股價高就可以賺比較大?先搞懂「本益比」再選股,加速你的回本效率!

2020-01-20 15:20

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利潤成長率越高,公司的本益比就越高。(AP)

利潤成長率越高,公司的本益比就越高。(AP)

「你應該知道的是:分紅比例越高,或者利潤成長率越高,公司的本益比就越高。而利率越高時,本益比普遍會越低。」

股票本益比為何有高有低?

曾有朋友問我:「股票這麼多,怎麼選呀?靠什麼來判斷哪檔股票的價格高、哪檔價格低呢?決定股票價格高低的因素又是什麼?」

股票投資中最常用的指標之一——本益比,就是股票的市場價格除以每股盈餘,通常是用來判斷股票是便宜或是昂貴的指標。計算時,股價通常取最新的股市收盤價,每股盈餘則以已公布的上年度財報為準。本益比反映的是此時的股價相當於每股盈餘的多少倍。例如:格力電器本益比十四倍,意思是如果格力的盈利在未來不會成長,而且盈利的百分百會被分紅,投資者得要等上十四年才能賺回本錢。因此,本益比是投資者對上市公司未來表現的一種期望,市場對該股票未來看好,本益比就高,股票就相對更貴;對未來不看好,本益比就比較低。

換個角度來看,本益比高的公司,未來成長表現就必須要很好,否則,市場的預期就不被滿足,投資者將會用腳投票,懲罰該公司,股價會因此大跌。

為了更清楚認識本益比,接下來就來看看格力電器和美的集團,這是中國A股市場裡比較類似的兩家空調家電公司。格力近期股價為人民幣三十七元,本益比十四倍;美的股價四十元,本益比十七倍。為什麼這兩個公司的本益比有高有低呢?

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本益比高低的背後期望

理論上,本益比等於分紅比例除以利率與淨利潤成長率的差額。其中,分紅比例指的是公司利潤中有多少比例的錢是用來給股東分紅。換句話講,分紅比例越高,或者利潤成長率越高,公司的本益比就越高。而利率越高時,本益比普遍會越低。簡單來說,如果利率很高,更多投資者會去買債券、存錢到銀行,股票就被相對看低了。但是,利率對每間上市公司都一樣,不能幫助判斷美的和格力到底誰的本益比應該更高。

以分紅率來看,美的二○一三年是四六%,二○一四年和二○一五年都為四○%,二○一六年為四四%,所以,美的分紅率穩定在四○%左右。而格力電器二○一三年的分紅率為四一%,二○一四年為六四%,二○一五年和二○一六年分別為七二%與七○%。可以看出,格力的分紅比遠高於美的集團,從這個指標來看,格力的本益比應該要更高才對。

從利潤成長率來看呢?從二○一三年到二○一六年,美的由人民幣五十三億成長到一百四十七億,淨利潤翻了兩倍;而格力從一百零九億成長到一百五十四億,成長率也有五○%。如果只看近兩年,兩家公司是不分上下。但是,對本益比更重要的是未來淨利潤成長率,而不是過去的成長率,這就帶來估價的挑戰,也為投資者留下太多想像空間。

自從美的上市以來,本益比一直比格力高,平均是格力的一.三倍。而且,格力的分紅率超出美的很多,按理格力的本益比應該要更高才對。因此,解釋美的本益比一直高於格力的關鍵,就落在了淨利潤成長率上。也就是說,是投資者預計美的在未來比格力成長得更快,才讓美的本益比更高。當然,另外一種可能就是股市定價錯了,高估了美的的成長前景,低估了格力的投資價值。

為什麼投資者更看好美的呢?可能有四個方面的因素:

第一,兩個公司的所有制不同。

格力電器是國有企業,第一大股東珠海格力集團是珠海市國資委直接控股的企業。而美的控股是美的集團的第一大股東,占比三四.七%,是民營企業。民間企業在機制與活力上一向比國營企業強。

第二,美的採用專業經理人制度。

二○一二年,美的集團原董事長卸任,由專業經理人方洪波接替,完成了從企業創始人到專業經理人的交接。而格力電器至今還未實現專業經理人制度。

第三,市場喜歡美的集團的多元化策略。

美的收入構成更加分散,除了製造空調為主外,其他小家電也有貢獻一定比例的營收。而格力過於集中在空調業務上,雖然也曾試圖多元化,但都以失敗告終。跟美國資本市場相比,中國股市投資者整體來說更偏好多元化公司。

第四,美的集團的國際化比較成功。

從二○○八年起,美的在越南建立空調基地,後來陸續在埃及、巴西、阿根廷和印度等地建立生產基地,建構全球生產體系。二○一六年,美的收購德國機器人公司庫卡(KUKA),據說該公司在機器人領域處於領先地位。反觀格力,其國際化進程總是搖搖晃晃。

綜合以上四點因素,從中長期發展的角度來看,投資人認為美的比格力更有成長潛力,所以給予美的更高的本益比。換個角度來看,也許正因為美的善於炒作,包括跟上機器人熱潮和多元化經營,所以能夠獲得股市的青睞,本益比就會高。但如果真的是炒作過頭的話,美的股價可能就太高了,或許格力反而有更好的投資價值。

作者/陳志武

本文摘自《耶魯最受歡迎的金融通識課:你要的財富與自由就從這裡開始》

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