股市跌跌不休、保本黃金投資再度受到注目　專家解析如何配置避免股債雙跌風險

美國科技股近期遭遇一波劇烈賣壓，加上華府政策走向與市場預期出現變化，使金融資產如何保值，再度成為美國家庭與機構投資人關注的議題。那斯達克綜合指數截至11月6日止，已連續第四週收黑，此前更出現19個月來最嚴重的單日跌幅。

市場動盪對不同投資人造成的壓力並不相同。部分家庭可能需要立即取得現金，以應付生活支出或其他財務義務；管理數十億美元資產的機構，則可能重新評估長期資產配置，檢視目前的投資組合是否足以因應未來幾年的經濟與市場變化。

馬克斯．貝克爾（Max Baecker）在專欄文章中指出，儘管投資人的財務需求各異，黃金卻可能成為不同類型投資人共同持有的資產。有些人看重黃金維持購買力的能力，有些人重視黃金能夠在需要資金時出售變現，也有人將黃金視為分散投資風險的工具。

貝克爾是美國貴金屬零售商American Hartford Gold總裁，畢業於亞利桑那州立大學，取得金融學士學位，擁有超過10年貴金屬產業經驗。他負責公司日常營運、行政管理及業務團隊領導，主要業務涵蓋實體黃金與白銀投資。貝克爾也是《富比士》財經理事會（Forbes Finance Council）成員，曾透過福斯財經、雅虎財經等媒體分享黃金市場與投資觀點，關注貴金屬在資產保值及分散投資風險方面的作用。

黃金可以扮演金融避險的角色，但不同持有者期待的保障並不相同。這也能解釋，為何同樣面對金融市場動盪，有些投資人選擇出售黃金，有些人卻決定繼續持有。

貝克爾表示，當金融市場出現大幅修正，投資人最迫切的問題，有時不是某項資產未來還有多少上漲空間，而是能否及時取得現金，以履行眼前的財務義務。他舉例說，面臨投資人贖回壓力的基金，必須準備足夠資金支付退出的投資人；使用融資或借貸方式投資的人，則可能因持有資產價格下跌，被要求補繳擔保品或降低投資部位。在這種情況下，即使投資人原本希望長期持有某項資產，也可能不得不出售部分持倉換取現金。

世界黃金協會（World Gold Council）資料顯示，北美黃金交易所交易基金（ETF）在10月出現5億1,200萬美元的淨流出。該組織指出，科技股市場遭遇賣壓所引發的資金壓力，可能是部分投資人撤出黃金ETF的原因之一。部分持有者可能選擇出售黃金部位，以取得現金應付其他財務需求。

類似情況也曾發生在2020年3月新冠肺炎疫情引發的全球金融市場恐慌期間。當時全球股市大幅下跌，金融機構與貸款機構要求部分投資人補繳額外擔保品，市場資金需求迅速升高，促使不少投資人設法將資產轉換成現金，其中也包括出售黃金。 （相關報導： 犯台解放軍的惡夢鋼珠雨　為什麼有了海馬斯台灣還需要雷霆2000 ｜ 更多文章 ）

不過，當月黃金市場每日交易金額超過2600億美元，龐大的交易規模提供了活躍的買賣市場，使持有者能夠找到交易對手，將黃金轉換成現金。因此，投資人在市場下跌時出售黃金，不一定代表他們看壞黃金未來一年的價格走勢，也可能只是因為當下有必須支付的款項。部分投資人會基於預防性考量，提前增加現金部位；另一些人則可能是因為使用槓桿投資，在帳面虧損後收到券商追繳保證金通知，不得不出售資產。

黃金具備流動性的原因之一，在於全球市場存在大量買方與賣方，持有者通常能透過市場交易出售黃金。即使金融市場承受壓力、其他投資人也同時尋求變現，黃金仍具有一定的交易深度。

貝克爾表示，對於面臨短期資金需求的人而言，黃金所提供的保障，並不一定是價格持續上漲，而是手中持有一項在需要時能夠出售、轉換成現金的資產。與需要立即取得現金的投資人不同，另一類黃金持有者可能沒有短期出售資產的壓力。他們更在意的是，累積多年的儲蓄，未來究竟還能購買多少商品與服務。

名目收入或帳戶餘額增加，不代表實際購買力一定提高。如果物價上漲速度超過薪資與儲蓄的成長速度，即使帳面上的金額增加，實際能夠購買的東西仍可能減少。貝克爾的文章引用的數據顯示，截至9月為止的一年期間，美國平均時薪增加3%，但同期消費者物價上漲3.7%。這代表勞工每小時的名目收入雖然提高，薪資實際購買力卻受到通膨侵蝕。

貝克爾說，同樣的情況也適用於家庭儲蓄。如果銀行存款或其他金融資產的成長速度，長期無法跟上物價上漲，資產帳面價值即使持續增加，實際購買力仍可能逐漸下降。部分美國投資人因此將黃金納入資產配置，希望降低長期通膨對財富造成的影響。

從歷史表現來看，黃金確實曾在長期期間取得高於通膨率的報酬。貝克爾文章引用的統計指出，從1971年至2023年，黃金以美元計價的年複合報酬率約為8%，同期美國消費者物價年平均通膨率則約為4%。

換言之，在這段特定歷史期間，黃金價格的長期累積漲幅明顯超過物價上漲幅度，這也是部分投資人將黃金視為長期保值工具的原因。不過，黃金價格並不會隨著通膨率每個月同步變動，實際投資成果也取決於買進與賣出的時間點。黃金可能在通膨升高時下跌，也可能在通膨相對溫和時大幅上漲，因此不能將黃金視為能夠即時、精準追蹤物價變化的工具。

黃金的長期歷史表現，主要提供投資人一個觀察資產購買力的參考。對於希望維持未來數年財富購買力的人而言，黃金的評估標準，與必須在當天下午取得現金的金融機構自然有所不同。

除了流動性與抗通膨需求，分散投資風險也是家庭與機構持有黃金的重要原因。

投資人通常會透過股票與債券建立投資組合，期望兩種資產在不同經濟環境下呈現不同走勢，以降低整體資產波動。不過，股票與債券並非永遠朝相反方向移動，在某些市場環境中，兩者可能同時下跌。

文章引用的數據顯示，截至10月28日為止的一年期間，美國股票與債券每周報酬率的正相關係數為0.20，代表兩類資產在這段期間呈現一定程度的同向變動。這意味著，單純同時持有股票與債券，未必能像投資人預期的那樣充分分散風險。當兩種資產受到相同經濟因素影響而同步走弱時，投資組合仍可能面臨相當程度的損失。

黃金則提供另一種資產配置選項，讓投資人不必將所有資金集中在股票與債券等傳統金融資產上。
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評估黃金在投資組合中的作用，關鍵在於觀察它與其他資產如何搭配，而不是要求黃金每次都必須在股市下跌時上漲。即使黃金沒有在每次股市修正期間提供正報酬，只要能夠降低整體投資組合的波動或最大跌幅，就可能發揮分散風險的功能。

文章引用一項涵蓋截至2025年12月、長達20年的歷史模擬分析，比較兩種假設投資組合的表現。其中一種配置5%的黃金，另一種則完全沒有黃金。

模擬結果顯示，配置5%黃金的投資組合，最大跌幅為32.7%；未配置黃金的投資組合，最大跌幅則為34.9%；在年化波動率方面，納入黃金的投資組合為9.6%，略低於未配置黃金時的9.9%。這項模擬的黃金部位，是透過按比例降低投資組合中其他資產的配置比重而取得，並非額外增加投資資金。

從結果來看，黃金在這項歷史模擬中的作用，是降低投資組合整體可能承受的最大跌幅，但並未完全避免投資損失。

對於將黃金納入資產配置的投資人而言，如果只拿黃金與前一天的股市報酬率比較，可能無法真正理解持有黃金的目的。黃金的價值必須放在整體投資組合中評估，而不是單獨以短期漲跌判斷。

文章指出，在決定如何將黃金納入財務規劃之前，投資人應先釐清希望透過黃金達成什麼目的。

如果眼前的問題是短期現金需求，投資人需要考量的是資產能否及時變現；如果擔心的是10年後的購買力，評估重點就應放在長期資產保值能力；如果目的是分散投資組合風險，則必須從整體持有資產的結構出發，檢視黃金能否降低不同資產之間的風險集中程度。

責任編輯：許詠翔

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