭力。

台灣在野國民黨主席朱立倫批評，台幣升值近10%重創台灣出口廠商，政府卻急於營造出台美談判進展順利的樂觀氛圍，無視企業已哀鴻遍野，並提到1985年日圓大幅升值的歷史教訓。

在輿論壓力下，賴清德週一（5月5日）透過影片發表五點說明，澄清台美貿易談判並未涉及匯率議題，強調台灣經濟基本面穩健，呼籲民眾保持信心，並批評部分人士「炒作匯率議題」。

同日稍早，台灣央行總裁楊金龍召開記者會表示，這波新台幣升值源於市場預期心理及外資匯入，否認遭美方施壓，又指海湖莊園協議屬市場臆測並非事實，呼籲廠商不要聽信市場過度誇大或不實分析，產生非理性預期而拋匯。 （相關報導： 川普關稅戰之後是「海湖莊園協議」？復興自家製造業卻要全球買單，專家狠批「邏輯錯亂、拿石頭砸自己的腳」 ｜ 更多文章 ）

但吳大任認為，當局的解釋未能釋除市場疑慮，「記者會沒有回答的一個問題，就是為什麼央行沒有出手干預？」

他指出，美台貿易談判尚未進入關鍵階段，加上美國同時處理多國關稅談判和烏克蘭礦產協議等議題，根本無暇顧及台灣的匯率問題。他補充，即使美方有讓美元走弱的長期目標，也並非當前要務，華盛頓現在要解決國內通膨問題，甚至可能歡迎其他外幣貶值，藉此推動美元升值。

「以我對美國的了解，我相信美國真的沒有施壓，但既然如此，為什麼台灣央行不敢出手？你讓台幣升值，又在事後出來講一大堆，很難讓人信服。而且全亞洲只有新台幣這樣子升值，那麼你又何必呢？」

他表示，台灣央行應該履行匯率管理的責任，讓升值過程循序漸進，例如半年內升值5%，而不是在短短兩三天內急升。「升值貶值各有利弊，不是不能升，是不能在大家還搞不清楚狀況就升，引起市場恐慌，這樣很打擊央行的公信力，動搖投資信心。搞不好等美中關係緩和，資金就流向中國，因為中國匯率穩定。」

對於央行的放任態度，亞太商工總會執行長、東海大學經濟系兼任教授邱達生認為，現時正值與美國進行貿易談判，台灣央行可能擔心調節匯率，會影響年底美國財政部公布的匯率政策報告，被扣上「匯率操縱國」帽子，因此面對台幣急升也「束手無策」。

美國依據《2015年貿易促進法》判定各國是否為「匯率操縱國」，有三大指標：一是對美國貿易順差逾150億美元；二是經常帳盈餘在GDP佔比超過3％；三是淨買匯金額占GDP比率逾2％，且12個月中超過8個月為淨買匯。

三項標準中符合兩項會被列入觀察名單，三項全中則會被列為「匯率操縱國」，美國可能要求提高關稅。截至去年11月，台灣已連續五次被列入「匯率操縱國」的觀察名單。

邱達生解釋，以台灣的經濟特質，前兩條紅線必會踩到，因此特別小心不能踩到涉及買匯的第三項，而今年年底將公布的報告，觀察期涵蓋去年下半年至今年6月30日，這讓央行在當前的匯率波動中格外謹慎，「要仔細精算，不想在這個時間點介入」。

美國德州山姆休士頓州立大學政治系副教授翁履中則分析指，川普團隊最厲害的從來不是表面上的透明協商，而是透過各種管道塑造壓力氛圍，逼使對手「自願讓步」。

「如果說關稅是硬拳頭，那匯率升值就是繞道施壓。這次新台幣、韓元齊升，而日圓、印度盧比反應有限，顯示美方有選擇地施壓，也測試各國反應。」他對BBC中文說。

「對美方而言，台幣升值代表對貿易失衡的「補償」，對台灣則是進入談判桌前的前期讓步。重點在於：這波升值是否為台灣換來更好的談判位置？還是讓出籌碼卻沒想清楚要換回什麼保障？」

「廣場協議」會否重演？

對於台幣匯率的未來走向，台灣經濟研究院景氣預測中心主任孫明德提出三個可能性，第一是升值10%到30元，第二是升值15%到28元，第三是升值25%到25元。

後者是最極端的情況，相當於1985年《廣場協議》後的歷史低點，勾起了台灣人的慘痛回憶。 （相關報導： 川普關稅戰之後是「海湖莊園協議」？復興自家製造業卻要全球買單，專家狠批「邏輯錯亂、拿石頭砸自己的腳」 ｜ 更多文章 ）

1985年美國面臨龐大的貿易赤字，與日本、西德、法國及英國簽訂《廣場協議》（Plaza Accord），聯手干預匯市，促使美元貶值。日圓大幅升值後寬鬆政策導致泡沫爆破，日本陷入失落的三十年，新台幣兌美元則從40元升至25元，升值幅度高達37.5%，出口商利潤被壓縮，掀起倒閉潮，勞動密集的產業外移。

四十年後的今天，台灣依然是高度倚賴出口的經濟體，2024年出口總額佔國內生產總值（GDP）的63%，在亞洲主要經濟體中排名第五。相較之下，南韓的出口佔比為44%，中國為18%。

台幣急升令出口業壓力大增，中央社引述台灣汽車內外裝部品製造供應商東陽事業集團稱，其客戶訂單報價週期僅7至10天，新訂單卻按當下平均滙率計價，短期內尚可因應，但台幣匯率急升造成的外匯損失壓力逐漸加大。

科技業方面，晶圓代工廠台積電及聯電均估算，新台幣兌美元升值1%，會造成營業利益率或毛利率減少0.4個百分點。

台灣機械公會理事長莊大立表示，這次升值來得「又急又凶」，持續下去恐引發倒閉潮。工商協進會理事長吳東亮曾呼籲業界「小心地一起摸著石頭過河」，但政府表態後他有信心會回到穩定趨勢。

經濟學者吳大任指出，台幣急升嚴重衝擊出口業，壓縮中小企業的毛利率，假設毛利率在20%上下，現在有10%美國關稅，台幣又升值10%，「出口商可能從賺錢變賠錢，做得越多賠得越多，連訂單都不敢接，更加不敢投資」。

他表示，若台幣匯率破27、28元關口，出口商將難以支撐，中小企業恐怕會有倒閉潮，甚至影響失業；但若央行干預後能穩定在30元左右，則仍有承受能力，因為出口商在接單時會根據當時匯率進行保守估價，以應對升值風險。

「去年底至今年初，台幣匯率約在33元，很多廠商是用31.5至32元來估價的，所以現在就算升值到30元，對出口商來說是會痛苦，但也不至於撐不下去。」

經濟學者邱達生指出，今天新台幣的匯價並非史無前例，2021年疫情期間也曾升值至27元，他預計過了這一波恐慌性升值後，台幣應該會穩定在30元左右，而且台灣不會重演八十年代的「廣場協議」危機。 （相關報導： 川普關稅戰之後是「海湖莊園協議」？復興自家製造業卻要全球買單，專家狠批「邏輯錯亂、拿石頭砸自己的腳」 ｜ 更多文章 ）

「時空背景不一樣，現在的美國很需要台灣的電子零組件，尤其在疫情後更是如此，所以台幣一直走強對美國也是不利的，美國也不會希望台幣升值太多。」