對川普（Donald Trump）來說，「關稅」可能是字典裡最美的詞了。而對於仍在疲於應對房地產崩盤和消費者信心疲軟的中國來說，這將是又一個令人頭疼的問題。
目前還很難說，川普在競選期間的言論有多少會成為他總統任期內的實際政策。要照著第一個任期，他肯定會下狠手揮舞關稅大棒。這一次，川普說將對進口自中國的所有商品徵收60%或更高的關稅，並對所有其他國家的商品徵收10%的關稅。
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這次，中國的潛在應對措施將比較有限，尤其是存在人民幣過度貶值的風險。
川普可能會在一定程度上將關稅威脅作為談判籌碼；他上次就是這麼做的，迫使中國承諾在2021年底前額外購買2,000億美元的美國商品。但那項協議遠未達到目標，中國最終未能履約：根據皮特森國際經濟研究所（Peterson Institute for International Economics）的數據，中國最終的進口總額僅為承諾規模的58%。新冠疫情可能有些影響，但該協議的目標從一開始就難以實現。自那以後，拜登（Biden）政府實際上保留了川普對中國商品的大部分關稅。
2018年的貿易戰確實改變了貿易模式。根據司爾亞司數據資訊有限公司（CEIC）的數據，目前中國出口產品中只有不到15%直接銷往美國，2017年這一比例約為19%。但一些原本要銷往美國的產品可能只是為了規避關稅而繞道其他國家，比如東南亞或墨西哥。
今年前九個月，中國對東南亞和墨西哥的出口額均比2017年同期成長了一倍多。而同期中國對美國的出口額僅成長了22%。尤其是東南亞，對中國來說已成為比美國更大的出口目的地，佔中國出口總額的16%。目前尚不清楚這其中有多少是本就要出口到這些市場的，但可能很大一部分是繞道去了美國。
不過，通過這種方式繞道去往美國的貿易是有限的，特別是如果美國有關部門這次提高警惕的話。而且即使有這種繞道貿易，川普的關稅對中國來說也不是鬧著玩的。高盛（Goldman Sachs）估計，2018年的貿易戰累計對中國國內生產總值（GDP）產生了0.65個百分點的拖累。這一次，該行估計60%的關稅將帶來兩個百分點的衝擊，這其中不包括通過將商品運往第三國來規避關稅的影響。
如此大舉提高關稅也將推高價格，損害美國的終端需求。摩根大通（J.P. Morgan）表示，對中國進口商品徵收60%的關稅可能會使美國整體物價水準上漲1.1%，如果算上10%的全面關稅，這個漲幅將達到2.4%。
根據教科書上的經濟學理論，本幣貶值也有助於克服關稅帶來的一些影響，因為一個國家本幣貶值後出口商品會更便宜。事實上，人民幣兌美元從2018年初到2019年底貶值了約10%。摩根士丹利（Morgan Stanley）估計，這抵消了關稅上調約三分之二的影響。
但現在，考慮到關稅上調幅度更大，人民幣需要大得多的貶值幅度。而且，人民幣兌美元匯率已經比2019年底下跌了3%。過去一年，由於擔心人民幣快速貶值可能引發資本外流，中國政府也一直在試圖阻止人民幣過度貶值。中國10年期國債收益率目前比美國低2.3個百分點。2018年初，中國10年期國債收益率比美國高1.5個百分點。對人民幣快速貶值的預期可能會進一步加劇資本外逃的趨勢。
對中國政府來說，最終的答案可能在於國內。中國需要一個強勁的國內經濟來替代出口需求，並提高資本在國內投資的賺錢效應。中國政府已經在謀劃大規模的財政刺激措施，但分析師警告稱，政府可能不會足力刺激國內消費支出。或許，第二輪貿易戰的威脅會讓中國政府凝心聚力。 （相關報導： 華爾街日報》川普勝選對美國經濟意味著什麼？ ｜ 更多文章 ）
責任編輯：李岱青
