社會責任投資實務
我們可以檢視一些最重要的ESG基金，理解它們的理念。先鋒（Vanguard）的社會指數基金（Social Index Funds）是規模最大的基金之一。以下是它的投資理念：
「本指數基金不納入在（1）環境影響、（2）人權、（3）健康與安全，或（4）勞工標準有違反或爭議情事的公司，也不納入（5）不符合多元化相關標準的公司。本指數基金也排除涉及（1）武器、（2）菸草、（3）博奕、（4）酒類、（5）成人娛樂或（6）核電的公司。」
請注意，先鋒基金同時納入合法活動和非法活動。我們並不清楚部門列入或不列入投資標的的原因。該基金的持股確實涵蓋石油、汽車、化學品、銀行服務業者，還有其他可能引人反感的產業裡的公司。此外，有些人可能會想知道先鋒為什麼要排除核電廠商，畢竟它們能減少溫室氣體的總排放量。
第二個重要的例子是TIAA-CREF的社會精選權益基金（Social Choice Equity fund）。以下是它的聲明：
「本基金的投資須遵守一定的ESG標準⋯⋯所有公司必須達到或超過ESG績效標準的最低門檻，才有資格被納入本基金。評估程序有利於ESG績效領先同業的公司。」
從事「生產和銷售酒類、菸草、軍用武器、槍枝、核電和博奕產品」的公司會被扣分，但不會自動被排除。聲明裡仍然沒有對ESG標準的確切定義提出解釋。
綠色投資組合實務
我們現在要跳脫辭藻，直接觀察行為，也就是檢視不同綠色基金實際的投資組合。規模最大的兩個ESG投資組合是先鋒和TIAA，前文才引用過它們的投資標準。現在，我們將這兩個綠色投資組合的持股內容與一檔涵蓋整體美國市場的標準指數基金做比較。表21-1顯示的是在市場投資組合裡占比前20名的公司（市值最大的公司）。表中也顯示這20家公司在兩個重要ESG基金的持股占比。
表中呈現幾個要點如後。首先，個股在綠色投資組合裡的權重通常更高，因為整體市場裡有很大一塊都被排除在它們的投資標的之外。例如，微軟在先鋒社會基金的權重為5.8%，高於在整體市場基金的3.9%。
第二，選股內容看起來可能讓人摸不著頭緒。以亞馬遜和臉書為例。兩家公司的ESG得分都屬於平均水準。然而，TIAA投資亞馬遜，但沒有投資臉書，先鋒則相反。埃克森美孚的ESG分數較低，因為它是化石燃料生產商，雖然它在2019年之前的得分很高。TIAA排除了銀行與信用卡公司，但是先鋒沒有，這點也讓人費解。TIAA持股人可能會感到驚訝，TIAA居然排除米老鼠之家（迪士尼）。
