林建甫專欄：人類對通膨與失業的認知有限─菲利浦曲線的百年演變

經濟學是一門年輕的科學。物價與就業的關係就是一條菲利浦曲線（Phillips Curve）。這條曲線隨著時代的演進呈現不同的面貌。最近幾個月來，美國物價狂漲，經濟復甦也越來越緩慢，菲利浦曲線的走向再度引起大家的興趣。

負斜率的菲利普曲線

菲利浦曲線的提出源自於紐西蘭統計學家威廉·菲利浦於1958年研究英國近百年（1861-1957）的總體經濟數據，畫出的一條表現通膨率與失業率關係的曲線。當時因通貨膨脹的數據難以取得，於是以名目工資的成長率來代替通貨膨脹率。

菲利浦曲線表達通膨率與失業率呈反向變動的關係，也就是彼此有替代的效果。其中的道理在於通膨率高時，廠商產品往往可以隨市價調整賣得好價錢，而工人的薪水調整比較慢，廠商就有意願雇用工人來生產，所以可以降低失業率。而失業率高的時候，薪資水準降低，也引導通膨率走降。因此就經濟直覺而言，失業率和通膨率之間存在反向變動的關係。

菲利浦曲線的偏移

1970年代兩次石油危機，起因於中東重要產油國突然減產，導致油價飆漲、衝擊全球，造成球經濟成長大幅衰退。貨幣學派的傅利德曼、及費爾普斯認為當工人和企業開始預期通膨上升時，菲利浦曲線逐漸向上移。特別在通膨持續多年，工人和企業在薪酬談判中會考慮進通膨傷害，令工人薪酬和企業成本加速上升，這更引導通膨惡化。穩定和負斜率的菲利浦曲線就不存在。

換句話說，一旦一般大眾形成對通膨率產生預期，則傳統的菲利浦曲線將伴隨預期通膨率的上升而右移，伴隨預期通膨率的下降而左移。這就是考慮預期通膨率之「擴充的菲利浦曲線」。

傅利德曼所代表的貨幣主義更認為，「通貨膨脹在任何時間、任何地點都是因為發行過多貨幣。」中央銀行的貨幣發行過多則造成通貨膨脹，過少則造成通貨緊縮。在短期，貨幣供給的變動雖然能夠影響實際經濟狀況，例如就業；但在長期，它能影響到的只有通貨膨脹。

垂直的菲利浦曲線

若政府不斷以擴張政策降低失業率，最終物價必在預期心理下而上升，失業率並未改變，只讓物價持續的上升而已。這就形成長期的菲利浦曲線，一條垂直線，表示失業率與通膨率在長期並「無替代」的關係。

這時的失業率，一般認為就是自然失業率，是勞動市場達到均衡，實現充分就業時的失業率。當時自然失業率與理性預期假說結合加上動態分析，就演變成理性預期學派或後來一般叫做新興古典經濟學派 (New classical economics)。該學派主張政府主導的穩定政策沒有任何效果。在失業和通貨膨脹的兩難問題不僅在長期，短期也不存在，這與貨幣主義不同。 （相關報導： 通膨再燒，大麥克漲價！美國星巴克、麥當勞先後調高薪資，老闆仍苦喊招不到人手 ｜ 更多文章 ）

正斜率的菲利浦曲線

1970年代後許多國家也都有實證發現，菲利浦曲線既非負斜率，也不是垂直，而是一條正斜率的線。之所以形成正斜率的菲利浦曲線，可能是在高度通膨率時期，政府過度介入勞動市場，導致勞動市場缺乏效率，或因通膨不利國家的競爭力，因此出現高通膨率與高失業率同時並存的現象。這也稱作停滯性通貨膨脹 (stagflation)。這解釋了早期通膨和失業不可能並存，而是通脹及失業同時持續高漲的經濟現象。

滯脹這詞起源於英國政治人物馬西洛(Iain Macleod)在1965年於國會的演說中提出。在石油危機時，由於供給面的成本推動造成物價持續上漲，經濟確實也曾停滯不前。後來把失業率及通脹率相加的痛苦指數（Misery index）來量度經濟表現，這也大大影響了美國1976年及1980年的總統選舉。

躺平的菲利浦曲線

然而自1990年代以來，通膨與失業脫鉤，或稱通膨反應鈍化的現象。而且隨時間推移，「消失的通膨」現象越來越明顯。從2009至2018年，也就是全球金融海嘯之後10年間，即使主要央行已實施量化寬鬆措施，菲利普曲線卻更加平坦，幾乎接近水平線。這10年間通膨率鮮少超過2％的政策目標，經濟卻出現了史上最長的景氣擴張期。

一個重要的原因是各國央行的貨幣政策公開透明，貨幣政策也比以往更重視控制通膨，控制通膨的公信力確立。人們的通膨預期穩定，達成長期通膨預期的定錨效果（Anchoring of Long-term Inflation Expectations）。使得實際通膨率對於失業率變動的敏感度降低。

更深入的探討在陳南光最近發表在《台灣銀行家》141 期中，歸納的原因還有全球化效應，企業調價敏感度降低、勞動市場改變，老年勞動力大增、電商快速成長，抑制商品與勞務價格、金融海嘯後，逆循環商品與勞務通膨率低，等等。

這種低失業、低通膨的狀況，由於已經持續很長的時間。美國聯準會也承認，這可能將是一種「新常態」(New normal)，也就是菲利浦曲線平坦化。

菲利浦曲線從躺平中躍起？

今年以來，原油、天然氣和煤炭價格飆漲，中國和歐洲面臨能源荒，缺工、缺櫃、塞港等，全球供應鏈瓶頸問題持續惡化，物價上漲的壓力已經爆表。

現在值得擔心的問題是：美國聯準會抗通膨的公信力正在削弱，一旦民眾形成通膨預期，物價在「自我實現」中螺旋上升，那麼通膨就回來啦，疫後經濟就很難回到正常。等於過去貨幣政策在通膨預期定錨扮演重要角色不再存在，那麼停滯性通膨惡夢就會重演，屆時菲利浦曲線將從躺平中躍起。希望這樣的日子不會真正重現。但這也代表經濟學太年輕，人類對這些問題的瞭解還很有限。 （相關報導： 通膨再燒，大麥克漲價！美國星巴克、麥當勞先後調高薪資，老闆仍苦喊招不到人手 ｜ 更多文章 ）

＊作者為中信金融管理學院講座教授、台大經濟系名譽教授