李顯峰觀點:德意志銀行的風暴及重整,百年銀行浴火重生

2019-09-14 05:50

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德意志銀行執行長索因,日前宣布採取一系列顯著改革措施以轉型,使得人們對近年國際金融市場動盪不安的情勢又生疑竇。

德意志銀行執行長索因,日前宣布採取一系列顯著改革措施以轉型,使得人們對近年國際金融市場動盪不安的情勢又生疑竇。

從1990年開始,德銀朝著「大型化」與「國際化」發展。德銀的經營結構起了根本變化,企業貸款再也不是核心業務,投資部門承諾更高的獲利機會……連員工所奉行的價值觀也隨著改變。

德國最大也是最國際化的銀行「德意志銀行」(Deutsche Bank,以下簡稱德銀),近年來頻傳重大事件;自2018年4月8日起擔任執行長的索因(Christian Sewing),於今(2019)年7月24日在官網上宣布已經採取一系列顯著改革措施以轉型,重整這家百年銀行。使得人們對近年國際金融市場動盪不安的情勢又生疑竇,更增添了一樁不安的國際金融機構事件。

德銀1870年在柏林成立,至今(2019)已有149年,揭示「豪情奔放」(Passionto Perform)的經營信念。德意志銀行股份公司是全世界最大的投資銀行,為全球十大外匯交易商之首,市占率為15.68%。2011年德意志銀行資產增加14%,達2.16兆歐元(2.88兆美元),超越法國巴黎銀行,曾首次成為歐洲第一大銀行。

德意志銀行執行長索映(Christian Sewing)(美聯社)
德意志銀行執行長索因,宣布採取一系列顯著改革措施以轉型,重整這家百年銀行。(資料照,美聯社)

德銀集團架構及財務表現

德銀集團業務範疇包括企金及投資銀行、個金及商業銀行、資產管理等部門。德意志銀行核心部門,以環球交易業務部(Global Transaction Bank)為代表,為企業及商業銀行業務客戶提供各類服務。2019年第2季環球交易業務部、個金及商業銀行、資產管理等部門業務占集團營收的65%。投資銀行的業務專注於提供融資、財務顧問、固定收益及貨幣和債券資本市場等項目,而且為德國資產管理市場的領導者,業務遍布全球並擁有多元化產品組合。

2019年第2季德銀集團合併財務報表顯示總資產有1.43兆歐元,較2018年年底增加7%,其中按公平價值總金融資產財產為6,300億歐元。而總負債1.37兆歐元,較2018年年底增加7%,其中按公平價值總金融資產財產為4,576億歐元。股東權益649.8億歐元,較2018年年底減少5%。

但德銀集團的股價表現不佳,2014年8月29日每股26.04歐元,呈現跌勢,跌至今年3月1日剩下8.17歐元,宣布重整後,8月23日跌至6.36歐元。依據Macrotrends公司公布,德銀集團槓桿比(長期債務除以股東權益)自2016年底的2.71降低至2018年底的2.26,2019年6月30日為2.32;股東權益比(ROE)近年來幾乎都是負數,僅2018年底為0.39%,今年6月30日跌至-4.9%;資產報酬率(ROA)近年來幾乎都是負數,僅2018年底為0.02%,今年6月30日跌至-0.24%;每股盈餘(或稱每股收益,EPS)自2015年以來都是負值,2018年為-0.089歐元(-0.01美元);本益比(每股市價除以EPS)自2015年9月30日至今年8月23日都為0.00。經營結果財務表現不佳。

德意志銀行24日宣布裁員逾7千人(美聯社)
德銀集團的股價表現不佳。(資料照,美聯社)

德銀的轉型變化:好與壞?

德銀從工業社會過渡到後工業社會的轉型過程中,經濟社會變化對金融服務業所造成的衝擊最大且最迅速。從1990年開始,德銀朝著「大型化」與「國際化」發展,使得德銀的股價不斷隨著消息面上下震盪。德銀的經營結構已起了根本變化,企業貸款再也不是核心業務,投資部門承諾更高的獲利機會。不只是銀行結構起了巨大變化,連員工所奉行的價值觀也隨著改變。

德銀由促進對外貿易開始,1870至1880年逐漸發展成多功能綜合銀行(Universal Bank,或百貨式綜合銀行)。一般為保障存款人權益,讓存款人免於為銀行承擔其因承作證券相關業務而產生的風險,往往將商業銀行與投資銀行做明顯區隔。一個完整的投資銀行包括了重組併購、企業融資、證券發行、承銷、研究、投資諮詢、經紀、資產管理、財富管理等一系列業務,但也有投銀只專精於某幾個方面的業務。商業銀行則禁止投資證券經紀商,且不得承銷公司證券及政府公債等投資銀行之業務;反之,投資銀行亦不得從事存款及放款等商業銀行的業務。大部分歐洲的商業銀行是綜合銀行,能直接或間接從事保險、證券、基金管理和不動產投資等業務。商業銀行和投資銀行由同一金融機構組成,在歐洲不但沒有引起金融危機,反而在一定程度上加強了融資效率,降低了金融系統的風險。美國在商業銀行與投資銀行分家60餘年後,近年來也積極朝著綜合銀行的方向發展。

德銀併購行動及受罰案件

德銀自1998年起進行一連串併購行動,併購信孚銀行、入股華夏銀行、收購德國郵政銀行、收購通用金融公司澳洲及紐西蘭的消費者貸款業務等,版圖不斷擴大,但相繼被處罰。舉例言之,曾被查到2008年金融海嘯爆發前,大賣不動產抵押貸款證券(MBS),美國司法部決定開罰140億美元。消息爆發後撼動全球金融市場,市場擔憂德銀若因此倒閉,恐重創經濟。2016年9月更有消息直指德銀有部分客戶決定撤回資金,道瓊股價聞訊重跌200餘點,德銀股價也應聲跌至歷史新低。

另外,2015年因操控倫敦銀行同業拆款利率Libor(判賠21億美元),同年美國紐約州聯準會處罰德銀協助移轉伊朗、敘利亞資金。德銀總裁John Cryan澄清及寫給員工電子郵件,即使媒體謠傳有數名避險基金客戶決定減少往來,大家應該把整體狀況都考慮進去:德銀擁有2,000多萬名顧客。德銀目前仍有超過2,150億歐元的流動性準備,極為寬裕的緩衝,也清楚證明德銀的規劃有多保守。他強調市場上所有的議論都毫無根據。市場意識到德銀終究不是雷曼兄弟(Lehman Brothers),帶動德銀在美國掛牌的股票飆漲14.02%、收盤價13.09美元,在德國掛牌的股票也在法新社傳出消息後,將早盤的9%失土全收復、終場勁揚6.4%。德國總理梅克爾(Angela Merkel)透過發言人表示,不會紓困。對德國來說,德銀似乎是「大到不能倒」,不得不出面替德銀解套。

2015年德銀在衍生性金融商品的曝險部位高達41.94兆歐元(約47兆美元)。德國2015年國內生產毛額(GDP)為3.032兆歐元。德銀的曝險部位似乎過於龐大,以及帳面上眾多資產難以估價的問題。其間《德國商務日報》(Handelsblatt)報導,數家德國績優企業的執行長已就德銀的問題進行討論,準備好在有需要時提供注資支援德銀,德銀必須改革其商業模式,後來迅速與美國監管當局達成協議罰款。

64歲的德國總理梅克爾27日出席活動時,再次出現身體不停抽搐的情況,這已是一周以來第二度發生類似情形。(AP)
對德國來說,德銀似乎是「大到不能倒」,不得不出面替德銀解套。圖為德國總理梅克爾。(資料照,AP)

德意志銀行2019年第2季及上半年的財務情勢

德銀2019年第2季在支付策略性轉型費用34億歐元後產生31億歐元淨損,已經認列重要的預期轉型費用,絕大部分的轉型費用對資本部位無衝擊,第2季淨收益有2.31億歐元,較上年同期4.01億歐元為少。扣除轉型費用後,稅前利潤4.41億歐元,較上年同期7.11億歐元減少。在全球交易銀行、投資銀行及商業銀行與資產管理業務的收益平穩增加,放款增加140億歐元,淨資產流入200億歐元,管理的資產增加到880億歐元,第2季不納入轉型費用非利息支出70億歐元及調整成本57億歐元,非利息支出減少3%,調整成本減少3%。普通股第一類資本比率13.4%,顯示資本部位穩健。將基本財務諮詢/電子證券平台出售予法國巴黎銀行已經開始談判(negotiations on prime finance/electronic equities sale on track),裁撤900名以上員工,2019年6月30日起將2,500億歐元槓桿曝險及650億歐元風險加權資產業務移轉給資本清理部(Capital Release Unit)負責,統一事權。

歐元鈔票(取自Pixabay)
德銀絕大部分的轉型費用對資本部位無衝擊。(資料照,取自Pixabay)

策略性轉型費用的財務衝擊

策略轉型費用34億歐元包含20億歐元延遲租稅資產評價調整及14億歐元的回復費用(其中10億歐元商譽回復及3.51億歐元現有服務合約的軟體及供應的回復),絕大部分費用不會衝擊到普通股第一類資本比率。

重整的成本已經在第2季認列,扣除轉型費用支出後仍然有獲利,將能使業務收益穩定增加,搭配健全的資本及流動性部位提供銀行穩健成長的基礎。

德銀美國控股公司依陶德法及美國巴賽爾III資本計提相關規定,以2018年11月9日為基礎,預測2019第1季至2021第1季的9季資料進行壓力測試,最不利情境下普通股第一類資本比(Common Equity Tier 1 Capital Ratio)為17.2%,總資本比29.1%,第一類槓桿比(Tier 1 Leverage Ratio)7.5%,分別都較法規規定最低的4.5%、8.0%、4.0%為高,顯現財務狀況屬於穩健。

德銀也重視公司治理,訂定經營準則及企業倫理規章。經過重整後,德銀的財務狀況尚屬穩健,但未來宜改變商業模式,更重視股東權益及社會責任,才能持續維持大型綜合銀行的光彩。

*作者為台大經濟學系兼任副教授、華南產險公司獨立董事,畢業於臺大經濟學系學士、碩士、德國畢勒菲德大學(Universität Bielefeld)經濟學博士。探索更多精彩內容,請關注《台灣銀行家》雜誌。

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