風評:降息護盤盡人事,效果不必太期待

2020-03-20 07:30

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疫情衝擊全球經濟與市場,國內也降息與通過護盤。圖為西班牙受疫情影響街上空無一人(AP)

疫情衝擊全球經濟與市場,國內也降息與通過護盤。圖為西班牙受疫情影響街上空無一人(AP)

因應新冠肺炎對經濟與市場的衝擊,一如外界所預料,央行降息一碼、國安基金委員會通過進場護盤決議。雖然決定降息救經濟、進場護盤救台股,顯示政府的「誠意十足」,不過外界還是審慎觀察,因為效果有限不必過份期待。

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國內央行利率自2016年第二季以來已連14凍,這次的降息不僅終止14凍,更創下史上新低紀錄,較金融海嘯期的2009 年 2 月的1.25%還低,號稱跌破型之多年的「彭淮南防線」。

正常情況下,央行降息對實體經濟面與金融面(股市),都會有一定的正面效益。在實體經濟方面,主要是利息變低代表資金成本降低,因此可增加投資、提振經濟;股市方面,資金成本降低當然有助增加投資股市的資金,進而支撐甚至拉抬股市,因為即使企業獲利不增加,單是靠資金潮就可把股價「沖」上去。

不過,這一次這些效果都是微弱、甚至不存在,因為這波經濟與市場問題關鍵都不在此,與2008年金融海嘯時,問題關鍵點就是在金融市場面情況全然不同。以投資而言,利率已經低到1趴的水準,市場既不缺資金,資金成本高低也早已不是投資的重要考慮因素,看看國內工商界談到的「投資障礙」,已多年未出現資金成本這個問題就清楚,因此降息不會有什麼增加投資的效果,情況其實近似凱因斯所說的「流動性陷阱」。

對股市而言,情況雷同,因為資金成本高低與多寡不是重點,以美股而言,近日持續重挫,是反應疫情擴散對經濟重創與恐慌,因此如果疫情未能緩和、降低經濟衝擊,降息也救不了股市;而台股下跌除了反應國內經濟走低外,更是要「追隨」美股跟跌。

如果美國蘋果公司已宣布因疫情衝擊,難以達成原來的財報目標,台灣的供應鏈廠商大概也不會太好,經濟基本面下滑再難避免,央行下修今年全年成長率預測值到1.9%跌破2關卡,只是「第一槍」,未來仍有再下修的空間;而如果聯準會短短數日降息6碼、直接拉到零利率水準,道瓊還是要續跌千點至今未休,台灣降個區區的1碼、利率猶在1趴以上,對拉抬股市能有多大的助益,就實在不必太期待了。

當然,即使效益低落,央行仍有非降息不可的苦衷、理由;當全球各國央行紛紛降息、寬鬆以救經濟與市場時,央行不宜不動如山;降息即使效果微弱,但對企業、社會的感受上,至少代表央行有盡力支持經濟,與全國一起「共赴國難」。

此外,還有一個現實的考量:匯率。美元利率砍到零利率,雖然在市場驚恐時,美元還是最佳避風港,因此短期可看到美元漲台幣貶,但風頭過後可能就變成要防熱錢流入拉高台幣匯率;在出口競爭力的考量下,央行當然不希望台幣匯率高漲。因此這次降息,從匯率觀點看,是有「預防性降息」的味道。

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